IMF เตือนนโยบายเศรษฐกิจของจีนสร้างความเสียหายให้ประเทศอื่น

บลูมเบิร์กรายงานว่า กองทุนการเงินระหว่างประเทศตำหนินโยบายเศรษฐกิจของจีนที่ก่อให้เกิดการใช้จ่ายอย่างสิ้นเปลืองภายในประเทศและความเสียหายในต่างประเทศ และเรียกร้องให้ปักกิ่งปรับเปลี่ยนไปสู่รูปแบบที่อิงกับการใช้จ่ายของผู้บริโภคภายในประเทศเป็นสำคัญ

“การเปลี่ยนผ่านไปสู่รูปแบบการเติบโตที่ขับเคลื่อนด้วยการบริโภคควรเป็นสิ่งสำคัญที่สุด” คณะกรรมการบริหารของ IMF กล่าวในแถลงการณ์เมื่อวันพุธที่เผยแพร่พร้อมกับการทบทวนเศรษฐกิจของจีนประจำปีของสถาบันการเงินที่ตั้งอยู่ในวอชิงตัน หรือที่เรียกว่าการปรึกษาหารือตามมาตรา 4

ในการทบทวนนั้น เจ้าหน้าที่ของ IMF เน้นย้ำถึงดุลบัญชีเดินสะพัดที่เกินดุลอย่างมากของจีน ซึ่งมี “ผลกระทบเชิงลบต่อประเทศคู่ค้า” ส่วนหนึ่งของดุลบัญชีเกินดุลนั้นเกิดจากการส่งออกที่ได้รับแรงหนุนจาก “การอ่อนค่าที่แท้จริงของเงินหยวน” กองทุนกล่าว โดยอ้างถึงการอ่อนค่าของเงินหยวนเมื่อปรับตามอัตราเงินเฟ้อ

ถ้อยคำบางส่วนของ IMF สอดคล้องกับคำวิจารณ์ที่มีมายาวนานของสหรัฐฯ  ในหลายรัฐบาล  และประเทศพัฒนาแล้วอื่นๆ คำเตือนเรื่องผลกระทบเชิงลบยังสะท้อนถึงการประเมินในเดือนพฤศจิกายนโดยนักเศรษฐศาสตร์ของธนาคาร Goldman Sachs Group  ซึ่งกล่าวว่าการขยายกำลังการส่งออกของจีนหมายถึงผลลบสุทธิสำหรับเศรษฐกิจโลกส่วนที่เหลือ

เจิ้งซิน จาง ผู้แทนจีนในคณะกรรมการบริหารของ IMF ได้โต้แย้งคำวิจารณ์ดังกล่าว โดยกล่าวในแถลงการณ์แยกต่างหากว่า การเติบโตของการส่งออกของจีนในปี 2025 นั้น “ขับเคลื่อนโดยความสามารถในการแข่งขันและนวัตกรรมเป็นหลัก” ควบคู่ไปกับการเร่งส่งออกไปล่วงหน้าที่เกิดจากนโยบายการค้าของวอชิงตัน

ดุลบัญชีเดินสะพัดของจีนพุ่งสูงขึ้นดุลบัญชีเดินสะพัดทะยานขึ้น 73% สู่ระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ ท่ามกลางการส่งออกที่เฟื่องฟูเมื่อปีที่แล้ว 

อย่างไรก็ตาม คณะกรรมการบริหารโดยรวมเรียกร้องให้มีการเปลี่ยนแปลงครั้งใหญ่ในกรอบนโยบายของจีน โดยให้เหตุผลดังกล่าวเพียงไม่กี่สัปดาห์ก่อนการประชุมประจำปีของสภาประชาชนแห่งชาติของจีน ซึ่งจะมีการประกาศเป้าหมายทางเศรษฐกิจเฉพาะสำหรับปี 2026 การประกาศดังกล่าวเกิดขึ้นในช่วงวันหยุดตรุษจีนของจีนที่ยาวนานหนึ่งสัปดาห์

