วิกฤติตลาดพันธบัตรญี่ปุ่นมูลค่า 7 ล้านล้านดอลลาร์ สะเทือนตลาดโลก

บลูมเบิร์ก รายงานว่า เพียงไม่กี่วันหลังจากพันธบัตรรัฐบาลญี่ปุ่น (JGB) ตกอย่างหนัก ส่งแรงสั่นสะเทือนไปทั่วตลาดการเงินโลก ผู้ค้าทั้งหลายยังคงตกตะลึงกับความรวดเร็ว และรุนแรงของเหตุการณ์ที่เกิดขึ้น ประมล ดาวัน ผู้จัดการกองทุนของ Pacific Investment Management Co กล่าวอย่างทึ่งว่า “อัตราผลตอบแทนที่พุ่งขึ้น 0.25% ในวันเดียว เป็นอะไรที่ต้องให้มันซึมซับเข้าไปจริงๆ”

ในอดีตของตลาดพันธบัตรรัฐบาลญี่ปุ่น การที่อัตราผลตอบแทนจะขยับขึ้นในระดับนี้มักต้องใช้เวลาหลายสัปดาห์ หรือบางครั้งนานเป็นเดือนๆ ตลาด JGB ในศตวรรษที่ 21 นี้มีความมั่นคงสูงมาก และอัตราดอกเบี้ยก็อยู่ในระดับต่ำสุดๆ จนโตเกียวเคยถูกมองว่าเป็นแหล่งเงินทุนราคาถูก และเป็นแหล่งความมั่นคงในยามที่ตลาดโลกปั่นป่วน

แต่การเทขายพันธบัตรเมื่อสัปดาห์ที่แล้ว พร้อมกับความผันผวนของค่าเงินเยนที่รุนแรง แสดงให้เห็นว่ายุคนั้นได้สิ้นสุดลงแล้ว เงินเฟ้อที่เคยหลับใหลในญี่ปุ่นได้ตื่นขึ้น และยิ่งไปกว่านั้น นายกรัฐมนตรีทาคาอิจิ กำลังผลักดันนโยบายกระตุ้นเศรษฐกิจที่อาจทำให้หนี้สาธารณะของรัฐบาล ซึ่งเดิมทีอยู่ในระดับสูงมากอยู่แล้ว ยิ่งพอกพูนขึ้นไปอีก ผลที่ตามมาคือ นักลงทุนต่างเร่งเทขายพันธบัตร ส่งผลให้อัตราผลตอบแทนพุ่งไปในระดับที่เคยคิดว่าเป็นไปไม่ได้ มากกว่า 4% สำหรับ JGB ที่มีอายุยาวที่สุด และนั่นก็กระทบกับอัตราดอกเบี้ยในสหรัฐ อังกฤษ และเยอรมนีด้วย

บรรดาเทรดเดอร์ต่างเตรียมรับมือกับความผันผวนที่อาจเกิดขึ้นอีก ขณะที่ญี่ปุ่นกำลังมุ่งหน้าสู่การเลือกตั้งฉุกเฉินในวันที่ 8 กุมภาพันธ์ โดยทั้งทาคาอิจิ และคู่แข่งต่างหาเสียงด้วยนโยบายใช้งบประมาณแบบผ่อนคลาย สิ่งที่ตลาดโลกกังวลมากกว่านั้นในระยะยาวคือ หากอัตราผลตอบแทนของญี่ปุ่นอยู่ในระดับสูงเช่นนี้ต่อไป นักลงทุนญี่ปุ่นอาจย้ายเงินทุนจำนวนมหาศาลกลับประเทศ เงินทุนของญี่ปุ่นที่ลงทุนในต่างประเทศมีมูลค่ากว่า 5 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ และยังไม่รวมเงินเยนที่กองทุนต่างชาติยืมไปลงทุนในสินทรัพย์ทั่วโลกอีกด้วย

