CPN ผลประกอบการ 1Q65: กำไรดีกว่าตลาดคาด

ซึ่งหากพิจารณาจากธุรกิจหลักของ CPN พบว่าผลการดำเนินงานใน 1Q65 สะท้อนถึงการปรับตัวที่ดีขึ้นอย่างต่อเนื่อง แม้ว่า COVID-19 จะกลับมาระบาดหนักใน 1Q65 ก็ตาม โดยปัจจัยบวกที่สำคัญได้แก่ การที่รัฐบาลผ่อนคลายมาตรการควบคุมโรคระบาดหลังจากที่ยอดผู้ติดเชื้อลดลงใน 4Q64 โดยใน 1Q65 จำนวนลูกค้าเข้าห้างเพิ่มขึ้นเป็นประมาณ 70%-80%ของระดับปกติ (ก่อน COVID ระบาด) ในขณะที่อัตราส่วนลดเฉลี่ยที่ CPN ให้กับผู้เช่าลดลงเหลือประมาณ 16% (จาก 30% ใน 4Q64, 50% ใน 3Q64 และ 41% ใน 2Q64) นอกจากนี้ occupancy rate ยังทรงตัวอยู่ที่ประมาณ 91% ใน 1Q65 (จาก 90% ใน 4Q64 และ 1Q64) ในขณะที่ NLA ของศูนย์การค้าเพิ่มขึ้นเป็น 2.2 ล้าน ตรม. ใน 1Q65 (จาก 1.9 ล้านตรม. ใน 4Q64 และ 1.8 ล้าน ตรม. ใน 1Q64) ทั้งนี้ รายได้ของ CPN ใน 1Q65 อยู่ที่ 7.78 พันล้านบาท (+19.5% YoY, +1.4% QoQ) ในขณะที่อัตรากำไรขั้นต้นอยู่ที่ 47.9% เพิ่มขึ้นจาก 46.0% ใน 1Q64 และ 43.6% ใน 4Q64

จะถอนหุ้น SF ออกจากตลาดหลังจากที่บริษัทเข้าซื้อหุ้นที่เหลืออีก 3.11%

หลังจากที่เข้าไปซื้อกิจการ Siam Future Development (SF.BK/SF TB) แล้ว CPN ได้เข้าไปถือหุ้น SF
แล้วเกือบ 97% ซึ่งจากการประชุม EGM ซึ่งอนุมัติให้ CPN เข้าไปซื้อหุ้นที่เหลืออีก 3.11% ใน 45 วัน (4
มีนาคม – 13 พฤษภาคม 2565) ด้วยการทำ Tender Offer ก่อนที่จะทำการถอนหุ้น SF ออกจาก SET ซึ่ง
เราคิดว่าจะส่งผลดีกับ CPN ในแง่ของการบริหารจัดการในระยะยาว และจะทำให้ มี upside เพิ่มขึ้นด้วย
ยังคงคาดว่าธุรกิจจะฟื้นตัวในปี 2565

เรายังคงมองว่าแนวโน้มผลประกอบการปี 2565F จะได้แรงหนุนจาก i) กำไรที่ฟื้นตัวอย่างต่อเนื่อง
เพราะได้รับผลจากฐานที่ต่ำ YoY ii) มีรายได้จากการเข้าซื้อหุ้น SF iii) มีการเปิดห้างใหม่

Valuation & action

ก่อนหน้านี้ เราประเมินราคาเป้าหมาย DCF ปี 2565 ของ CPN ไว้ที่ 57.50 บาท อย่างไรก็ตาม เราจะปรับ
ประมาณการใหม่จากการที่ CPN มีแผนที่จะขยายห้างใหม่อย่างต่อเนื่อง ดังนั้น เราจึงอยู่ระหว่างทบทวน
คำแนะนำ CPN

Risks

COVID-19 ระบาด, มีการปิดศูนย์การค้า, และการให้ส่วนลดค่าเช่าแก่ร้านค้าที่เช่าพื้นที่