KKP - ซื้อ

กำไรไตรมาส 1/61 ต่ำคาด 5%

KKP รายงานกำไรไตรมาส 1/61 ที่ 1.51 พันล้านบาท ลดลง 1% YoY แต่เพิ่มขึ้น 16% QoQ โดยผลประกอบการออกมาต่ำกว่าที่เราคาดการณ์ 5%ต่ำกว่าตลาดคาด 4% เนื่องจากการตั้งสำรองที่มากกว่าที่คาดการณ์ 434 ล้านบาท ( โดยตัวเลขที่เราคาดการณ๋อยู่ที่ 200 ล้านบาท) กำไรจากการดำเนินงานที่ไม่รวมสำรองหนี้เสียอยู่ที่ 2.2 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 13% YoY และ 10% QoQ กำไรไตรมาส 1/61 คิดเป็น 23% ของประมาณการของเรา ณ สิ้นปี 2561ที่ 6.5 พันล้านบาท

ประเด็นหลักผลประกอบการ

สินเชื่อไตรมาส 1/61 เติบโต 5.7% QoQ และ 14.1% YoY (สูงกว่าที่เราคาดที่ 8.0% YoY เล็กน้อย) หากจำแนกตามประเภท สินเชื่อบรรษัทพุ่งขึ้น 28% QoQ,สินเชื่อ SME สูงขึ้น 8.1% และ สินเชื่อรายย่อยเพิ่มขึ้น 3% QoQ หากแต่ลูกค้ารายใหญ่ (Lombard) เติบโต ลดลง 3% QoQ ขณะที่ส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยหดตัว 16 bps YoY แต่เพิ่มขึ้นมา 1 bps QoQ มาอยู่ที่ 4.52%เนื่องจากธนาคารเน้นปล่อยสินเชื่อที่ให้ผลตอบแทนต่ำ (โดยเฉพาะสินเชื่อบรรษัท) ในไตรมาสนี้ KKP ตั้งสำรองฯ สำหรับไตรมาส 1/61 ที่ 434 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 160% YoY และ 566% QoQ สัดส่วนหนี้สินที่ไม่ก่อให้เกิดรายได้ต่อสินเชื่อรวมลดลงมาอยู่ที่ 4.7% ณ สิ้นปี 2561 จาก 5.0% ณ สิ้นปี 2560 อัตราส่วนค่าเผื่อหนี้สงสัยจะสูญสะสมต่อหนี้ที่ไม่ก่อให้เกิดรายได้สูงขึ้นมาอยู่ที่ 111% เพิ่มขึ้นจาก 110% ณ สิ้นปี 2560 รายได้ค่าธรรมเนียมพุ่งขึ้น 32% YoY มาอยู่ที่ 1.3 พันล้านบาท หนุนหนุนโดยธุรกิจหลักที่แข็งแกร่งและค่าธรรมเนียมที่เกี่ยวเนื่องกับสินเชื่อ ค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานเพิ่มขึ้น 14% YoY มาอยู่ที่ 2.1 พันล้านบาท อัตราส่วนต้นทุนต่อรายได้ในไตรมาสอยู่ที่ 54.4% ในไตรมาส 1/61 เพิ่มขึ้น 53.2% ในไตรมาสเดียวกันแต่ลดลงจาก 56.6% ในไตรมาส 4/60

แนวโน้ม
             เราคาดกำไรไตรมาส 2/61 จะเติบโตในระดับกลางๆ YoY หนุนโดยสินเชื่อเติบโตต่อเนื่อง, การตั้งสำรองที่ลดลงและรายได้ค่าธรรมเนียมเพิ่มขึ้น

สิ่งที่เปลี่ยนแปลง

            เราคาดกำไรปี 2561 อยู่ที่ 6.5 พันล้านบาท เติบโต 13% YoY

คำแนะนำ

            เรามีมุมมองเชิงบวกต่อแนวโน้มกำไรปี 2561 ของ KKP – คาดสินเชื่อเติบโต 8% และรายได้ค่าธรรมเนียมเพิ่มขึ้น 11% โดยหากบริษัทสามารถประกาศการเติบโตของสินเชื่อ หรือรายได้ค่าธรรมเนียมที่ดีกว่าคาด จะเป็นโอกาสในสำหรับอัพไซด์ นอกจากนี้ เราคาดธนาคารจะจ่ายอัตราเงินปันผลสูงถึง 5.25 บาท/หุ้น (คิดเป็นอัตราผลตอบทน 7.2% ในปี 2561 และคาดที่ 6.8% ในปี 2560) ดังนั้นเราคงคำแนะนำ”ซื้อ” ในฐานะหุ้นปันผล