บอนด์ยีลด์สหรัฐ จ่อแตะ 6% จุดจบยุคเงินถูก หรือจุดเริ่มต้นวิกฤติตลาดหุ้น

ในช่วงหลายปีที่ผ่านมา “อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐ” หรือบอนด์ยีลด์ รุ่นอายุ 10 ปี ที่ระดับ 5% เคยถูกมองว่าเป็น "เส้นตาย" หรือจุดวิกฤติที่ตลาดการเงินทั่วโลกจะเริ่มเผชิญความปั่นป่วนรุนแรง 

ทว่าในปัจจุบัน ตัวเลขดังกล่าวกลับกลายเป็นเพียงจุดพักชั่วคราว การทะยานขึ้นเหนือระดับ 5% ในเดือนก.ย. ซึ่งเป็นเหตุการณ์ที่เกิดขึ้นได้น้อยมากในรอบหลายทศวรรษ ได้จุดประกายคำถามที่น่ากังวลในหมู่นักลงทุนว่า “หาก 6% คือตัวเลขใหม่ที่ต้องระวัง จะส่งผลกระทบอย่างไรต่อเศรษฐกิจโลก?”

ไมค์ เบลล์ จากบลูเบย์ แอสเซท แมเนจเมนท์ อธิบายว่า อัตราผลตอบแทนพันธบัตรที่ระดับ 5% หรือ 6% ไม่ได้เป็นจุดวิกฤตตายตัวที่ทำให้ตลาดหุ้นพังทลายลงในทันที แต่เป็นตัวเลขที่ต้องนำไปเทียบเคียงกับความคุ้มค่าของการลงทุนอื่นๆ โดยเฉพาะผลกำไรจากหุ้น ซึ่งตอนนี้กำลังเข้าสู่จุดเปลี่ยนสำคัญที่อาจทำให้นักลงทุนตัดสินใจเทขายหุ้นครั้งใหญ่เพื่อหันไปถือสินทรัพย์ที่ให้ผลตอบแทนดีกว่า

สถิติในอดีตแสดงให้เห็นความเสี่ยงที่ชัดเจน ดัชนีหุ้นโลก MSCI เคยดิ่งลงถึง 50% ในครั้งล่าสุดที่อัตราผลตอบแทนพันธบัตร 10 ปีทะลุ 5% ก่อนเกิดวิกฤติการเงินโลก และเคยเกิดภาวะดิ่งลงในลักษณะเดียวกันเมื่อผลตอบแทนพุ่งเกือบ 6.8% จนส่งผลให้ฟองสบู่ดอทคอม แตกในเวลาต่อมา

ทำไม ‘บอนด์ยีลด์’ ถึงพุ่งสูงขึ้น?

แม้ความกังวลเรื่องผลตอบแทนพันธบัตรจะยังคงอยู่ แต่นักวิเคราะห์จาก เจพีมอร์แกน มองว่า จุดรับความเจ็บปวดของตลาดในรอบนี้อาจขยับสูงขึ้นไปอยู่ในช่วง 5.5% ถึง 6.0% เนื่องจากโครงสร้างเศรษฐกิจโลกเกิดการเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้าง

ปัจจัยขับเคลื่อนใหม่ซึ่งเป็นภาคส่วนสำคัญอย่าง ปัญญาประดิษฐ์ (AI), เทคโนโลยีการดูแลสุขภาพ และภาคบริการ มีบทบาทสูงมากในปัจจุบัน

ขณะเดียวกัน บริษัทขนาดใหญ่ในกลุ่มดังกล่าวมีการใช้จ่ายและขยายกิจการอย่างต่อเนื่องโดยไม่ได้ยึดติดกับระดับต้นทุนการกู้ยืมที่สูงขึ้น ส่งผลให้ "กลไกอัตราดอกเบี้ยแบบเดิม" มีข้อจำกัดในการเบรกเศรษฐกิจน้อยลงอย่างเห็นได้ชัด

ถ้ายีลด์แตะ 6% จะเกิดอะไรขึ้น?

ตลาดพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐซึ่งมีมูลค่าสูงถึง 29 ล้านล้านดอลลาร์ ทำหน้าที่เป็นรากฐานในการกำหนดราคาของสินทรัพย์ทางการเงินทั่วโลก 

ดังนั้น การขยับขึ้นของผลตอบแทนจาก 5% สู่ 6% จึงหมายถึงการปรับโครงสร้างต้นทุนเงินทุนของโลกครั้งใหญ่ ซึ่งสะท้อนความคาดหวังเรื่อง เงินเฟ้อ ความกังวลด้านการคลังของสหรัฐ หรือความเชื่อมั่นว่าดอกเบี้ยจะอยู่ระดับสูงเป็นเวลานาน

ออสตัน กูลส์บี ผู้กำหนดนโยบายของธนาคารกลางสหรัฐ หรือเฟดยอมรับว่ายังไม่สามารถคาดเดาได้แน่ชัดว่าตลาดจะมีปฏิกิริยาอย่างไร หากอัตราผลตอบแทนยืนเหนือ 5% เป็นระยะเวลานานกว่าในอดีต

พอล แจ็กสัน วอินเวสโนักวิวสโนักวิเคราะกวิเคราะห์จากอินเวสโกระบุว่า โมเดลการคำนวณของเขาชี้ว่าหุ้นทั่วโลกมักจะปรับตัวลดลงเมื่อผลตอบแทนพันธบัตร 10 ปีมีค่าเฉลี่ยแตะ 4.72% เป็นเวลา 12 เดือนแล้วปรับตัวขึ้นต่อ

แม้ปัจจุบันค่าเฉลี่ย 12 เดือนจะอยู่ที่ราว 4.34% ซึ่งยังไม่ถึงจุดวิกฤติทันที แต่แจ็กสันได้เริ่มปรับลดสัดส่วนหุ้นลงและโยกเงินเข้าพันธบัตรรัฐบาลเพื่อล็อกผลตอบแทนสูงสุดนับตั้งแต่ปี 2007 แล้ว

กระทบ 'ตลาดเกิดใหม่' ก่อนใคร

ตลาดเกิดใหม่ มักเป็นกลุ่มแรกที่ได้รับความเสียหายเมื่อผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐพุ่งสูงขึ้น เนื่องจากจะดึงดูดให้เงินทุนไหลกลับสหรัฐ และทำให้ “ค่าเงินดอลลาร์แข็งค่าขึ้น”

ข้อมูลล่าสุดระบุว่า กองทุนตราสารหนี้และกองทุนหุ้นในตลาดเกิดใหม่เผชิญกับการไหลออกของเงินทุนหลายพันล้านดอลลาร์ในสัปดาห์ก่อนหน้า ขณะที่การออกพันธบัตรรัฐบาลใหม่ของตลาดเกิดใหม่ก็ชะลอตัวลงอย่างเห็นได้ชัด

อลิสัน ชิมาดะ หัวหน้าฝ่ายหุ้นตลาดเกิดใหม่ทั้งหมดจาก อลสปริง โกลบอล อินเวสต์เมนต์ส ระบุว่า ภาพรวมของตลาดเกิดใหม่ในตอนนี้ "ไม่ใช่สถานการณ์ที่เหมาะสมที่สุด" แม้จะยังไม่ถึงขั้นวิกฤติรุนแรงก็ตาม

ความเสี่ยงที่แท้จริงในระยะยาวคือ "มิติทางจิตวิทยา" เมื่อนักลงทุนเริ่มมองว่าระดับ 6% เป็นไปได้จริง ยุคสมัยของสภาพคล่องล้นเหลือและเงินกู้ราคาถูกจะปิดฉากลง

ด้าน นีล เบอร์เรลล์ ประธานเจ้าหน้าที่ฝ่ายการลงทุน (CIO) จาก พรีเมียร์ มิตอน ให้ข้อคิดทิ้งท้ายว่า สาเหตุที่ตลาดหุ้นยังดูปกติในขณะนี้ เป็นเพราะนักลงทุนส่วนใหญ่ยังไม่ได้นำอัตราผลตอบแทนที่สูงเกิน 5% ไปใส่ไว้ในโมเดลการคำนวณกำไรระยะยาว

ดังนั้น หมายความว่าท้ายที่สุดแล้ว เมื่อตัวเลขความเป็นจริงถูกปรับเข้าสู่การคำนวนตลาดจะต้องเผชิญกับการปรับฐานครั้งใหญ่เพื่อสะท้อนต้นทุนที่แท้จริง