บอนด์ยีลด์ญี่ปุ่นไต่ขึ้นสูงสุดในรอบ 40 ปี ตลาดกังวลงบประมาณใหม่

นายกรัฐมนตรีญี่ปุ่น ซาเนะเอะ ทาคาอิจิ กำลังจัดทำงบประมาณเพิ่มเติมเพื่อช่วยเหลือครัวเรือนที่ได้รับผลกระทบจากค่าครองชีพที่สูงขึ้น แต่ขณะเดียวกันก็ทำให้เกิดความสงสัยว่าเธอจะรักษาคำมั่นสัญญาเรื่องการออกตราสารหนี้ได้จริงเพียงใด

 

วงเงินงบประมาณเสริมอยู่ที่ประมาณ 3 ล้านล้านเยน (19,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐ) ซึ่งโดยมากสอดคล้องกับที่ตลาดคาดการณ์ไว้ แต่มาในช่วงที่ญี่ปุ่นยังคงเผชิญปัญหาต้นทุนพลังงานที่สูงขึ้น ค่าใช้จ่ายเงินอุดหนุนที่เพิ่มขึ้น และเงินเยนอ่อนค่า

 

งบประมาณชุดนี้ยังถือเป็นการถอยกลับจากจุดยืนก่อนหน้านี้ของเธอที่ว่า “ไม่จำเป็นต้องมีการใช้จ่ายเพิ่มเติม” เธอยังกล่าวด้วยว่า ยอดการออกพันธบัตรรวมตลอดทั้งปีปฏิทิน 2026 จะยังคงเท่าเดิมตามแผนงบประมาณเดิม ตามรายงานของบลูมเบิร์ก

ทาคาอิจิ พยายามคลายความกังวลในตลาดพันธบัตร โดยระบุว่าการใช้จ่ายเพิ่มเติมจะได้รับการจัดหาเงินด้วยการออกพันธบัตรชดเชยขาดดุลงบประมาณ อย่างไรก็ดี อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลญี่ปุ่นอายุ 10 ปีได้ปรับตัวขึ้นสู่ระดับ 2.809% เมื่อวันที่ 20 พฤษภาคม ซึ่งเป็นระดับสูงสุดนับตั้งแต่ปี 1996 หลังมีรายงานว่ารัฐบาลอาจออกหนี้ใหม่เพื่อใช้จ่ายในงบประมาณเสริม บอนด์ยีลด์ช่วงสายวันนี้ (1มิ.ย.69) เคลื่อนไหวอยู่ที่ประมาณ 2.69%

 

“ตลาดพันธบัตรเป็นอะไรได้หลายอย่าง แต่ไม่ใช่โง่” เยสเปอร์ คอลล์ ผู้อำนวยการอาวุโสจากบริษัทบริการการเงิน Monex Group ในโตเกียวกล่าว “คุณไม่สามารถเพิ่มการใช้จ่ายโดยไม่เพิ่มหนี้ได้”

การที่ทาคาอิจิใช้กรอบเวลาแบบ “ปีปฏิทิน” ได้สะดุดตานักวิเคราะห์ที่ติดตามญี่ปุ่น

 

“ไม่เคยมีใครในญี่ปุ่นใช้นิยามปีปฏิทินเป็นฐานในการทำนโยบายมาก่อน” คอลล์ กล่าว โดยชี้ว่าตามปกติปีงบประมาณของประเทศจะสิ้นสุดวันที่ 31 มีนาคม “ถ้าจะมีอะไรเป็นธงแดง นั่นแหละคือธงแดง”

 

นอกเหนือจากการดีดตัวของพันธบัตรอายุ 10 ปีสู่ระดับสูงสุดในรอบสี่ทศวรรษแล้ว อัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 30 ปี

 

ก็ขยับขึ้นมาเหนือ 4% สะท้อนถึงความกังวลที่เพิ่มขึ้นไม่เพียงด้านความเสี่ยงทางการคลัง แต่รวมถึงแรงกดดันเงินเฟ้อด้วย

 

