SPA - ซื้อ

11 มกราคม 2562 | โดย บล.โกลเบล็ก
2,700

คาดการณ์กำไรสุทธิ 4Q61 เติบโต 11%QoQ และ27%YoY

ประเด็นสำคัญในการลงทุน :

  • รายงานกำไรสุทธิงวด 9M61 อยู่ที่ 156 ลบ. เพิ่มขึ้น 21 %YoY : รายงานกำไรสุทธิงวด 9M61 อยู่ที่ 156 ลบ. เพิ่มขึ้น 21 %YoY คิดเป็น 73% ของประมาณการกำไรสุทธิปี 61 ที่ 214 ลบ. ตามรายได้ที่เพิ่มขึ้นในสัดส่วนใกล้เคียงกันที่ 20%YoY สู่ 831 ลบ. เติบโตตามสาขาที่เปิดเพิ่มขึ้นรวม 12 สาขาแบ่งได้เป็น แบรนด์ Let's Relax 11 สาขา และแบรนด์บ้านสวน 1 สาขา (กทม. 2 สาขา ต่างจังหวัด 5 สาขา  แฟรนไชส์ 5 สาขา) และล่าสุดได้ลงนามสัญญาเข้าให้บริการสปาภายใต้แบรนด์ Let’s Relax ในโรงแรม เอซ ออฟ หัวหิน รีสอร์ท เป็นระยะเวลา 2 ปี และสามารถขยายเวลาต่อไปได้อีก 2 ปี อีกทั้งคาดว่าบริษัทจะสามารถรักษาระดับอัตรากำไรขั้นต้นและอัตรากำไรสุทธิได้ที่ 35% และ 19 % ตามลำดับ
  • คาดการณ์กำไรสุทธิ 4Q61 ราว 58 ลบ. เติบโต 11%QoQ และ27%YoY: คาดการณ์กำไรสุทธิ 4Q61 ราว 58 ลบ. เติบโต 11%QoQ และ27%YoY หลังมีการเปิดสาขาใหม่รวม 12 สาขาตั้งแต่ต้นปี 61 ประกอบกับเป็นช่วง High Season ของการท่องเที่ยว โดยเรายังคงประมาณการกำไรสุทธิปี 61 ไว้ที่ราว 214 ลบ. เติบโต 22%YoY ถึงแม้ว่าจำนวนนักท่องเที่ยวจีนจะลดลงเนื่องจากเศรษฐกิจของจีนที่เริ่มชะลอตัวลงหลังได้รับผลกระทบจากสงครามการค้า และเงินหยวนที่อ่อนค่ามากขึ้น โดยจำนวนนักท่องเที่ยวจีนในเดือน ต.ค. และเดือนพ.ย. ลดลงถึง 20%YoY และ 15%YoY ตามลำดับ แต่เรามองว่า เนื่องจากจำนวนนักท่องเที่ยวจีนโดยเฉลี่ยที่เข้ามาใช้บริการ SPA ยังมีสัดส่วนที่น้อยเมื่อเทียบกับจำนวนนักท่องเที่ยวจีนทั้งหมด เราจึงคาดว่าบริษัทจะยังสามารถเติบโตได้ตามที่เราคาดไว้
  • การซื้อกิจการ ชบา เอลลิแกนซ์(CHABA) ต่อยอดการเติบโตในอนาคต : เมื่อบริษัทได้เข้าซื้อกิจการ ชบา เอลลิแกนซ์(CHABA) ซึ่งดำเนินธุรกิจให้บริการทำเล็บ สปามือ-เท้า และต่อขนตา ภายใต้ชื่อ Chaba Nails & Spa ใช้เงินลงทุน 125 ลบ.โดยจะถือหุ้นในสัดส่วน 76%  โดยจะใช้เงินทุนจากการกู้ยืมสถาบันการเงินประมาณ 100 ลบ. ส่วนที่เหลือจะใช้เงินทุนหมุนเวียนของบริษัท โดยคาดจะรับรู้รายได้เข้ามาตั้งแต่ 1 ม.ค. 2562 ปัจจุบัน CHABA มีสาขารวมทั้งหมด 7 สาขา (ดูรายละเอียดได้ในตารางที่ 1) มีลูกค้าส่วนใหญ่เป็นชาวไทย ฝ่ายวิจัยมองว่า SPA ซื้อหุ้นมาในราคาที่สมเหตุสมผล ประกอบกับธุรกิจยังสามารถเติบโตและสร้าง Synergy  ในด้านของผู้ใช้บริการกับ SPA ที่ส่วนใหญ่จะมีลูกค้าเป็นชาวต่างชาติได้
  • คงคาดการณ์กำไรสุทธิปี 62 แม้ได้รับผลกระทบจากพายุปาบึก แต่มี CHABA มาชดเชย: สำหรับปี 62 เราคงคาดการณ์กำไรสุทธิที่ราว 255 ลบ. เติบโต 19%YoY แม้คาดว่าบริษัทจะได้รับผลกระทบจากพายุปาบึกที่สร้างความเสียหายต่อการท่องเที่ยวในภาคใต้ ซึ่งจะส่งกระทบกับผลดำเนินงานในช่วง 1Q62 โดยภาคใต้เป็นภาคที่บริษัทมีการเปิดสาขาสปาถึง 10 สาขาจากสาขาทั้งหมดจำนวน 50 สาขา แต่ในปี 62 จะรวมผลการดำเนินงานของ CHABA เข้ามา ทำให้มีรายได้เข้ามาชดเชยผลการดำเนินงานในช่วงไตรมาส 1 ที่บริษัทได้รับผลกระทบ
  • คงคำแนะนำ “ซื้อ” แต่ปรับลดราคาเหมาะสมเหลือ 14.00 บาท : ฝ่ายวิจัยมองว่า SPA จะถูกกดดันจากความเสียหายจากพายุปาบึกที่จะส่งผลกระทบต่อการท่องเที่ยวในภาคใต้และรายได้ในช่วงไตรมาส 1 โดยเราประเมินมูลค่าตามพื้นฐานด้วยใช้วิธี DCF ใช้สมมติฐาน WACC 7.3% , Terminal Growth 0% (ลดจากเดิม 5%) ได้ราคาเหมาะสมใหม่เท่ากับ 14.00 บาท (จากเดิม 16.80 บาท) มีอัพไซต์ราว 15% จากราคาปัจจุบันที่ 12.20 บาท ฝ่ายวิจัยจึงยังคงคำแนะนำ “ซื้อ”

ปัจจัยสนับสนุน

1. การเติบโตจากสาขาแฟรนไชส์ที่จีน และกัมพูชา

2. ร้านนวดรูปแบบใหม่ “Stretch me by Let’s Ralax” ได้รับการตอบรับที่ดี

3. บริษัทสามารถสร้าง Synergy กับ CHABA ได้

ความเสี่ยง

1. เปิดสาขาได้ล่าช้ากว่าแผนงาน

2. จำนวนนักท่องเที่ยวลดลงจากเหตุการณ์ไม่ปกติ

3. การขยายสาขาของแฟรนไชส์ที่ต่างประเทศไม่เป็นไปตามคาด

แชร์ข่าว :
เอกสารประกอบ:
Tags:

ข่าวที่เกี่ยวข้อง