สำนักข่าว CNBC รายงานว่า เจนเซ่น หวง ซีอีโอของบริษัท Nvidia จับมือ 6 สถาบันการเงินยักษ์ใหญ่แห่งวอลล์สตรีท ดันแผนระดมทุน 5 แสนล้านดอลลาร์ เพื่อปล่อยสินเชื่อสร้างดาต้าเซ็นเตอร์ โดยใช้ชิปเอไอเป็นสินทรัพย์ค้ำประกันเทียบชั้นอสังหาริมทรัพย์ แต่แผนนี้กำลังเผชิญความเสี่ยงสำคัญจากประเด็นอายุการใช้งานและการเสื่อมค่าของเทคโนโลยี โดยเฉพาะหากจีนเดินหน้าทำสงครามราคาและทุ่มชิปราคาถูกเข้าสู่ตลาด ซึ่งอาจทำลายมูลค่าสินทรัพย์ค้ำประกันของนักลงทุน
หวงได้นำพาบริษัท Nvidia ก้าวขึ้นเป็นองค์กรที่มีมูลค่าสูงที่สุดในโลกจากกระแสความตื่นตัวด้านปัญญาประดิษฐ์ และกำลังผลักดันวิศวกรรมทางการเงินรูปแบบใหม่ เพื่อโน้มน้าวให้นักลงทุนในวอลล์สตรีทมองว่าชิปประมวลผลเป็นสินทรัพย์ทางการเงินระยะยาว ที่สามารถนำมาค้ำประกันได้เฉกเช่นเดียวกับอสังหาริมทรัพย์
เมื่อสัปดาห์ที่ผ่านมา Nvidia ได้ประกาศข้อตกลงร่วมกับ 6 บริษัทจัดการลงทุนรายใหญ่ที่สุดของโลก ได้แก่ BlackRock, Blackstone, Apollo, KKR, Brookfield และ Goldman Sachs โดยมีเป้าหมายหลักคือการสร้างวงเงินระดมทุนมูลค่า 5 แสนล้านดอลลาร์ เพื่อปล่อยสินเชื่อสำหรับโครงการก่อสร้างดาต้าเซนเตอร์ และคลัสเตอร์หน่วยประมวลผลกราฟิก (GPU clusters) ให้กับบริษัทที่ยังขาดอันดับความน่าเชื่อถือทางเครดิต หรือขาดแคลนเงินสดในการซื้อชิปมูลค่ามหาศาลด้วยตนเอง
หวงได้ประกาศผ่านสถานีโทรทัศน์ CNBC ร่วมกับผู้บริหารจากทั้ง 6 สถาบันการเงิน ประเมินว่าชิป GPU ของ Nvidia จะสามารถรักษามูลค่าไว้ได้เมื่อเวลาผ่านไป โดยมีลักษณะคล้ายกับสินทรัพย์ที่มีตัวตนแบบดั้งเดิม มากกว่าจะเป็นสินค้าอิเล็กทรอนิกส์ที่เสื่อมค่าอย่างรวดเร็ว หวงชี้ให้เห็นว่า แพลตฟอร์มโรงงาน AI ของ Nvidia ถือเป็นสินทรัพย์โครงสร้างพื้นฐานที่สามารถลงทุนได้ เนื่องจากสามารถสร้างรายได้ สามารถทดแทนกันได้ และถูกนำไปใช้งานโดยผู้ให้บริการคลาวด์รวมถึงโมเดลเอไอแทบทุกราย
อย่างไรก็ตาม ธนาคารจะยอมปล่อยสินเชื่อที่มีสินทรัพย์ค้ำประกันแบบดั้งเดิมก็ต่อเมื่อมั่นใจว่า หากผู้กู้ผิดนัดชำระหนี้ ธนาคารจะสามารถยึดสินทรัพย์นั้นๆ เพื่อนำไปขายทอดตลาดนำเงินคืนมาได้ ซึ่งสินทรัพย์เหล่านี้มักมีตลาดรองที่มั่นคงและมีอายุการใช้งานยาวนานนับสิบปี แต่อายุการใช้งานของ GPU ขั้นสูงนั้นยังไม่แน่นอน แม้ชิปรุ่นใหม่จะถูกนำไปใช้ประมวลผลการฝึกอบรมโมเดลเอไอระดับแนวหน้า แต่เมื่อเวลาผ่านไปเพียงไม่กี่ปี ชิปเหล่านั้นจะถูกปรับลดบทบาทไปสู่งานที่สร้างอัตรากำไรต่ำกว่า ซึ่งจะส่งผลกระทบโดยตรงต่อมูลค่าการขายต่อและมูลค่าการนำไปเป็นหลักทรัพย์ค้ำประกัน