“นี่คือยุคใหม่” มาซายูกิ โคกุจิ ประธานเจ้าหน้าที่บริหารฝ่ายจัดการกองทุนของ Mitsubishi UFJ Asset Management หนึ่งในบริษัทใหญ่ที่สุดของญี่ปุ่นกล่าว “ผมคิดว่าอัตราผลตอบแทนของญี่ปุ่นยังไปได้อีกไกล นี่เป็นเพียงจุดเริ่มต้น ยังมีโอกาสที่จะเกิดแรงสั่นสะเทือนที่ใหญ่กว่านี้อีก”

อาริฟ ฮุสเซน จากที โรว์ ไพรซ์ อธิบายว่าอัตราดอกเบี้ยที่เพิ่มขึ้นของญี่ปุ่นนั้นเปรียบเสมือนรอยเลื่อนซานแอนเดรียสทางการเงิน โดยการสั่นสะเทือนแต่ละครั้งนำไปสู่การเก็งกำไรอย่างร้อนแรงว่าแผ่นดินไหวครั้งใหญ่จะมาถึงเมื่อใด การเทขายในตลาดพันธบัตรรัฐบาลญี่ปุ่น (JGB) มูลค่า 7.3 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ทวีความรุนแรงและถี่ขึ้นนับตั้งแต่ธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่นยุติการทดลองใช้อัตราดอกเบี้ยติดลบในเดือนมีนาคม 2024 โดยมีถึง 9 ครั้งที่ราคาพันธบัตรร่วงแรงลงต่ำกว่าค่าเฉลี่ยในเวลานั้นโดยมีค่าเบี่ยงเบนมาตรฐานสูงเกิน 2

แม้แต่ตามมาตรฐานเหล่านั้น การเทขายในวันอังคารก็ยังโดดเด่น การร่วงลงของหนี้ระยะยาวพิเศษทำให้มูลค่า 41, 000 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ทั่วทั้งเส้นอัตราผลตอบแทนของญี่ปุ่นหายไปหลังจากที่ทาคาอิจิประกาศจัดการเลือกตั้งเพื่อเสริมสร้างอำนาจและสร้างความมั่นใจในการสนับสนุนนโยบายการใช้จ่ายสูงและการลดภาษีของเธอ อัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 40 ปีพุ่งสูงกว่า 4% ทำสถิติสูงสุด ขณะที่อัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 30 ปีพุ่งขึ้นมากกว่า 0.25% ซึ่งมากกว่าช่วงการซื้อขายเฉลี่ยรายวันในรอบ 5 ปีที่ผ่านมาถึง 8 เท่า

แรงกระแทกดังกล่าวแผ่ขยายไปทั่วโลก ทำให้พันธบัตรของรัฐบาลสหรัฐฯ ร่วงลง และกลายเป็นประเด็นสำคัญที่ไม่คาดคิดสำหรับผู้ทรงอิทธิพลทางการเงินที่มารวมตัวกันในเมืองดาวอส ประเทศสวิตเซอร์แลนด์ เพื่อหารือเกี่ยวกับความปั่นป่วนทางภูมิรัฐศาสตร์ครั้งประวัติศาสตร์ในปีนี้ ในช่วงท้ายของวันนั้น สก็อตต์ เบสเซนต์ รัฐมนตรีว่าการกระทรวงการคลังสหรัฐฯ ได้โทรศัพท์ไปยังซัตสึกิ คาตายามะ รัฐมนตรีว่าการกระทรวงการคลังญี่ปุ่น เพื่อแจ้งให้ทราบว่าการเทขายส่งผลกระทบต่อตลาดอเมริกันแล้ว การวิเคราะห์จากธนาคาร Goldman Sachs Group Inc ชี้ให้เห็นว่าทุกๆ 10 เบสิสพอยท์ของ “แรงกระแทกเฉพาะตัวของพันธบัตรรัฐบาลญี่ปุ่น” จะสร้างแรงกดดันให้ผลตอบแทนพันธบัตรในสหรัฐฯ และที่อื่นๆ เพิ่มขึ้นประมาณ 2-3 เบสิสพอยท์

