วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.กรุงศรี BCH - แนวโน้มกำไรเติบโตใน 2H และปีหน้า
กำไร BCH มีแนวโน้มเติบโต hoh ใน 2H จากการเติบโตของรายได้ผู้ป่วยไทย (ทั้งผู้ป่วยทั่วไปและ SSO) และต่างชาติ (ผู้ป่วยตะวันออกกลางเพิ่มขึ้นหลังเทศกาลรอมฎอน และการออกวีซ่าของเมียนมาร์ราบรื่นขึ้น) และรพ.ในเครือสามแห่งขาดทุนลดลง กำไรยังมีแนวโน้มจะดียิ่งขึ้นปีหน้า
เราปรับเพิ่มประมาณการกำไร 2-6% และใช้ราคาเป้าหมายกลางปี 2024 เราปรับเพิ่มราคาเป้าหมายเป็น 23 บาท (จาก 20 บาท) เรายังคงคำแนะนำ ซื้อ
รายได้จะเติบโตใน 2H สนับสนุนจากรายได้ผู้ป่วยไทย …
เนื่องจาก (i) เป็นช่วงโรคระบาดตามฤดูกาลมากที่สุดในประเทศไทย (ไข้เลือดออก ไข้หวัดใหญ่ และโรคมือเท้าปาก) รายได้โรคไข้เลือดออกของรพ.ในเครือบางแห่งเพิ่มขึ้นถึง 30% yoy (ii) รับรู้รายได้เต็มไตรมาสจาก SSO ปรับขึ้นค่าเหมาจ่ายรายหัว 10.2% (เป็น 1,808 บาท/คน/ปี ตั้งแต่ 1 พ.ค.) (iii) รายได้จากการภาระเสี่ยงใน 4Q (iv) SSO ต่ออายุโครงการนำร่องเพื่อกำรรักษาด้ำนหัตถการ 5 กลุ่มโรคจนถึงสิ้นเดือนธ.ค. 2023 ซึ่ง BCH เข้าร่วม 9 รพ. โดยจำนวนโรคเพิ่มจาก 3 โรค/รพ.ใน 1H เป็น 4-5 โรค/รพ.ใน 2H และ (v) รายได้ตรวจสุขภาพพนักงานในนิคมฯ จังหวัดนนทบุรี ตรวจสุขภาพเคลื่อนที่ของพนักงานสภาอุตสาหกรรมฯ 0.1-0.2 ล้านคน
… และผู้ป่วยต่างชาติ
รายได้ผู้ป่วยต่างชาติลดลง 5% qoq เป็น 456 ลบ.ใน 2Q เนื่องจากจำนวนผู้ป่วยตะวันออกกลางลดลงในช่วงเทศกาลรอมฎอน เราคาดว่าจำนวนผู้ป่วยตะวันออกกลางจะเพิ่มขึ้นหลังเทศกาลรอมฎอน และจำนวนผู้ป่วยเมียนมาร์จะเพิ่มขึ้นหลังปัญหาการออกวีซ่า/หนังสือเดินทางคลี่คลายแล้ว ผู้ป่วยจากตะวันออกกลางส่วนใหญ่จะมารักษาโรคซับซ้อนมากกว่าผู้ป่วย CLMV ดังนั้น อัตรากำไรขั้นต้นจะสูงขึ้น hoh ใน 2H รายได้ผู้ป่วยต่างชาติใน 1H อยู่ที่ 935 ลบ. (คิดเป็น 17% ของรายได้รพ. ซึ่งสูงกว่าเป้าทั้งปีของ BCH และปรับเพิ่มเป็น 2 พันลบ.สำหรับปี FY23
แนวโน้มแข็งแกร่งต่อเนื่องปีหน้า และปรับเพิ่มประมาณการขึ้น
เราปรับเพิ่มประมาณการกำไรขึ้น 2% เป็น 1.6 พันลบ.ปี FY23F และปรับเพิ่มประมาณการกำไรขึ้นปีละ 6% เป็น 1.8 พันลบ. และ 1.9 พันลบ.สำหรับปี FY24F และ FY25F ตามลำดับ สนับสนุนจากรายได้ผู้ป่วยต่างชาติเติบโต โดยเฉพาะจากซาอุดิ อาระเบีย, ลิเบีย (บริการ IVF), จีน (บริการ IVF) และเมียนมาร์ BCH ได้เซ็นสัญญากับนายหน้ารายใหญ่ของจีนซึ่งจะจัดหาผู้ป่วยให้ BCH เราคาดรายได้ผู้ป่วยไทยจะเพิ่มขึ้นต่อเนื่องจากการรับรู้ค่าเหมาจ่ายรายหัวของ SSO เต็มปี เราคาดรายได้จะเพิ่มขึ้น 12% และ 6% เป็น 3,762 บาท/คนในปีนี้และ 3,976 บาท/คนปีหน้า นอกจากนี้ การดำเนินงานของรพ.ในเครือสามแห่งใหม่ (Fig. 4-6) จะดีขึ้นต่อเนื่อง
