เจาะไส้ในธุรกิจ SpaceX ก่อนซื้อ IPO ราคา 135 ดอลลาร์/หุ้น แพงไปหรือน่าลงทุน?

การเสนอขายหุ้นต่อประชาชนครั้งแรก (IPO) ของ SpaceX กำลังจะกลายเป็นประวัติศาสตร์หน้าใหม่ของตลาดทุน ด้วยการระดมทุนที่อาจสูงถึง 7.5 หมื่นล้านดอลลาร์ 

บทความนี้จะพานักลงทุนไปเจาะลึกโครงสร้างธุรกิจของบริษัทเทคโนโลยีอวกาศที่ทรงอิทธิพลที่สุดในโลกว่าราคาเสนอขายที่ 135 ดอลลาร์ หรือราว 4,400 บาท ต่อหุ้นนั้น "คุ้มค่า" ที่จะร่วมลงทุนด้วยหรือไม่  

ผ่าธุรกิจ  SpaceX  มีรายได้จากไหน?

Morningstar ได้วิเคราะห์โครงสร้างธุรกิจของ SpaceX  ในปัจจุบันสามารถแบ่งออกเป็น 3 เสาหลัก 

• เสาหลักที่ 1 ธุรกิจขนส่งอวกาศ และจรวด 

นี่คือ ธุรกิจดั้งเดิมที่เป็นรากฐานของ SpaceX จุดแข็งที่ไม่มีใครเทียบได้คือ SpaceX คือ ผู้บุกเบิกเทคโนโลยี "จรวดที่นำกลับมาใช้ใหม่ได้" (Reusable Rockets) เมื่อส่งของเสร็จแล้ว จรวดสามารถบินกลับมาลงจอดที่โลกเพื่อใช้ซ้ำได้ ทำให้ค่าตั๋วหรือ ต้นทุนการส่งของขึ้นอวกาศลดลงฮวบฮาบมากกว่า 95% เมื่อเทียบกับในอดีต 

ในปี 2025 เพียงปีเดียว SpaceX มีการปล่อยจรวดถึง 165 ครั้ง คิดเป็น 51% ของทั้งโลก และครองส่วนแบ่งมวลรวมที่ส่งขึ้นสู่วงโคจรโลกสูงถึง 83% ซึ่งมากกว่าคู่แข่งอันดับสองถึงเกือบ 10 เท่า

ในอนาคตบริษัทกำลังทุ่มงบวิจัยกว่า 3 พันล้านดอลลาร์ในปี 2025 เพื่อพัฒนาจรวดขนาดยักษ์ "Starship" ซึ่ง Morningstar คาดว่าธุรกิจส่วนนี้จะสร้างรายได้ถึง 1.8 หมื่นล้านดอลลาร์ โดยมีอัตรากำไร 20% ภายในปี 2035

• เสาหลักที่ 2 ธุรกิจอินเทอร์เน็ตดาวเทียม  

Starlink คือ "เครื่องผลิตเงินสด" ตัวจริงของบริษัทในระยะสั้น และระยะกลาง โดยอาศัยข้อได้เปรียบจากการใช้จรวดของตัวเองปล่อยดาวเทียมในราคาต้นทุน

ในปี 2025 Starlink มีรายได้เติบโต 50% แตะระดับ 1.13 หมื่นล้านดอลลาร์ และมีกำไรจากการดำเนินงานสูงถึง 4.4 พันล้านดอลลาร์ คิดเป็นอัตรากำไร 39% แสดงให้เห็นว่าโมเดลธุรกิจนี้ประสบความสำเร็จแล้ว

 Morningstar คาดการณ์ว่า Starlink จะขยายฐานลูกค้าไปสู่ตลาดเฉพาะกลุ่ม เช่น บริการ Wi-Fi บนเครื่องบิน และการเชื่อมต่อตรงกับโทรศัพท์มือถือ ซึ่งอาจสร้างรายได้รวมกันกว่า 8 หมื่นล้านดอลลาร์ ภายในปี 2035

• เสาหลักที่ 3 ธุรกิจ AI และศูนย์ข้อมูลวงโคจร

 ในช่วงต้นปี 2026 SpaceX ได้เข้าซื้อกิจการ xAI รวมถึงแพลตฟอร์ม X และโมเดล AI อย่าง Grok จาก อีลอน มัสก์ ด้วยมูลค่าสูงถึง 2.5 แสนล้านดอลลาร์

SpaceX มีแผนนำเงินจาก IPO ไปสร้าง "ศูนย์ข้อมูล AI ในอวกาศ" ซึ่งจะได้เปรียบเรื่องพลังงานแสงอาทิตย์ฟรี และการระบายความร้อนในสุญญากาศ 

แม้จะเป็นโครงการที่เสี่ยงสูง และยังไม่เคยได้รับการพิสูจน์ แต่หากสำเร็จ อาจดึงส่วนแบ่งการประมวลผล AI ของโลกมาได้ถึง 20%

หุ้นราคา 135 ดอลลาร์ แพงไปหรือไม่?