การซื้อขายที่ผันผวนในโตเกียวยังคงดำเนินต่อไปจนถึงวันศุกร์ เมื่อคาซูโอะ อูเอดะ ผู้ว่าการธนาคารกลางญี่ปุ่นกล่าวว่าธนาคารกลางอาจซื้อพันธบัตรเพื่อรักษาเสถียรภาพของตลาด แม้ว่าสิ่งนั้นจะช่วยกระตุ้นให้หนี้ระยะยาวฟื้นตัว แต่ก็ส่งผลให้เงินเยนร่วงลงอย่างรวดเร็ว ตอกย้ำความรู้สึกเหมือนกำลังเล่นเกมตีตัวตุ่นในตลาดญี่ปุ่น (แก้ปัญหาหนึ่ง แต่อีกปัญหาโพล่ขึ้น)  ขณะที่เทรดเดอร์กำลังทดสอบความสามารถของเจ้าหน้าที่ในการรับมือกับความกังวลเกี่ยวกับสุขภาพทางการเงินของประเทศ

ค่าเงินเยนเปลี่ยนทิศทางอีกครั้งอย่างรวดเร็ว โดยแข็งค่าขึ้นหลังจากมีการคาดการณ์เกี่ยวกับการแทรกแซงของรัฐบาลญี่ปุ่นเริ่มแพร่กระจายไปทั่วโต๊ะซื้อขายในโตเกียว 

ต่อมาปรากฏว่าธนาคารกลางสหรัฐสาขานิวยอร์กได้ติดต่อสถาบันการเงินเพื่อสอบถามเกี่ยวกับอัตราแลกเปลี่ยนเงินเยน ซึ่งเป็นสัญญาณที่ทรงพลังสำหรับทุกคนที่เดิมพันว่าค่าเงินเยนจะอ่อนค่าลงว่าทางการในทั้งสองประเทศอาจกำลังเตรียมที่จะแทรกแซง สำหรับบางคน นี่เป็นอีกสัญญาณหนึ่งที่แสดงให้เห็นถึงความกังวลของรัฐบาลทรัมป์ว่าปัญหาในญี่ปุ่นเป็นภัยคุกคามต่อตลาดสหรัฐฯ

“หากเงินเยนอ่อนค่าลงอย่างมาก ญี่ปุ่นต้องปกป้องมัน และเครื่องมือที่เร็วที่สุดคือการขายเงินสำรอง รวมถึงพันธบัตรของรัฐบาลสหรัฐฯ” แอนโทนี ดอยล์ หัวหน้านักกลยุทธ์การลงทุนของ Pinnacle Investment Management กล่าว “นั่นคือวิธีที่ปัญหาของญี่ปุ่นกลายเป็นอัตราผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐฯ ที่สูงขึ้นในจังหวะที่ไม่ควรขึ้น ที่สุด”

ความผันผวนในตลาดญี่ปุ่นก่อตัวมาสักระยะหนึ่งแล้ว สัญญาณเตือนครั้งใหญ่ครั้งแรกเกิดขึ้นในช่วงกลางปี 2024 เมื่อการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยครั้งที่สองส่งผลให้ค่าเงินเยนพุ่งสูงขึ้น ตลาดหุ้นและพันธบัตรทั่วโลกร่วงลง เนื่องจากนักลงทุนรีบขายสินทรัพย์มูลค่าสูงถึง 1.1 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ที่สร้างขึ้นจากการกู้ยืมเงินเยนในอัตราดอกเบี้ยต่ำเพื่อไปลงทุนในสินทรัพย์ให้ผลตอบแทนสูง

