M - ซื้อ

M มีแนวโน้มรายงานกำไรสุทธิเติบโตดีในไตรมาส1/62 และไตรมาส2/62 ซึ่งเป็นช่วงไฮซีซั่น โอกาสในการเข้าซื้อกิจการใหม่จะเป็นอัพไซต์ต่อประมาณการกำไรปี 2562 เป็นต้นไป ราคาหุ้นในปัจจุบันไม่แพงนักด้วยมูลค่า PER ปี 2562 อยู่ที่ 22.8 เท่า (เพียง19.5 เท่าหากไม่รวมเงินสดในมือ/หุ้นที่ 10.6 บาท) ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยโลกของกลุ่มที่ 24.7 เท่า และต่ำกว่าค่าเฉลี่ยตั้งแต่จดทะเบียนในตลาดฯปี 2556 อยู่ 7% เรายังคงคำแนะนำ ซื้อ ราคาเป้าหมาย ณ สิ้นปี 2562 ที่ 86 บาท

คาดกำไรสุทธิอยู่ในระดับดีสำหรับไตรมาส1/62 และ 2/62

เราคาดกำไรสุทธิอยู่ที่ 670 ล้านบาทสำหรับไตรมาส1/62 เพิ่มขึ้น 6% YoYและ 11% QoQ (ในไตรมาส4/61 M บันทึกตั้งสำรองสำรองสิทธิประโยชน์ของพนักงานเพียงครั้งเดียวที่ 103.6 ล้านบาท) กำไรหลักไตรมาส1/62 จะปรับตัวเพิ่มขึ้น 6% YoY แต่ลดลง 6% QoQ (ตามปัจจัยด้านฤดูกาล) เราคาดยอดขายเติบโต 5% YoY (ลดลง 1% QoQ) ซึ่งได้แรงหนุนจากการเปิดสาขาใหม่ 11 แห่ง และอัตราการเติบโตของยอดขายสาขาเดิม เราคาดยอดขายต่อสาขาเดิมในไตรมาส1/62 เติบโตอยู่ที่ 2% YoY สำหรับ MK
และ ทรงตัว สำหรับ Yayoi (เติบโตดีที่สุดเป็นอันดับสองในบรรดาหุ้นกลุ่มอาหารที่เราวิเคราะห์) แม้ว่าฐานสูงในไตรมาส1/ 61 ซึ่งเติบโตที่ 3%สาหรับ MK และ Yayoi คาดอัตรากำไรขั้นต้นอยู่ที่ 68.5% อัตรากำไรหลักอยู่ที่ 15.8% ในไตรมาส1/62 เพิ่มขึ้นจาก 15.6% ในไตรมาส1/61 แต่ลดลงจาก 16.5% ในไตรมาส4/61 (สูงสุดในรอบ 4 ปี)

สำหรับช่วงไฮซีซั่นในไตรมาส2/62 กำไรของ M จะปรับตัวเพิ่มขึ้นในช่วงระหว่าง 5-10% ทั้ง YoY และ QoQ เราคาดอัตราการเติบโตของยอดขายสาขาเดิมจะอยู่ในระดับดี การเปิดสาขาใหม่ 11 แห่งในไตรมาส 1/62 และอีก 8 แห่งในไตรมาส2/62 จะหนุนการเติบโตของรายได้ (เพิ่มขึ้น 6% YoY และ 1% QoQ มาอยู่ที่ 693 แห่งในปลายเดือนมิ.ย.) นอกจากนี้ มาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจระยะสั้นของรัฐบาลที่ 1.5 หมื่นล้านบาท น่าจะเอื้อประโยชน์ต่อกลุ่มร้านอาหารเนื่องจากทำให้การอุปโภคบริโภคเพิ่มขึ้น

แผนธุรกิจปี 2562

จากอัตราการเติบโตของยอดขายสาขาเดิมที่ไม่น่าตื่นเต้นในปี 2561 (เติบโต 1% YoY สำหรับ MK และทรงตัว สำหรับ Yayoi) เป้าหมายอัตราการเติบโตของยอดขายสาขาเดิมของ M อยู่ที่ 3% สำหรับ MK และ 4% สำหรับYayoi ในปี 2562 เราคาดยอดขายรวมเติบโตเพิ่มขึ้นจาก 4% ในปี 2561 มาอยู่ที่ 7-8% ในปี 2562 ซึ่งสอดคล้องกับที่เราคาด บริษัทเซ็นต์สัญญาล็อคราคาสำหรับการซื้อวัตถุดิบหลัก (เป็ดและหมู คิดเป็น 30%ของต้นทุนวัตถุดิบรวม) ดังนั้นเราคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นของบริษัทจะอยู่ในระดับแข็งแกร่งตลอดทั้งปี (คิดเป็น 68.5% ของประมาณการปี 2562) M ตั้งเป้าเปิดสาขาใหม่ 50 แห่งสำหรับปี 2562 (เราคาด 40 แห่ง) แบ่งเป็น MK 20 แห่ง, Yayoi 20 แห่ง และแบรนด์อื่นๆอีก 10 แห่ง ซึ่งเพิ่มขึ้น 7%รวมทั้งหมด 724 สาขา ณ สิ้นปี 2562 โดย Yayoi จะขยายสาขาเพิ่มขึ้นในต่างจังหวัด บริษัทยังคงเน้นทำกิจกรรมทางการตลาด อย่างไรก็ตามยังตั้ง
เป้าค่าใช้จ่ายทางการตลาดที่ 2% ของรายได้

คาดซื้อแบรนด์ใหม่ในปีนี้

ฐานะทางการเงินของ M แข็งแกร่ง เนื่องจากมีเงินสดในมืออยู่ 1 หมื่นล้านบาท ณ สิ้นปี 2561 ผู้บริหารตั้งเป้าที่จะซื้อแบรนด์ใหม่ในปีนี้ โดยมีเป้าหมายยังเป็นธุรกิจร้านอาหาร (ที่ไม่ทำลายสุขภาพ) ที่มีศักยภาพในการเติบโตที่แข็งแกร่ง (ยอดขายอย่างน้อย 1 พันล้านบาท และอัตรากำไรสุทธิ 10%) M ตั้งเป้างบสำหรับการซื้อกิจการใหม่ไว้ที่ 5 พันล้านบาท ซึ่งการซื้อแบรนด์ใหม่นี้จะหนุนให้ธุรกิจเติบโต และแบรนด์ใหม่น่าจะเข้ามา utilize ครัวกลางและโลจิสติกส์ให้เกิดประโยชน์สูงสุด เราคาดอัพไซต์ที่อย่างน้อย 3% ต่อประมาณการในระยะยาวจากการซื้อแบรนด์ใหม่ (ยังไม่ได้รวมเข้าไปในประมาณการ)