'ฟิทช์ เรทติ้งส์' มองความเสี่ยงไทยลดลง สัญญาณบวกก่อนทบทวน 'อันดับเครดิต'

ประเทศไทยกำลังเข้าสู่ช่วงการ "ทบทวนอันดับเครดิตประจำปี" ของบริษัทจัดอันดับความน่าเชื่อถือ "ฟิทช์ เรทติ้งส์" (Fitch Ratings) ท่ามกลางความเสี่ยงที่ "ลดลง"จากเมื่อหนึ่งปีก่อน ซึ่งในขณะนั้นความไม่แน่นอนทางการเมืองและภาระหนี้ที่เพิ่มสูงขึ้นทำให้ฟิทช์ปรับลดแนวโน้มอันดับเครดิต (Outlook) ของไทยเป็น “เชิงลบ” (Negative)

“ดูเหมือนว่าสมดุลความเสี่ยงจะปรับตัวดีขึ้น จากแนวโน้มทางการเมืองที่มีเสถียรภาพมากขึ้น และเศรษฐกิจที่แสดงให้เห็นถึงความสามารถในการรับมือกับแรงกดดันได้ในระดับหนึ่ง” โทมัส รุกมาเกอร์ ผู้อำนวยการอาวุโสฝ่ายอันดับเครดิตรัฐบาลของ Fitch ให้สัมภาษณ์กับบลูมเบิร์ก

เกือบหนึ่งปีหลังจากฟิทช์ เรทติ้งส์ ปรับลดแนวโน้มของไทยลงเมื่อเดือนก.ย. 2568 โดยยังคงอันดับเครดิตเอาไว้ที่ระดับ BBB+ รัฐบาลของนายกรัฐมนตรีอนุทิน ชาญวีรกูล สามารถสร้างความมั่นคงทางการเมืองได้มากขึ้น ขณะที่เศรษฐกิจไทยยังรับมือกับผลกระทบจากความขัดแย้งในตะวันออกกลางได้ดีกว่าที่คาด โดยกระแส "AI boom" ช่วยหนุนการส่งออกและดึงดูดการลงทุน 

สถานการณ์ที่ปรับตัวดีขึ้นนี้อาจช่วยเพิ่มโอกาสที่ฟิทช์จะ "ปรับขึ้น" แนวโน้มอันดับเครดิตของไทยกลับมาเป็นระดับ “มีเสถียรภาพ” (Stable) ซึ่งจะทำให้มุมมองของ Fitch กลับมาสอดคล้องกับ Moody’s Ratings และ S&P Global Ratings

อย่างไรก็ตาม ผู้บริหารของฟิทช์ เรทติ้งส์ ปฏิเสธที่จะระบุอย่างชัดเจนว่า จะมีการปรับขึ้นแนวโน้มอันดับเครดิตดังกล่าวจริงๆ หรือไม่

"เสถียรภาพทางการเมือง" นับเป็นองค์ประกอบสำคัญในการประเมินครั้งนี้ หลังนายอนุทินขี่กระแสชาตินิยมคว้าชัยชนะในการเลือกตั้งทั่วไปเมื่อเดือนก.พ. ขณะที่ก่อนหน้านี้การเปลี่ยนรัฐบาลบ่อยครั้งทำให้ความพยายามแก้ไขปัญหาเชิงโครงสร้างของเศรษฐกิจไทยมีความซับซ้อนขึ้น และก่อให้เกิดคำถามว่ารัฐบาลจะสามารถดำเนินการตามพันธกรณีทางการคลังที่กินเวลาหลายปีได้หรือไม่

“หลังการเลือกตั้ง เราเห็นช่วงเวลาที่การเมืองค่อนข้างสงบ” รุกมาเกอร์กล่าว “นั่นถือเป็นปัจจัยบวกสำหรับมุมมองด้านอันดับเครดิต” 

ในขณะที่เสถียรภาพทางการเมืองที่เพิ่มขึ้นทำให้แผนการคลังระยะกลางของรัฐบาลมีความน่าเชื่อถือมากขึ้น และเปิดพื้นที่ให้รัฐบาลสามารถเดินหน้าการปฏิรูปได้มากขึ้นด้วย

หนี้สาธารณะรวมของรัฐบาลทรงตัวอยู่ใกล้ระดับ 60% ของจีดีพี สูงกว่าเล็กน้อยเมื่อเทียบกับค่ามัธยฐานของประเทศที่มีอันดับเครดิตระดับ BBB ซึ่งอยู่ที่ 57% หลังจากสถานะหนี้ของไทย “ย่ำแย่ลงอย่างมาก” ราว 25 จุดเปอร์เซ็นต์นับตั้งแต่ปี 2019 เป็นต้นมา 