 หุ้นของ SpaceX จะเสนอขายจำนวนประมาณ 555.6 ล้านหุ้น ในราคา 135 ดอลลาร์ต่อหุ้น ซึ่งจะทำให้มูลค่ากิจการ  ของบริษัทพุ่งสูงถึง 1.75 ล้านล้านดอลลาร์ กลายเป็นบริษัทที่มีมูลค่าสูงติด 10 อันดับแรกของสหรัฐ 

แต่ในมุมมองของนักวิเคราะห์ หุ้นราคานี้มีความท้าทายหลายอย่าง

บีบีซีรายงานว่า ในปี 2025 แม้บริษัทจะมีรายได้รวม 1.86 หมื่นล้านดอลลาร์ แต่กลับมี "ผลขาดทุนสุทธิ" 4.9 พันล้านดอลลาร์ และในหนังสือชี้ชวน IPO ยังระบุชัดเจนว่าบริษัทอาจไม่ทำกำไรได้ในอนาคตอันใกล้

รอยเตอร์ประเมินว่ามูลค่า 1.75 ล้านล้านดอลลาร์ คิดเป็นการซื้อขายที่ระดับ 110 เท่าของยอดขายในอดีต  ซึ่งสะท้อนความคาดหวังการเติบโตที่สูงลิ่ว 

ในขณะที่บทวิเคราะห์ของ Morningstar ระบุอย่างชัดเจนว่า มูลค่าหุ้น SpaceX ในการทำ IPO นั้น "สูงเกินจริงไปอย่างมาก" โดยประเมินมูลค่าที่แท้จริงของธุรกิจหลักไว้เพียงประมาณ 6.11 แสนล้านดอลลาร์ เท่านั้น ต่ำกว่ามูลค่าประเมินเอกชนล่าสุดถึง 45%

นอกจากนี้ยังมีประเด็นสำคัญเรื่อง “ภาระหนี้สิน” ณ ไตรมาส 1 ปี 2026 SpaceX มีหนี้สินสูงถึง 3 หมื่นล้านดอลลาร์ โดยส่วนใหญ่กู้มาลงทุนด้าน AI เทียบกับเงินสดที่มี 1.6 หมื่นล้านดอลลาร์

เจย์ ริตเตอร์  ศาสตราจารย์จากมหาวิทยาลัยฟลอริดา ได้ให้ความเห็นไว้เตือนใจนักลงทุนว่า "นักลงทุนทำเงินจากการซื้อของถูก และขายของแพง ราคาในวันนี้ไม่ได้ถูกอีกต่อไป SpaceX อาจเป็นบริษัทที่ยอดเยี่ยม แต่บริษัทที่ยอดเยี่ยมไม่ได้แปลว่าจะเป็นหุ้นที่ยอดเยี่ยมเสมอไป"

3 ความเสี่ยงที่นักลงทุนควรรู้

อำนาจเบ็ดเสร็จของ Elon Musk แม้จะเข้าตลาดหุ้นแล้ว อีลอน มัสก์ จะยังคงถือครองสิทธิออกเสียง มากกว่า 80% หมายความว่าผู้ถือหุ้นรายย่อยจะแทบไม่มีอำนาจต่อรองหรือคัดค้านทิศทางการบริหารของเขาได้เลย

การควบรวมกิจการ AI การเข้าซื้อ xAI สร้างความกังวลด้านธรรมาภิบาล เนื่องจากมัสก์เป็นเจ้าของบริษัททั้งสองฝั่ง และโปรเจกต์ศูนย์ข้อมูลอวกาศอาจเป็นการ "ผลาญเงินทุน" จำนวนมหาศาลหากทำไม่สำเร็จ

แรงเทขายหลัง IPO ทั้ง Morningstar และรายงานของรอยเตอร์ก็ต่างเตือนว่า เมื่อหมดระยะเวลาห้ามขายหุ้นจะมีพนักงาน และนักลงทุนล็อตแรกเริ่มทยอยเทขายหุ้นเพื่อทำกำไร ซึ่งอาจกดดันให้ราคาหุ้นตกลงมาในระดับที่เหมาะสมกว่านี้

ด้วยรูปแบบธุรกิจที่น่าสนใจของ SpaceX  แต่ด้วยราคา IPO ที่ 135 ดอลลาร์ต่อหุ้น คิดเป็นมูลค่า 1.75 ล้านล้านดอลลาร์ ถือเป็นราคาที่น่าจับตามอง

หากคุณเป็นนักลงทุนสายเก็งกำไรระยะสั้น หุ้น SpaceX อาจมีความผันผวนสูงในวันแรกที่เข้าเทรด แต่สำหรับนักลงทุนระยะยาวที่เน้นปัจจัยพื้นฐาน Morningstar แนะนำว่า หากรอให้ความร้อนแรงของ IPO ผ่านพ้นไป และมีการปรับฐานของราคา นักลงทุนอาจพบจุดเข้าซื้อที่ปลอดภัย และสมเหตุสมผลกว่านี้

 

 

 

 

อ้างอิง  morningstar    และ BBC

พิสูจน์อักษร....สุรีย์  ศิลาวงษ์