คำยืนยันจากธนาคารกลางญี่ปุ่น (BOJ) ว่าจะใช้แนวทางค่อยเป็นค่อยไปในการปรับอัตราดอกเบี้ย โดยอัตราดอกเบี้ยนโยบายยังอยู่ที่ 0.75% สองปีหลังจากที่เริ่มขึ้นอัตราดอกเบี้ย ท่าทีดังกล่าวช่วยฟื้นความสงบในตลาดได้ระดับหนึ่ง แต่ก็กระตุ้นให้นักลงทุนเริ่มกู้ยืมเงินเยนอีกครั้งเพื่อซื้อสินทรัพย์ที่ให้ผลตอบแทนสูงกว่านอกประเทศญี่ปุ่น ซึ่งเป็นกลยุทธ์ที่เรียกว่าแครี่เทรด (carry trade) ในขณะเดียวกัน การลดการซื้อพันธบัตรของธนาคารกลางยังคงดำเนินต่อไป ทำให้เกิดช่องว่างในตลาดที่ผู้ซื้อรายใหญ่ในประเทศยังเติมเต็มได้ช้า

ความผันผวนในตลาดพันธบัตรรัฐบาลญี่ปุ่น (JGB) แย่ลงทุกเดือนในปีที่แล้ว เนื่องจากอัตราเงินเฟ้อยังคงสูงในญี่ปุ่น และการกลับมาดำรงตำแหน่งประธานาธิบดีของโดนัลด์ ทรัมป์ ทำให้โลกตกอยู่ในความไม่แน่นอนทางเศรษฐกิจ นักลงทุนมีความเห็นแตกแยกเกี่ยวกับสิ่งที่ธนาคารกลางญี่ปุ่นควรทำ และผู้ซื้อก็หยุดเข้ามาประมูลพันธบัตรรัฐบาล

ท่ามกลางความวุ่นวายในตลาด ความไม่พอใจเกี่ยวกับค่าครองชีพยังคงเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง นำไปสู่การล่มสลายของนายกรัฐมนตรีชิเงรุ อิชิบะ ในขณะนั้น หลังจากสองทศวรรษที่ราคาสินค้าลดลงอย่างต่อเนื่อง อัตราเงินเฟ้อพื้นฐานเพิ่มขึ้น 3.1% ในปี 2025 ซึ่งเป็นปีที่สี่ที่อัตราเงินเฟ้อสูงกว่าเป้าหมาย 2% ของธนาคารกลางญี่ปุ่น

เมื่อทาคาอิจิขึ้นดำรงตำแหน่งต่อจากอิชิบะในเดือนตุลาคม โดยให้คำมั่นว่าจะช่วยเหลือผู้มีสิทธิเลือกตั้งด้วยมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจครั้งใหญ่ที่สุดนับตั้งแต่เกิดการระบาดใหญ่ การเทขายพันธบัตรก็ยิ่งทวีความรุนแรงขึ้น ก่อนที่จะปะทุขึ้นเป็นความวุ่นวายอย่างที่เกิดขึ้นเมื่อสัปดาห์ที่แล้ว การเทขายทำให้ผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 30 ปีพุ่งขึ้นถึง 75 เบสิสพอยท์ไปอยู่ที่ระดับสูงสุดกว่า 3.8% ในเวลาไม่ถึงสามเดือน ซึ่งต้องใช้เวลาเกือบทั้งปีที่แล้วกว่าจะเปลี่ยนแปลงได้ในระดับใกล้เคียงกัน

“นับตั้งแต่ทาคาอิจิเข้ารับตำแหน่ง มีการละเลยความเคลื่อนไหวของอัตราผลตอบแทนไปบ้าง” ชินจิ คุนิเบะ หัวหน้าผู้จัดการพอร์ตโฟลิโอของกลุ่มตราสารหนี้ทั่วโลก บริษัท ซูมิโตโม มิตซุย ดีเอส แอสเซท แมเนจเมนท์ กล่าว “สถานการณ์ทางการคลังกำลังก่อให้เกิดปัญหาด้านความน่าเชื่อถือ”

• หลังเหตุการณ์ช็อก

เป็นไปได้ยากที่เหตุการณ์ช็อกครั้งล่าสุดของพันธบัตรรัฐบาลญี่ปุ่น (JGB) จะเป็นครั้งสุดท้าย