“การปรับทิศทางรูปแบบการเติบโตของจีนใหม่ จำเป็นต้องมีการเปลี่ยนแปลงนโยบายทางวัฒนธรรมและเศรษฐกิจอย่างมีนัยสำคัญ” คณะกรรมการบริหาร IMF กล่าว พวกเขา “เรียกร้องให้มีการตอบสนองที่ครอบคลุมและมีประสิทธิภาพมากขึ้น ซึ่งผสมผสานการสนับสนุนนโยบายเศรษฐกิจมหภาคที่เพิ่มขึ้นเข้ากับการปฏิรูปโครงสร้าง”

พร้อมกับมาตรการ “ผ่อนคลายมากขึ้น” อื่น ๆ รวมถึงการกระตุ้นการคลัง คณะกรรมการบริหาร IMF ระบุว่า หากรัฐบาลกลางจัดสรรงบประมาณเพื่อจัดการกับปัญหาโครงการอสังหาริมทรัพย์ที่สร้างค้างอยู่ในภาคอสังหาฯ ของจีนซึ่งทรุดหนัก “ก็จะช่วยฟื้นฟูความเชื่อมั่นของผู้บริโภคได้”

หลังจากที่ผลิตภัณฑ์มวลรวมภายในประเทศ (GDP) ของจีนเติบโต 5% ในปี 2025 ซึ่งเป็นตัวเลขที่บรรลุเป้าหมายทางการอย่างเป็นทางการของปักกิ่งแล้ว IMF คาดว่าการขยายตัวจะชะลอลงเหลือ 4.5% ในปีนี้ นักเศรษฐศาสตร์จำนวนมากคาดว่าจีนจะประกาศเป้าหมายการเติบโตสำหรับปี 2026 ในช่วง 4.5% ถึง 5% ในเดือนหน้า

 

• ชี้ให้เห็น ‘ความไม่สมดุล’

รายงานประจำปีของ IMF ใช้คำว่า “ความไม่สมดุลภายนอก” (external imbalances) มากกว่า 10 ครั้ง เทียบกับรายงานฉบับปี 2024 ที่ไม่ใช้คำนี้เลย กองทุนประเมินว่าการเกินดุลบัญชีเดินสะพัดของจีนอยู่ที่ 3.3% ของ GDP ในปีที่แล้ว มากกว่าสองเท่าของระดับ 1.5% ที่ IMF เคยคาดไว้ในรายงานประจำปี 2024 ด้านจางโต้แย้งว่า ตัวเลขของ IMF นั้น “ดูเหมือนจะสูงเกินไป”

 

กระนั้นก็ตาม จากการคำนวณของบลูมเบิร์กบนพื้นฐานของข้อมูลเบื้องต้นที่เผยแพร่เมื่อสัปดาห์ที่แล้ว ส่วนเกินดุลดังกล่าวเพิ่มขึ้นเป็น 3.7% ของ GDP ในปีที่แล้ว โดยได้แรงหนุนจากส่วนเกินการค้าสินค้าที่ทำสถิติสูงสุด 1.2 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ (มูลค่าส่งออกมากกว่านำเข้า) นักเศรษฐศาสตร์ของโกลด์แมน แซคส์ คาดว่าการเกินดุลของจีนอาจแตะเกือบ 1% ของ GDP โลกภายในเวลาเพียงสามปี ซึ่งจะเป็น “ตัวเลขสูงสุดของประเทศใดก็ตามเท่าที่เคยมีบันทึกไว้”

IMF คาดการณ์ว่าการเกินดุลดังกล่าวจะค่อย ๆ แคบลงในระยะกลาง มาอยู่ที่ 2.2% ของ GDP จีนภายในปี 2030 ซึ่งยังสูงกว่าระดับ “ปกติ” ที่ประเมินไว้ราว 0.9% อย่างมีนัยสำคัญ

