ขยายตัวได้ดีในปีนี้
ประเด็นการลงทุน
แนวโน้มการปล่อยสินเชื่อธุรกิจของบรรษัทขนาดใหญ่และกลุ่ม SME กลับมาขยายตัวต่อดีเนื่องจากการที่บริษัทในประเทศไทยส่วนใหญ่มีการเพิ่มกำลังการผลิตเกี่ยวกับโครงการสาธารณูปโภคภายในประเทศหรือการตั้งโรงงานใหม่เพื่อดำเนินการผลิตในต่างประเทศ BBL โดดเด่นจากหุ้นในกลุ่มธนาคารอื่นๆ เนื่องจากเป็นธนาคารที่เป็นตัวเลือกสำหรับบริษัทขนาดใหญ่และผลประโยชน์จากวัฏจักรขาขึ้นของธุรกิจการลงทุน เรายังคงเชื่อว่าแนวโน้มกำไรจะยังคงเติบโตแม้อยู่ในสภาวะเศรษฐกิจที่ผันผวน หุ้น BBL มีระดับการซื้อขายอยู่ที่ PBV ปี 2556 ในระดับต่ำเพียง 1.3 เท่า เทียบกับค่าเฉลี่ยภูมิภาคที่ 1.9 เท่า เรายังคงคำแนะนำ ซื้อ
กำไรเติบโตดี QoQ ในไตรมาส 4/55
เราคาดการณ์กำไรสุทธิไตรมาส 4/55 ที่ 8.3 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 41% YoY และ 7% QoQ ผลกำไรที่เติบโต QoQ เป็นผลมาจากสินเชื่อที่ขยายตัวที่ 3% QoQ ค่าธรรมเนียมที่ปรับตัวสูงขึ้นและอัตราภาษีเงินได้ที่ลดลงอย่างมากเหลือเพียง 16% เราคาดว่าอัตราส่วนค่าใช้จ่ายต่อรายได้ของ BBL ปรับตัวลดลงเหลือเพียง 48% ในไตรมาสนี้จาก 53% ในไตรมาส 4/54 (แต่เพิ่มสูงขึ้นจาก 44.7% ในไตรมาส 3/55 เนื่องด้วยปัจจัยทางฤดูกาล ซึ่งมาจากการรับรู้ค่าใช้จ่ายเงินเดือนพนักงานและค่าโฆษณาที่มากขึ้น ณ สิ้นปี) สังเกตว่าอัตราภาษีเงินได้ในไตรมาส 4/55 จะลดลงด้วยการใช้ส่วนลดหย่อนทางภาษี เช่น การใช้เงินสำรองหนี้สูญแบบเฉพาะเจาะจงเป็นรายลูกค้า เราประมาณการภาษ๊นิติฯที่ 20% ในปี 2555
คาดเป้าการเติบโตสินเชื่อปี 2556 ช่วง 6-8% ดูเหมือนจะต่ำเกินไป
BBL แนะการเติบโตของสินเชื่อสำหรับไตรมาส 4/55 อย่างน้อย 2% QoQ โดยได้รับปัจจัยหนุนจากการปล่อยสินเชื่อในกลุ่มลูกค้าประเภทบรรษัทขนาดใหญ่ กลุ่ม SME และกลุ่มลูกค้าต่างชาติ ซึ่งส่งผลให้สินเชื่อปี 2555 ขยายตัวที่ 10% YoY สังเกตว่าอัตราการเติบโตของสินเชื่อสุทธิในช่วง 11 เดือนแรกของปี 2555 อยู่ที่ 8% ดังนั้นเราได้ปรับลดประมาณการการเติบโตของสินเชื่อปี 2555 ลงจาก 12% เป็น 10% และปรับลดสมมติฐานการกันสำรองหนี้สูญฯปี 2555 ลงจาก 7 พันล้านบาท เป็น 6.7 พันล้านบาท ดังนั้นประมาณการกำไรปี 2555 ของเรายังคงอยู่ที่ 33 พันล้านบาทเท่าเดิม ธนาคารได้ตั้งเป้าการเติบโตของสินเชื่อปี 2556 ที่ค่อนข้างต่ำอยู่ในช่วง 6-8% หนุนโดยอุปสงค์จากบรรษัทขนาดใหญ่และธุรกิจ SME (ไม่รวมถึงดีลในการเข้าซื้อกิจการและอุปสงค์ในการปล่อยสินเชื่อใหม่เกี่ยวกับโครงการของรัฐ เช่น ระบบป้องกันน้ำท่วม) เราคาดการณ์สินเชื่อเติบโตแข็งแกร่งขึ้นในปี 2556 ที่ 10%
ตั้งเป้าส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยปี 2556 ในช่วง 2.5-2.6%
แม้ว่าจะมีแนวโน้มการปล่อยสินเชื่อที่สดใส BBL แนะว่าส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยในไตรมาส 4/55 จะปรับตัวลดลง 10-15 bps QoQ เนื่องจากการลดอัตราดอกเบี้ยธุรกรรมซื้อคืนพันบัตรเมื่อวันที่ 27 พ.ย. 2555 ซึ่งส่งผลให้มีการแข่งขันที่สูงขึ้นและธนาคารได้ระดมเงินฝากอย่างมากในช่วงดังกล่าว ซึ่งส่งผลให้ส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยไตรมาส 4/55 อยู่ที่ระดับ 2.65%เราตั้งสมมติฐานในเชิงอนุรักษ์นิยมที่ส่วนต่างอัตราดอกเบี้ย 2.67%
เพิ่มสูงขึ้นเล็กน้อยจากระดับที่เคยรายงานในปี 2554 ที่ 2.6% BBL ได้ตั้งเป้าส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยปี 2556 อยู่ในช่วง 2.5-2.6% เท่านั้น
ตั้งสำรองหนี้สูญฯปี 2555 และ 2556 ในระดับปกติ
ผู้บริหารกล่าวว่าการตั้งสำรองหนี้สูญฯสำหรับปี 2555 จะอยู่ที่ 6.5-7 พันล้านบาท โดยในไตรมาส 4/55 ธนาคารอาจจะตั้งสำรองฯจะอยู่ในช่วง 1.8-2.3 พันล้านบาท โดยธนาคารแนะว่านโยบายการกันสำรองหนี้สูญฯปี 2556 อยู่ในช่วง 6.5-7 พันล้านบาท (เหมือนปีที่ผ่านมา) BBL ไม่มีความกังวลในคุณภาพสินทรัพย์เนื่องจากสัดส่วนหนี้ที่ไม่ก่อให้เกิดรายได้ต่อเงินสำรองหนี้สูญฯอยู่ที่ 192% ณ สิ้นเดือนก.ย. ซึ่งสูงสุดในกลุ่ม สัดส่วนหนี้ที่ไม่ก่อให้เกิดรายได้ต่อสินเชื่อรวมทั้งพอร์ต ณ สิ้นปี 2555 ยังคงตัวในระดับปกติจากไตรมาสที่แล้วที่ 2.6% (อ้างอิงจากการแนะของผู้บริหาร)
