ผลประกอบการ 4Q55 จะกลับมาขยายตัว
คาดสินเชื่อ 4Q55 เติบโตสูงสุดในปี
เราคาดว่า ผลจากโครงการรถยนต์คันแรกจะทำให้ 4Q55 เป็นไตรมาสที่ TCAP มีสินเชื่อขยายตัวมากที่สุดในปี 2555 โดยเราคาดว่า TCAP จะมีสินเชื่อเพิ่มขึ้น 5.8% QoQ และทำให้ทั้งปี 2555 TCAP จะมีสินเชื่อเพิ่มขึ้น 18% YoY สูงกว่าเป้าที่ตั้งไว้ที่ 8-10% ในขณะที่ เราคาดว่าเงินฝากจะเพิ่มขึ้นด้วยเช่นกัน 4% QoQ ซึ่งเป็นระดับที่น้อยกว่าสินเชื่อที่เติบโต ทำให้เราคาดว่าอัตราส่วนสินเชื่อต่อเงินฝากจะเพิ่มขึ้นเป็น 118% จาก 116% ในไตรมาสก่อน และเงินฝากที่เข้ามาใหม่มีต้นทุนที่ถูกกว่าเงินฝาก B/E เดิมที่ TCAP มีอยู่ ทำให้เราคาดว่าส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยของ TCAP จะปรับตัวดีขึ้นเล็กน้อยเป็น 2.67% จาก 2.66% ในไตรมาสก่อน
คาดตั้งสำรองลดลง เป็นผลให้ผลประกอบการกลับมาขยายตัว
เราคาดว่าสินเชื่อที่เติบโตขึ้นจะทำให้รายได้ดอกเบี้ยของ TCAP เพิ่มขึ้นใน 4Q55 นอกจากนี้ช่วงปลายปียังเป็นช่วงที่รายได้ที่ไม่ใช่ดอกเบี้ยจะเพิ่มสูงขึ้นด้วยทั้งจากรายได้จากธุรกิจประกัน บริษัทจัดการกองทุน และธุรกิจหลักทรัพย์ นอกจากนี้เรายังคาดว่า TCAP จะมีการตั้งสำรองลดลงมากจากไตรมาสก่อนเหลือเพียง 550 ล้านบาท จากไตรมาสก่อนที่มีการตั้ง 1.1 พันล้านบาท และทำให้เราคาดว่า TCAP จะมีกำไรสุทธิ 4Q55 ราว 1,589 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 28% QoQ และ 69% YoY เนื่องจากทั้งรายได้ดอกเบี้ย และรายได้ที่ไม่ใช่ดอกเบี้ยเพิ่มขึ้นมาก
ปี 2556 กำไรขยายตัวสูง และมีการซื้อหุ้นคืนรองรับ
จากการขายธุรกิจประกัน เราคาดว่า TBANK จะมีการรับรู้กำไรจาก การขายประมาณ 1.4 หมื่นล้านบาท และจะรับรู้มาที่ TCAP ประมาณ 7.2 พันล้านบาท (TCAP ถือหุ้น TBANK 51%) คิดเป็นกำไรหลังหักภาษีประมาณ 5.5 พันล้านบาท หรือคิดเป็นกำไรต่อหุ้น 4.10 บาท ซึ่งทำให้เราคาดว่า TCAP จะมีกำไรสุทธิปี 2556 ราว 6,717 ล้านบาท เพิ่มขึ้นจากปี 2555 ถึง 25%YoY นอกจากนี้จากโครงการซื้อหุ้นคืนของ TCAP ยังเป็นการจำกัดราคาหุ้นทางลงไว้ได้
คงมูลค่าเหมาะสม เลือกเป็นหุ้น Top pick ของกลุ่ม
เราคาดว่าปี 2555 TCAP จะมีกำไรสุทธิ 5,364 ล้านบาท กำไรต่อหุ้น 4.02 บาท และคาดว่าจะมีการจ่ายปันผล 1.25 บาท/หุ้น คิดเป็นอัตราเงินปันผลตอบแทน 3.3% ส่วนในปี 2556 เรายังคาดการเติบโตต่อเนื่องของสินเชื่อ และยังมีการขายธุรกิจประกันเป็นส่วนเสริมการเติบโตของกำไรสุทธิ และยังมีการซื้อหุ้นคืนในการจำกัดการลดลงของราคาหุ้นด้วย เราจึงเลือก TCAP เป็นหนึ่งในหุ้น Top pick ของกลุ่มธนาคาร ยังคงมูลค่าเหมาะสม 42.50 บาท และยังคงแนะนำ “ซื้อ”
