PCSGH - ซื้อ

กำไรสูงกว่าที่เราคาด 11%

PCSGH รายงานกำไรไตรมาส 1/60 151 ล้านบาท สูงขึ้น 16% YoY และ 5% QoQ ซึ่งสูงกว่าที่เราและ Bloombergคาด 11% เนื่องจากอัตรากำไรขั้นต้นเติบโตมากว่าที่ประเมิน โดยอัตราการใช้กำลังการผลิตของบริษัทสูงขึ้นในไตรมาสนี้ ส่งผลให้อัตรากำไรขั้นต้นสูงขึ้นมาอยู่ที่ 19% (เราประเมินที่ 18%) กำไรไตรมาส 1/60 คิดเป็น 29% ของประมาณการทั้งปี 2560 ของเรา

ประเด็นหลักผลประกอบการ

บริษัทมีรายได้ 987 ล้านบาท ลดลง 6% YoY แต่สูงขึ้น 10% QoQ ซึ่งเป็นไปตามที่เราคาด โดยยอดขายรถใหม่ในไตรมาส 1/60 สูงขึ้น 16% YoY มาอยู่ที่ 210k คัน อีกสายการผลิต PCSGH กลับมาดำเนินงานได้ตามปกติในไตรมาส 1/60 หลังจากมีการปิดซ่อมแซมยาวนานในระหว่างเดือน มี.ค.-ก.ย. 2559 ดังนั้น บริษัทจึงรายงานอัตรากำไรขั้นต้นแข็งแกร่ง
ในไตรมาส 1/60 ที่ 19% เทียบกับ 15.3% ในไตรมาส 1/60 (แต่ลดลงจาก 19.4% ในไตรมาส 4/59) ดังนั้น อัตรากำไรสุทธิจึงเติบโตแข็งแกร่งมาอยู่ที่ 15.3% จาก 12.3% ในไตรมาส 1/60

แนวโน้ม

เราคากกำไรไตรมาส 2/60 จะกระเติบโตก้าวกระโดด YoY เนื่องจากไตรมาส 2/59 และ 3/59 เครื่องจักรของบริษัทมีปัญหาและต้องปิดซ่อมแซมเป็นเวลานาน ซึ่งส่งผลให้กำลังการผลิตลดลง

สิ่งที่เปลี่ยนแปลง

ณ ปัจจุบันเรายังคงประมาณการกำไรปี 2560 ของเราเท่าเดิม ไม่เปลี่ยนแปลง

คำแนะนำ

ด้วยยอดขายรถยนต์ในประเทศที่เติบโต YoY สองไตรมาสติดกัน ธุรกิจยานยนต์ไทยจึงเข้าสู่ระยะฟื้นตัวอย่างชัดเจน หลังจากผ่านจุดต่ำสุดในไตรมาส 3/59 มาได้ เราคาดยอดขายในประเทศจะดีขึ้น อีกทั้งยอดส่งออกรถและรถยนต์จะแข็งแกร่งขึ้น YoY ดังนั้นแนวโน้มกำไรของ PCSGH จะดีขึ้นจากอัตราการใช้กำลังการผลิตที่สูงขึ้น ประกอบกับยอดสั่งซื้อจากลูกค้าในมือและยอดสั่งซื้อใหม่จากผู้ผลิตรถจักรยานยนต์และ รถบรรทุกขนาดใหญ่ที่จะเพิ่มเข้ามา ดังนั้ง ปัจจัยดังกล่าวมีอัพไซด์ต่อประมาณการปี 2560 ของเรา เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” PCSGH โดยให้ราคาเป้าหมายปี 2560 ที่ 6.10 บาท