รัฐบาลอนุทินระบุว่า พ.ร.ก.กู้เงินฯ 4 แสนล้านบาทเพื่อรับมือผลกระทบจากความขัดแย้งในตะวันออกกลาง จะยังคงอยู่ภายใต้กรอบการคลังระยะกลาง และจะไม่ทำให้หนี้สาธารณะเกินเพดาน 70%

เงินดังกล่าวมีส่วนช่วยให้เศรษฐกิจทำผลงานได้ดีกว่าที่คาด รุกมาเกอร์กล่าวว่าฟิทช์มีแนวโน้มที่จะ "ปรับเพิ่ม" ประมาณการการเติบโตทางเศรษฐกิจของไทยในปีนี้ จากปัจจุบันคาดไว้ที่ 1.8% โดยได้รับแรงหนุนจากมาตรการกระตุ้นทางการคลังและการลงทุนที่แข็งแกร่งขึ้น

ก่อนหน้านี้ กระทรวงการคลังเพิ่งปรับเพิ่มประมาณการการเติบโตทางเศรษฐกิจปี 2026 เป็น 2.5% จากเดิม 1.6% ขณะที่รัฐบาลยังได้รับแรงสนับสนุนจากนายวิทัย รัตนากร ผู้ว่าการธนาคารแห่งประเทศไทย (ธปท.) ซึ่งระบุว่าธปท. มุ่งมั่นที่จะช่วยแก้ไขปัญหาเชิงโครงสร้าง เช่น หนี้ครัวเรือนที่อยู่ในระดับสูงและผลิตภาพที่อ่อนแอ

ในขณะเดียวกัน รุกมาเกอร์ยังมองว่าประเทศไทยยังมีเงินกันชนต่างประเทศ (external buffers) ที่แข็งแกร่งกว่าประเทศอื่นๆ ซึ่งมีอันดับเครดิตใกล้เคียงกัน และสามารถจัดหาเงินเพื่อรองรับภาระหนี้ได้ด้วย "ต้นทุนดอกเบี้ยที่ค่อนข้างต่ำ" 

ขณะนี้ ฟิทช์ เรทติ้งส์กำลังประเมินว่า การปรับตัวดีขึ้นทั้งในด้านการเติบโต พลวัตของหนี้ และสภาพแวดล้อมทางการเมือง "จะสามารถดำเนินต่อไปได้อย่างยั่งยืนในระยะกลาง" ได้หรือไม่

รุกมาเกอร์ระบุว่า การปรับปรุงโครงสร้างพื้นฐานและบรรยากาศทางธุรกิจอาจช่วยเร่งเครื่องเศรษฐกิจไทยให้เติบโตเร็วขึ้น แต่ยังไม่ชัดเจนว่าการลงทุนใน "ดาต้าเซ็นเตอร์" ที่เพิ่มขึ้นอย่างมาก จะสร้างผลเชื่อมโยงและประโยชน์ต่อเศรษฐกิจในวงกว้าง (spillover) ได้มากเพียงใดในระยะยาว

ในขณะที่มาตรการเพื่อเพิ่มรายได้ใหม่ๆ เช่น การขึ้นภาษีมูลค่าเพิ่ม (VAT) ซึ่งถูกเลื่อนมาเป็นเวลานาน ดูเหมือนว่าจะยังเกิดขึ้นได้ยาก ในช่วงที่รัฐบาลยังต้องการเดินหน้ามาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจต่อไป

“แนวโน้มสัดส่วนหนี้ต่อจีดีพีในระยะกลางกำลังมีเสถียรภาพมากขึ้น ขณะนี้เรากำลังประเมินว่า จำเป็นต้องปรับมุมมองดังกล่าวมากน้อยเพียงใด หลังจากมีการปรับประมาณการการเติบโตทางเศรษฐกิจในช่วงหลายปีข้างหน้า” รุกมาเกอร์กล่าว

ทั้งนี้ ผู้บริหารฟิทช์ เรทติ้งส์ปฏิเสธที่จะระบุแน่ชัดว่า จะมีการประเมินอันดับเครดิตของไทยครั้งต่อไปเมื่อใด โดยการทบทวนครั้งล่าสุดเผยแพร่เมื่อวันที่ 24 ก.ย. 2025 ซึ่งนับตั้งแต่นั้นมา ค่าเงินบาทอ่อนค่าลงมาแล้ว 3.5% แต่ก็ยังทำผลงานได้ดีกว่าสกุลเงินของประเทศเพื่อนบ้านอย่างอินโดนีเซียและฟิลิปปินส์

ฟิทช์ เรทติ้งส์จะพิจารณาด้วยว่า รัฐบาลมีแผนดำเนินนโยบายในลักษณะใด โดยรุกมาเกอร์กล่าวว่า “ตอนนี้เป็นเรื่องที่สามารถเข้าใจได้ง่ายขึ้นเล็กน้อย ภายใต้สภาพแวดล้อมทางการเมืองในปัจจุบันที่มีเสถียรภาพมากขึ้น”

ที่มา: Bloomberg