แม้ว่านักลงทุนจะส่งสัญญาณเตือน แต่ท่าทีของทาคาอิจิเกี่ยวกับการใช้จ่ายนั้นได้รับความนิยมจากผู้มีสิทธิเลือกตั้ง และรัฐบาลของเธอก็แสดงให้เห็นสัญญาณน้อยมากว่าจะยอมอ่อนข้อต่อตลาด รัฐมนตรีว่าการกระทรวงการคลัง คาตายามะ กล่าวเมื่อสัปดาห์ที่แล้วว่า การประชุมของเธอกับสถาบันการเงินชั้นนำระดับโลกบ่งชี้ว่าพวกเขาจะยังคงจัดสรรเงินทุนให้กับญี่ปุ่นต่อไป

ในกรณีที่รุนแรงที่สุด นักลงทุนบางรายได้เปรียบเทียบสถานการณ์ที่กำลังก่อตัวในญี่ปุ่นกับการล่มสลายของรัฐบาลของนายกรัฐมนตรีลิซ ทรัสส์ แห่งสหราชอาณาจักรในปี 2022 เมื่องบประมาณที่วางแผนมาไม่ดีนำไปสู่วิกฤตตลาดพันธบัตร

“อันตรายก็คือ ญี่ปุ่นเคยเป็นตลาดที่แทบไม่ขยับเลย แต่ตอนนี้คุณกำลังเผชิญกับระดับความผันผวนที่สูงมาก” อูโก ลันโชนี ผู้จัดการกองทุนจาก Neuberger Berman กล่าว “ท้ายที่สุดแล้ว ตลาดก็จะหาจุดสมดุลของอัตราผลตอบแทนได้ แต่ดูเหมือนว่าเรายังไปไม่ถึงตรงนั้น ตอนนี้คุณอาจเรียกมันว่าเป็น ‘ช่วงเวลาแบบทรัสส์’ ก็ได้ เมื่อค่าเงินอ่อนลง และอัตราผลตอบแทนฝั่งพันธบัตรอายุยาวเริ่มหลุดการควบคุมไปเล็กน้อย”

• หนี้สาธารณะก้อนโต

ในขณะที่อัตราเงินเฟ้อช่วยให้ญี่ปุ่นลดภาระหนี้ลงอย่างช้าๆ อัตราส่วนการกู้ยืมของรัฐบาลต่อผลิตภัณฑ์มวลรวมภายในประเทศยังคงอยู่ที่ประมาณ 230% ซึ่งสูงที่สุดในกลุ่มประเทศ G7

ข่าวใดๆ ที่เน้นเรื่องนี้ เช่น แผนของทาคาอิจิในการระงับภาษีสินค้าอาหาร ส่งผลให้เกิดความรู้สึกเชิงลบต่อพันธบัตร เรื่องนี้ไม่สำคัญมากนักในช่วงที่ธนาคารกลางญี่ปุ่น (BOJ) ซื้อพันธบัตรเพื่อควบคุมอัตราผลตอบแทน แต่ตอนนี้มันสำคัญแล้ว เนื่องจากธนาคารกลางค่อยๆ ถอนตัวออกจากตลาดพันธบัตร

การเปลี่ยนแปลงที่สำคัญอีกประการหนึ่งคืออิทธิพลที่เพิ่มขึ้นของนักลงทุนทั่วโลก ซึ่งมักจะเคลื่อนย้ายเงินเข้าและออกเร็วกว่าผู้ถือครองในประเทศระยะยาว การถือครองพันธบัตรรัฐบาลญี่ปุ่นของพวกเขายังคงน้อยกว่าของนักลงทุนญี่ปุ่น แต่ก็กำลังเพิ่มขึ้น ที่สำคัญกว่านั้น ข้อมูลการซื้อขายแสดงให้เห็นว่าชาวต่างชาติคิดเป็นสัดส่วนประมาณ 65% ของธุรกรรมซื้อขายพันธบัตรเงินสดรายเดือน เพิ่มขึ้นจาก 12% ในปี 2552