เบน อีมอนส์ ผู้ก่อตั้ง FedWatch Advisors ระบุว่า "การเสื่อมค่าคือความเสี่ยงหลักในเรื่องนี้" โดยชิปของ Nvidia อาจเสื่อมค่าเร็วกว่าที่คาดไว้ ภัยคุกคามที่ใหญ่ที่สุดต่อโมเดลการจัดหาเงินทุนนี้มาจากจีน ซึ่งกำลังเร่งเพิ่มขีดความสามารถในการประมวลผลภายในประเทศ และอาจตัดสินใจทุ่มตลาดด้วยชิปราคาถูกเพื่อเปิดสงครามราคา หากการผลิตของจีนกดดันให้ราคาฮาร์ดแวร์ดิ่งลงอย่างหนัก มูลค่าของสินทรัพย์ค้ำประกันสินเชื่อเอกชนหลายแสนล้านดอลลาร์ก็อาจหดหายไปเร็วกว่าเงื่อนไขของหนี้สิน ซึ่งจะทำให้นักลงทุนต้องแบกรับผลขาดทุน
เพื่อชดเชยความเสี่ยงดังกล่าว อีมอนส์ประเมินว่านักลงทุนจะมอง GPU เป็นเพียงอุปกรณ์ที่มีอัตราการเสื่อมค่าสูง มากกว่าจะเป็นอสังหาริมทรัพย์ และจะเรียกร้องอัตราผลตอบแทนระดับสูงในกรอบ 11-17% ขึ้นอยู่กับตำแหน่งในโครงสร้างเงินทุน ยิ่งไปกว่านั้น รายงานวิเคราะห์จาก Bank of America Securities ยังระบุว่า กลุ่มผู้กู้ส่วนใหญ่มีแนวโน้มเป็นบริษัทที่เข้าไม่ถึงตลาดตราสารหนี้แบบดั้งเดิม เช่น สตาร์ตอัปด้านเอไอ และผู้ให้บริการคลาวด์ยุคใหม่ (Neoclouds) หากกลุ่มผู้กู้ที่มีความเสี่ยงสูงเหล่านี้ล้มละลาย ผู้จัดการกองทุนในวอลล์สตรีทจะถูกบีบให้ต้องยึดชิปมือสองไปขายในตลาดที่ราคาอาจกำลังดิ่งลง
อย่างไรก็ดี ความเสี่ยงจากจีนอาจยังไม่ส่งผลกระทบในระยะเวลาอันใกล้นี้ เนื่องจาก Huawei ซึ่งเป็นผู้จัดหาชิปเอไอรายใหญ่ของจีน ยังคงอยู่ในบัญชีดำของกระทรวงพาณิชย์สหรัฐมาตั้งแต่ปี 2019 และเมื่อเดือนพฤษภาคมที่ผ่านมา รัฐบาลสหรัฐเพิ่งระบุว่าชิป Ascend AI ของหัวเว่ยละเมิดกฎควบคุมการส่งออกของสหรัฐ ทำให้บริษัทสัญชาติอเมริกันไม่สามารถใช้งานชิปดังกล่าวได้ ขณะเดียวกัน Nvidia ยังคงครองความเป็นผู้นำทิ้งห่างในฐานะผู้จัดหาชิปเอไอในสหรัฐ โดยมีส่วนแบ่งการตลาดสูงถึงกว่า 75% ตามการประเมินส่วนใหญ่
นอกจากนี้ สภาพแวดล้อมทางเศรษฐกิจปัจจุบันยังคงเอื้อประโยชน์ต่อหวง ด้วยปัจจัยด้านความขาดแคลนที่ผลักดันให้กลุ่มผู้ให้บริการคลาวด์ขนาดใหญ่แข่งขันกันเร่งสร้างโครงสร้างพื้นฐาน ส่งผลให้ค่าเช่าชิป H100 ของ Nvidia ปรับตัวเพิ่มขึ้นจากประมาณ 1.70 ดอลลาร์ต่อชั่วโมงการใช้ GPU ในช่วงปลายปี 2025 มาอยู่ที่ราว 2.35 ดอลลาร์ต่อชั่วโมงในปีนี้ ยิ่งไปกว่านั้น Nvidia ยังชี้แจงว่า ซอฟต์แวร์ CUDA ของบริษัท ซึ่งช่วยให้นักพัฒนาสามารถรันโมเดล AI บน GPU ได้นั้น จะช่วยยกระดับประสิทธิภาพของฮาร์ดแวร์อย่างต่อเนื่องแม้จะติดตั้งไปแล้ว ส่งผลให้ชิปรุ่นเก่าๆ ยังคงรักษาศักยภาพและสร้างผลตอบแทนได้ยาวนานกว่าที่คาดการณ์ไว้
อนาคตของการขยายโครงสร้างพื้นฐานด้านปัญญาประดิษฐ์ ตลอดจนทิศทางเม็ดเงินลงทุนหลายแสนล้านดอลลาร์จากนักลงทุนในวอลล์สตรีท จะถูกกำหนดโดยผลลัพธ์ของสมมติฐานในครั้งนี้ว่า ท้ายที่สุดแล้วฝ่ายใดจะเป็นผู้ประเมินความเสี่ยงและมูลค่าที่แท้จริงของสินทรัพย์เทคโนโลยีใหม่นี้ได้แม่นยำที่สุด
