จับตาจีนผ่อนคลาย 'ควบคุมเงินทุน' ยกระดับบทบาท 'เงินหยวน' ในเวทีโลก

นักเศรษฐศาสตร์จีนชื่อดังหลายรายกำลังเรียกร้องให้ทางการจีนผ่อนคลายข้อจำกัดในการ "เคลื่อนย้ายเงินทุน" เข้าออกประเทศ โดยให้เหตุผลว่า "เงินดอลลาร์" ที่อ่อนค่าลงกำลังเปิดโอกาสครั้งสำคัญ ในการ "ยกระดับบทบาทของเงินหยวนในเวทีโลก" ด้วยการเพิ่มความสามารถในการแลกเปลี่ยนเสรีของสกุลเงินหยวน

สำหรับเรื่องนี้ที่อาจเป็น "การเปลี่ยนแปลงเชิงนโยบายครั้งใหญ่" สำหรับเศรษฐกิจใหญ่อันดับ 2 ของโลกอย่างจีนนั้น เหมียว หยานเหลียง หัวหน้านักกลยุทธ์ของบริษัท China International Capital Corp. ระบุในบทความเมื่อวันอังคาร ว่า เงื่อนไขต่างๆ กำลังเอื้ออำนวยต่อการผลักดันการปฏิรูปดังกล่าว โดยไม่จำเป็นต้องกระตุ้นให้เกิดเงินทุนไหลออกขนาดใหญ่

ความเห็นนี้สอดคล้องกับ จู เจี้ยนตง ศาสตราจารย์ด้านการเงินจากมหาวิทยาลัยชิงหวา ซึ่งมองว่าปีนี้ และปีหน้าเป็น “โอกาสเชิงกลยุทธ์” สำหรับการเปิดเสรีบัญชีทุน เนื่องจากการแข็งค่าของเงินหยวนสร้างสภาพแวดล้อมที่เอื้ออำนวย ในขณะที่ความเสี่ยงด้านภูมิรัฐศาสตร์กำลังเพิ่มสูงขึ้น

“ยิ่งจีนเปิดบัญชีทุนมากขึ้น และเปิดทางให้ค่าเงินมีความยืดหยุ่นมากขึ้นเท่าใด ก็ยิ่งสามารถดึงดูดเงินทุนไหลเข้าได้มากขึ้นเท่านั้น” เหมียว ซึ่งเคยดำรงตำแหน่งหัวหน้านักเศรษฐศาสตร์ของหน่วยงานกำกับดูแลเงินตราต่างประเทศของจีน กล่าว 

“โดยเฉพาะเมื่อดอลลาร์เข้าสู่วัฏจักรอ่อนค่าระยะยาวเชิงยุทธศาสตร์ และหยวนเข้าสู่วัฏจักรแข็งค่า นั่นคือ จังหวะที่เหมาะสมอย่างยิ่งในการยกระดับความเปิดกว้างของบัญชีทุน”

รับไม้ต่อ 'สี จิ้นผิง' ดันหยวนเป็นสกุลเงินโลก

ความเห็นดังกล่าวเกิดขึ้นหลังจากเมื่อเร็วๆ นี้ วารสาร “ฉิวซื่อ” (Qiushi) ซึ่งเป็นสื่อทางการของพรรคคอมมิวนิสต์จีน เผยแพร่สุนทรพจน์บางส่วนเมื่อปี 2024 ของประธานาธิบดี "สี จิ้นผิง" ซึ่งไม่เคยเปิดเผยมาก่อน โดยสีเรียกร้องให้สร้าง “สกุลเงินที่แข็งแกร่ง” ใช้อย่างแพร่หลายในระบบการค้า การลงทุน และตลาดปริวรรตเงินตราระหว่างประเทศ พร้อมตั้งเป้าให้เงินหยวนก้าวขึ้นเป็นสกุลเงินสำรองของโลก

การออกสุนทรพจน์ และบทความต่อเนื่องในช่วงไม่กี่สัปดาห์ที่ผ่านมา ยิ่งกระตุ้นกระแสคาดการณ์ว่า "ทางการจีนอาจผลักดันให้การไหลเวียนเงินทุนเสรีมากขึ้น" เป็น "แกนกลางของยุทธศาสตร์ขยายบทบาทเงินหยวนในระดับสากล" หลังจากก่อนหน้านี้ ความพยายามผลักดันการเปิดเสรีเงินหยวนเคยสะดุดลงจากการ "ลดค่าเงิน" แบบฉับพลันในปี 2015 และแรงส่งของการปฏิรูปบัญชีทุนก็แผ่วลงในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา

อย่างไรก็ตาม "นับเป็นครั้งแรกในรอบทศวรรษ" ที่เสียงจากแวดวงนักวิชาการ และนักการเงินระดับสูงเริ่มพูดถึงความเป็นไปได้ในการ "ผ่อนคลายการควบคุมเงินทุน" เพื่อฉวยโอกาสจากกระแสความกังวลต่อบทบาทการครอบงำของดอลลาร์ ซึ่งผลักดันให้ธนาคารกลาง และนักลงทุนทั่วโลกต้องการกระจายความเสี่ยงออกจากสินทรัพย์ดอลลาร์สหรัฐ

จังหวะดอลลาร์เสื่อมค่าหนัก

ค่าเงินดอลลาร์ปิดสิ้นปี 2025 ด้วยการปรับตัวลดลงรายปี "อ่อนค่าหนักที่สุดในรอบ 8 ปี" หลังเผชิญความไม่แน่นอนทางนโยบายตลอดหลายเดือนในสมัยประธานาธิบดีโดนัลด์ ทรัมป์ สมัยที่สอง ขณะที่ "เงินหยวน" กลับทำผลงานรายปีดีที่สุดนับตั้งแต่ปี 2020 

อีกปัจจัยสำคัญที่อาจทำให้จีนต้องหันมาทบทวนใหม่ก็คือ ความไม่สอดคล้องกันระหว่างสถานะ “มหาอำนาจการผลิตของโลก” กับการที่เงินหยวนยังมีบทบาทจำกัดในต่างประเทศ 

ที่ผ่านมาจีนใช้ระบบอัตราแลกเปลี่ยนแบบ “ลอยตัวภายใต้การจัดการ” มาโดยตลอด ในขณะที่ข้อจำกัดเกี่ยวกับการลงทุนข้ามพรมแดน และการโอนเงินส่วนบุคคล ทำให้บัญชีทุนส่วนใหญ่ยังอยู่ภายใต้การควบคุมอย่างเข้มงวดอยู่

ในช่วงหลายเดือนที่ผ่านมา เจ้าหน้าที่จีนส่งสัญญาณความทะเยอทะยานมากขึ้นในการปฏิรูปเงินหยวน และบัญชีทุน ซึ่งเป็นบัญชีที่ติดตามกระแสการลงทุนเข้าออกประเทศ

ข้อเสนอแผนพัฒนาเศรษฐกิจ 5 ปี ฉบับใหม่ของพรรคคอมมิวนิสต์เมื่อเดือนต.ค. ปีที่แล้ว สำหรับถึงปี 2030 ระบุคำมั่นว่าจะ “ผลักดันการทำให้เงินหยวนเป็นสากล และเพิ่มระดับความเปิดกว้างของบัญชีทุน” ซึ่งถือเป็นจุดยืนที่แข็งกร้าวชัดเจนกว่าแผนพัฒนาฯ เมื่อ 5 ปีก่อน ที่เน้นการส่งเสริมค่าเงินหยวนอย่าง “มั่นคงและรอบคอบ”

สัดส่วนเงินหยวนในทุนสำรองโลกต่ำกว่า 2%

อย่างไรก็ดี แม้จีนจะขยายบทบาทเงินหยวนในธุรกรรมการค้า และการเงินมากขึ้น แต่สัดส่วนเงินหยวนในทุนสำรองระหว่างประเทศทั่วโลกยังต่ำกว่า 2% ตามข้อมูลของกองทุนการเงินระหว่างประเทศ (IMF) โดยอยู่ในอันดับ 6 และยังตามหลังดอลลาร์อยู่มาก

การควบคุมเงินทุนยังเป็นอุปสรรคสำคัญต่อวิสัยทัศน์ของสี จิ้นผิง แม้จีนจะผ่อนคลายบางมาตรการลงในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา แต่นักลงทุน และบริษัทต่างๆ ยังต้องขออนุญาตในการเคลื่อนย้ายเงิน หรือใช้ช่องทางที่กำหนดไว้ ส่งผลให้ตลาดภายในประเทศยังไม่เชื่อมโยงกับโลกภายนอกอย่างเต็มที่ และจำกัดเสน่ห์ของเงินหยวน

ประเด็นสำคัญที่คาดว่ายังคงเป็น "ความกังวลหลัก" ของปักกิ่งเมื่อต้องพิจารณาการเปิดเสรีบัญชีทุนมากขึ้นก็คือ ความเสี่ยงเรื่องเงินทุนไหลออกขนาดใหญ่ ที่อาจบั่นทอนเสถียรภาพตลาด และเศรษฐกิจแดนมังกร

จีนเคยเผชิญเงินทุนไหลออกอย่างหนักในปี 2015 หลังความพยายามเปลี่ยนผ่านสู่ระบบอัตราแลกเปลี่ยนที่อิงตลาดมากขึ้นเกิดความผิดพลาด กระตุ้นความตื่นตระหนกในหมู่นักลงทุน และบังคับให้ธนาคารกลาง (PBOC) ต้องเข้าแทรกแซง ความวุ่นวายในครั้งนั้นส่งผลให้ทุนสำรองระหว่างประเทศของจีนลดลงราว "1 ล้านล้านดอลลาร์" ภายในเวลาประมาณแค่ 2 ปี ทำให้ทางการต้องเข้มงวดการควบคุมเงินทุน