“พัฒนาการล่าสุด  รวมถึงความไม่แน่นอนที่ยังยืดเยื้อในตะวันออกกลาง ราคาสินค้าโภคภัณฑ์ที่ทรงตัวในระดับสูง และภาระค่าใช้จ่ายเงินอุดหนุนด้านเชื้อเพลิงที่เพิ่มขึ้น ต่างมีส่วนทำให้ตลาดพันธบัตรกังวลต่อฐานะการคลังของญี่ปุ่นในปีนี้” หลุยส์ ชัว นักวิเคราะห์วิจัยหุ้นภูมิภาคเอเชียที่จูเลียส แบร์ กล่าว

 

คอลล์กล่าวว่า นักลงทุนอาจมีความเชื่อมั่นมากกว่านี้ หากรัฐบาลออกมาประกาศตรงไปตรงมาถึงงบประมาณ 10 ล้านล้านเยนที่ใช้เงินจากการออกพันธบัตร 10 ล้านล้านเยน แทนที่จะเป็นแพ็กเกจขนาดเล็กกว่าที่มาคู่กับคำรับรองว่าจะไม่มีการออกพันธบัตรเพิ่มเติม

“แบบแรกน่ะ คนเชื่อจริงๆ” คอลล์กล่าว “แบบที่สอง ไม่มีใครเชื่อ”

บางคนยังเชื่อมั่นแนวทางของนายกฯ

อย่างไรก็ตาม ไม่ใช่นักวิเคราะห์ทุกคนที่มองว่าแพ็กเกจนี้จะสร้างความปั่นป่วน

State Street Investment Management ยังคง “มุมมองเชิงบวกเชิงโครงสร้างต่อญี่ปุ่น ทั้งในมิติของเศรษฐกิจและตลาด” ตามคำกล่าวของกฤษณะ ภีมาวารปู นักเศรษฐศาสตร์ประจำภูมิภาคเอเชียแปซิฟิก “งบประมาณเพิ่มเติมครั้งนี้ดูคล้ายเป็นมาตรการแบบเจาะจงเพื่อช่วยพยุงครัวเรือนที่เผชิญแรงกดดันด้านราคาอันเกิดจากต้นทุนพลังงานที่เชื่อมโยงกับความขัดแย้งในอิหร่าน มากกว่าจะเป็นมาตรการกระตุ้นแบบวงกว้าง”

 

“นั่นทำให้ยังคงสอดคล้องกับปรัชญาของนายกรัฐมนตรีทาคาอิจิ มากกว่าการกระตุ้นอุปสงค์ขนาดใหญ่” เขาเสริม

 

ข้อมูลเศรษฐกิจล่าสุดยิ่งหนุนมุมมองดังกล่าว เศรษฐกิจขยายตัวในอัตรา 2.1% แบบปีต่อปี ในไตรมาสแรก โดยจีดีพีที่แท้จริงเพิ่มขึ้น 0.5% จากไตรมาสก่อนหน้า การส่งออกเพิ่มขึ้น 14.8% ในเดือนเมษายนเมื่อเทียบกับปีก่อนหน้า ได้แรงหนุนจากการส่งออกเซมิคอนดักเตอร์ที่แข็งแกร่งและอุปสงค์ที่เกี่ยวเนื่องกับปัญญาประดิษฐ์ (AI)

 

แม้แต่คอลล์เองก็ยังมองเห็นโอกาสขาขึ้นต่อไปในตลาดหุ้น อันเป็นผลจากการปรับโครงสร้างภาคธุรกิจ การควบรวมและซื้อกิจการในระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ นักลงทุนเชิงเคลื่อนไหว (activist investors) กองทุนหุ้นนอกตลาด และการลงทุนภาคธุรกิจภายในประเทศ

 

แต่สำหรับพันธบัตรและเงินเยน สมการจะแตกต่างออกไป สกุลเงินเยนยังคงเคลื่อนไหวใกล้ระดับ 160 เยนต่อดอลลาร์ ซึ่งมักถูกมองว่าเป็นโซนที่อาจกระตุ้นให้มีการแทรกแซงค่าเงินเพื่อไม่ให้เยนอ่อนค่ามากเกินไป

 

สำหรับตลาดพันธบัตร ดูเหมือนว่าราคากำลังสะท้อนมุมมองว่าเงินเฟ้อ การขึ้นดอกเบี้ยของธนาคารกลางญี่ปุ่น (BOJ) และการเพิ่มขึ้นของอุปทานพันธบัตร กำลังกลายเป็นสิ่งที่ “มีความแน่นอนมากขึ้นเรื่อยๆ” คอลล์กล่าว