IMF ชี้ว่า การอ่อนค่าของเงินหยวนเมื่อวัดในรูปมูลค่าน้ำหนักการค้าและปรับด้วยเงินเฟ้อแล้ว ทำให้สินค้าออกของจีนได้เปรียบในตลาดต่างประเทศ ขณะที่การนำเข้าซบเซาเพราะอุปสงค์ภายในประเทศอ่อนแรง เจ้าหน้าที่ประเมินว่าค่าเงินหยวนต่ำกว่าความเป็นจริงราว 16% โดยช่วงค่าประเมินอยู่ระหว่าง 12.1% ถึง 20.7%

 

• นโยบายที่สูญเปล่า

 

คณะกรรมการ IMF เรียกร้องให้มี “ความยืดหยุ่นของอัตราแลกเปลี่ยนที่มากขึ้น” ด้านจางซึ่งเป็นผู้แทนจีน ระบุว่านโยบายค่าเงินของปักกิ่ง “ชัดเจนและสม่ำเสมอ” โดยอาศัยกลไกตลาดให้มี “บทบาทชี้ขาด”

จีนยังไม่เห็นด้วยกับการประเมินของเจ้าหน้าที่ IMF เกี่ยวกับขนาดและความสิ้นเปลืองของนโยบายอุตสาหกรรมของปักกิ่ง

IMF คำนวณว่าต้นทุนทางการคลังของมาตรการภาครัฐที่มุ่งสนับสนุนภาคอุตสาหกรรมเป้าหมายอยู่ที่ราว 4% ของ GDP ณ ปี 2023 แม้ว่า “การเปรียบเทียบในระดับนานาชาติจะทำได้ยาก” แต่ IMF ระบุว่า เงินอุดหนุนของรัฐในสหภาพยุโรปในปี 2022 อยู่ต่ำกว่าครึ่งหนึ่งของระดับนั้น คือราว 1.5%

เจ้าหน้าที่ IMF ระบุว่า การลดขนาดมาตรการนโยบายอุตสาหกรรมที่ “ไม่จำเป็น” ลงราว 2% ของ GDP ในระยะกลาง จะช่วยเพิ่มผลิตภาพ ลดการจัดสรรทรัพยากรที่บิดเบือน และลดภาระทางการคลังได้

กองทุนชี้ให้เห็นว่าเกือบหนึ่งในสามของการเติบโตในปีที่แล้วมาจากการส่งออกสุทธิ ความพึ่งพาดังกล่าว "ก่อให้เกิดความกังวลเรื่องกำลังการผลิตส่วนเกิน ซึ่งในท้ายที่สุดอาจกระตุ้นให้เกิดมาตรการตอบโต้ด้านการค้าจากประเทศคู่ค้า และเสี่ยงต่อการส่งออกของจีน" รายงานระบุ

การเกินการค้าสินค้าของจีนสูงสุดนับตั้งแต่เริ่มบันทึกไม่ว่าจะวัดด้วยวิธีใด 

IMF ยังแสดงความกังวลอย่างจริงจังต่อการลดลงอย่างต่อเนื่องของราคาในจีนและความเสียหายต่อเศรษฐกิจ โดยคำว่า "ภาวะเงินฝืด (deflation)" หรือ "ความกดดันเงินฝืด (deflationary)" ปรากฏมากกว่า 60 ครั้งในรายงาน

 

"หลักฐานเชิงประจักษ์ชี้ให้เห็นว่าความกดดันเงินฝืดเกี่ยวข้องบางส่วนกับการชะลอตัวของอุปสงค์ รวมถึงจากการปรับตัวอย่างต่อเนื่องของภาคอสังหาริมทรัพย์" IMF ระบุ 

พร้อมชี้ให้เห็นภาระหนี้ของรัฐบาลท้องถิ่นขนาดใหญ่ที่จำกัดความสามารถในการกระตุ้นอุปสงค์ของพวกเขา

กองทุนประเมินว่าหนี้ของรัฐบาลยังคงพุ่งสูงขึ้นในปี 2025 รวมเป็นเกือบ 127% ของ GDP ซึ่งเพิ่มขึ้นราว 10 จุดร้อยละจากปี 2024 คาดว่าจะพุ่งสูงขึ้นเป็นกว่า 135% ในปีนี้ และยังคงสูงขึ้นต่อไปจนถึงปี 2034