อย่างไรก็ดี เหมียวมองว่าสภาพแวดล้อมทั้งในประเทศ และต่างประเทศขณะนี้ เปลี่ยนแปลงไปอย่างมากจากเมื่อสิบปีก่อน

เขามองว่านักลงทุนต่างชาติมีความต้องการลงทุนในสินทรัพย์จีนเพิ่มขึ้น ขณะที่เสน่ห์ของสหรัฐลดลงจากมาตรการภาษีที่รุนแรง และยุทธศาสตร์ด้านภูมิรัฐศาสตร์ของทรัมป์ ขณะเดียวกัน ครัวเรือน และบริษัทจีนได้ลงทุนสินทรัพย์ต่างประเทศจำนวนมากผ่านช่องทางที่ได้รับอนุญาตแล้ว จึงช่วยลดแรงกดดันเงินไหลออกอย่างไร้การควบคุมในอนาคต

หลี่ สวินเล่ย หัวหน้านักเศรษฐศาสตร์ของบริษัท Zhongtai Financial International Ltd. ซึ่งเข้าร่วมสัมมนาเศรษฐกิจที่นายกรัฐมนตรี "หลี่ เฉียง" เป็นประธานในเดือนเม.ย. ปีที่แล้ว ก็สะท้อนมุมมองคล้ายกันในบทความสัปดาห์ที่ผ่านมา

เขามองว่าการประเมินค่าเงินหยวนต่ำกว่าพื้นฐานอย่างมีนัยสำคัญเมื่อเทียบกับกำลังซื้อที่แท้จริง มีสาเหตุจากสภาพคล่องในระดับโลกที่จำกัด การเปิดบัญชีทุนมากขึ้นอาจช่วยเพิ่มการหมุนเวียนของหยวนในต่างประเทศ ซึ่งมีแนวโน้มจะหนุนให้ค่าเงินแข็งค่าขึ้น

คาดปักกิ่งปฏิรูปอย่างระมัดระวัง

อย่างไรก็ตาม หลังจากดำเนินนโยบายอย่างระมัดระวังมาหลายทศวรรษ ทางการจีนมีแนวโน้มจะยังคงความรอบคอบ และไม่เร่งดำเนินมาตรการขนาดใหญ่ในทันที

แกรี อึ้ง นักเศรษฐศาสตร์อาวุโสจากธนาคาร Natixis SA กล่าวว่า “คงไม่ใช่ว่าพรุ่งนี้จะมีการอนุญาตให้เปิดเสรีบัญชีการเงินบางส่วนแบบเต็มรูปแบบทันที แต่มีความเป็นไปได้ที่จีนอาจจะทดลองปรับนโยบายบางจุดแบบค่อยเป็นค่อยไป”

จีนอาจเริ่มจากก้าวเล็กๆ เช่น ผลักดันให้ "สินค้าโภคภัณฑ์บางประเภท" ซื้อขายเป็นเงินหยวน หรือใช้หยวนในการชำระ และจัดหาเงินทุนสำหรับโครงการลงทุนในต่างประเทศ

เหมียว กล่าวว่า แม้จะเพิ่มระดับการเปิดบัญชีทุน แต่ข้อจำกัดด้านกฎหมาย และกฎระเบียบบางอย่าง เช่น การต่อต้านการฟอกเงิน และการสนับสนุนทางการเงินแก่การก่อการร้าย ยังทำให้ต้องคงมาตรการบางส่วนไว้ “การเพิ่มความเปิดกว้างของบัญชีทุน ไม่ได้หมายความว่าจะปล่อยให้เงินทุนไหลอย่างเสรีโดยสิ้นเชิง”

เซียว เซิ่ง เจ้าหน้าที่จากหน่วยงานกำกับดูแลเงินตราต่างประเทศของจีน (SAFE) ส่งสัญญาณว่าจุดโฟกัสน่าจะอยู่ที่การปรับปรุงช่องทางการลงทุนข้ามพรมแดนที่มีอยู่ให้มีประสิทธิภาพยิ่งขึ้น

ในบทความเมื่อวันพุธ เซียว ระบุว่า หน่วยงานกำกับดูแลจะอำนวยความสะดวกให้นักลงทุนต่างชาติใช้โครงการ เช่น ระบบนักลงทุนสถาบันต่างชาติที่มีคุณสมบัติ (QFII) ได้ง่ายขึ้น พร้อมเพิ่มการจัดสรรนโยบายเพื่อเร่งการลงทุน และการจัดหาเงินทุนข้ามพรมแดน

 

ที่มา: Bloomberg

พิสูจน์อักษร....สุรีย์  ศิลาวงษ์