วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.เคจีไอฯ PTG ประมาณการ 4Q66F: กำไรพุ่งกระฉูด
เราคาดว่ากำไรสุทธิของ PTG ใน 4Q66F จะอยู่ที่ 446 ล้านบาท (ดีขึ้นจากขาดทุนสุทธิ 4 ล้านบาทใน 4Q65 และจากกำไรสุทธิ 19 ล้านบาทใน 3Q66)
โดยผลประกอบการที่ดีขึ้นอย่างมากทั้ง YoY และ QoQ จะเป็นเพราะค่าการตลาดน้ำมันเพิ่มขึ้นและปริมาณยอดขายน้ำมันเพิ่มขึ้น เราคาดว่าค่าการตลาดน้ำมันของ PTG จะเพิ่มขึ้น 17% YoY และ 11% QoQ เป็น 1.85 บาท/ลิตร เพราะราคาน้ำมันดิบลดลงใน 4Q66 ในขณะที่ เรายังคาดว่าปริมาณยอดขายน้ำมันของ PTG จะเพิ่มขึ้น 10% ทั้ง YoY และ QoQ ทำสถิติสุงสุดใหม่ที่
1,550 ล้านลิตร เนื่องจากไตรมาสที่สี่ของทุกปีเป็นช่วง high season ของการท่องเที่ยวไทย นอกจากนี้ เรายังคาดว่ากำไรจากธุรกิจที่ไม่ใช่น้ำมันจะเพิ่มขึ้น QoQ เนื่องจาก i) ปริมาณยอดขาย LPG เพิ่มขึ้นเป็น 167 ล้านลิตร (+4% QoQ) และ ii) ยอดขายของร้าน Max Mart และร้านกาแฟพันธุ์ไทยเพิ่มขึ้นตามจำนวนรถที่มาใช้บริการสถานีบริการแบรนด์ PTG เพิ่มขึ้น โดยเราคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นของธุรกิจที่ไม่ใช่น้ำมันจะแทบไม่เปลี่ยนแปลง QoQ อยู่ที่ 20.8%ใน 4Q66F
ปรับลดประมาณการกำไรปี 2566F/2567F ลง 14%/13%
เราปรับลดประมาณการกำไรปี 2566F ลง 14% เหลือ 854 ล้านบาท และปี 2567F ลง 13% เหลือ 1.15 พันล้านบาท เนื่องจากเราปรับเพิ่มสมมติฐานค่าใช้จ่าย SG&A ปี 2566F ขึ้นอีก 4% เป็น 1.10 หมื่นล้านบาท และปี 2567F ขึ้นอีก 3% เป็น 1.17 หมื่นล้านบาท เนื่องจากค่าใช้จ่าย SG&A ในงวด 9M66 อยู่ที่ 8.2 พันล้านบาท ในขณะที่เราคาดว่าใน 4Q66F จะอยู่ที่ 2.8 พันล้านบาท แต่อย่างไรก็ตาม เราได้นำกำไรจากสองธุรกิจใหม่เข้ามาใส่ในแบบจำลองของเรา ธุรกิจแรก คือ PTG ได้เข้าไปซื้อหุ้น 33.33% ใน Paisan Capital (Paisan) เมื่อเดือนมกราคม 2567 ซึ่งให้บริการสินเชื่อเช่าซื้อรถบรรทุกมือสอง ส่วนธุรกิจที่สอง คือบริษัทจะเข้าซื้อหุ้น 10% ใน Thai Paiboon Equipment (Thai Paiboon) ภายในเดือนมีนาคม 2567 ซึ่ง
ทำธุรกิจผลิตและจำหน่าย Refuse Derived Fuel (RDF) จากการบริหารจัดการบ่อขยะ
โดยเราคาดว่าสองธุรกิจนี้จะส่งผลกำไรสุทธิมาที่ PTG 32 ล้านบาท และ 8 ล้านบาทในปี 2567F ตามลำดับ ทั้งนี้ PTG มีสิทธิ์ที่จะซื้อหุ้นสามัญของ Thai Paiboon เพิ่มได้อีก โดยบริษัทตั้งเป้าจะถือหุ้นไม่เกิน 33.33% ภายในเดือนพฤษภาคม 2568
Valuation & action
เราปรับลดราคาเป้าหมายปี 2567F ลงเหลือ 10.40 บาท จากเดิมที่ 11.50 บาท โดยยังคงใช้ PE เท่าเดิมที่ 15.0x (ประมาณ -1.0 S.D.) เพื่อสะท้อนถึงการปรับลดประมาณการกำไรปีนี้ลง แต่อย่างไรก็ตาม เรายังคงคำแนะนำ ซื้อ PTG เนื่องจาก i) คาดว่ากำไรจะเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญใน 4Q66F และ ii) คาดว่ากำไรปี 2567F จะโต 35% YoY
Risks
ความผันผวนของค่าการตลาดน้ำมัน, ปริมาณยอดขายน้ำมัน, ปริมาณยอดขาย LPG, ปริมาณยอดขายไบโอดีเซล และยอดขายร้านสะดวกซื้อ Max Mart