“ตลาดพันธบัตรรัฐบาลญี่ปุ่นอยู่ในช่วงเปลี่ยนผ่านที่เปราะบาง” สเตฟาน ริทเนอร์ ผู้จัดการพอร์ตโฟลิโอของ Allianz Global Investors ในโตเกียวกล่าว โดยอ้างถึงการถอยของธนาคารกลางญี่ปุ่นและสภาพคล่องต่ำ รวมถึงเงินจากต่างประเทศที่สามารถ “ขยายปฏิกิริยาต่อตัวแปรทางเศรษฐกิจมหภาคและการเมือง”

สภาพคล่องต่ำนั้นเด่นชัดที่สุดในพันธบัตรที่มีอายุยาวกว่า แต่ผลกระทบไม่ได้จบลงเพียงแค่นั้น การซื้อขายเพียง 170 ล้านดอลลาร์ในพันธบัตรอายุ 30 ปีที่ถูกจับตามองมากที่สุด และอีก 110 ล้านดอลลาร์ในพันธบัตรอายุ 40 ปีในวันอังคาร ก็เพียงพอที่จะกระตุ้นให้เกิดการเทขายรุนแรงในตลาด

• จุดเปลี่ยน

ยังไม่ชัดเจนว่าอัตราผลตอบแทนจะต้องสูงขึ้นมากแค่ไหนจึงจะทำให้ผู้ลงทุนชาวญี่ปุ่นถอนเงินกลับบ้านกันเป็นจำนวนมาก แต่สถาบันขนาดใหญ่หลายแห่งกำลังมองตลาดในประเทศของตนเองในแง่ดีมากขึ้น

ธนาคารซูมิโตโม มิตซุย ไฟแนนเชียล กรุ๊ป อิงค์ ซึ่งเป็นธนาคารที่ใหญ่เป็นอันดับสองของญี่ปุ่น กล่าวเมื่อสัปดาห์ที่แล้วว่า จะปรับโครงสร้างพอร์ตการลงทุนในพันธบัตรรัฐบาลอย่างจริงจัง โดยอาจลดการลงทุนในตลาดต่างประเทศลง “ผมเคยชอบการลงทุนในพันธบัตรต่างประเทศ แต่ตอนนี้ไม่ใช่แล้ว ตอนนี้ต้องเป็นพันธบัตรรัฐบาลญี่ปุ่นแล้ว” อาริฮิโร นากาตะ หัวหน้าฝ่ายตลาดโลกของกลุ่ม กล่าวในการสัมภาษณ์

อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลญี่ปุ่นอายุ 30 ปี สูงกว่าอัตราผลตอบแทนในเยอรมนีและจีนเมื่อปีที่แล้ว รายงานการซื้อขายล่าสุดจากโกลด์แมน แซคส์ กรุ๊ป  ชี้ให้เห็นว่า ณ จุดหนึ่ง อัตราผลตอบแทนจะปรับตัวสูงขึ้นจนเทียบเท่ากับอัตราผลตอบแทนพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ ที่มีอายุเท่ากัน

การปรับตัวสูงขึ้นนี้ยังเห็นได้ชัดในพันธบัตรอายุ 10 ปี ซึ่งเป็นเกณฑ์มาตรฐานที่สำคัญต่อต้นทุนการกู้ยืมในตลาดการเงิน และเป็นรากฐานสำคัญของนโยบายควบคุมอัตราผลตอบแทนของธนาคารกลางญี่ปุ่นในอดีต หากไม่มีการเปลี่ยนแปลงนโยบายใดๆ ในญี่ปุ่น อัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 10 ปี อาจพุ่งขึ้นอย่างน้อย 1.25% ไปแตะ 3.5% โคกุจิ จากมิตซูบิชิ ยูเอฟเจ กล่าว

แม้แต่บริษัทประกันชีวิตแบบอนุรักษ์นิยมของญี่ปุ่น ซึ่งถือครองหลักทรัพย์มูลค่ากว่า 2 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ ก็กำลังพิจารณาใหม่ถึงการพึ่งพาตลาดต่างประเทศที่ทำมานานหลายทศวรรษ เนื่องจากผลตอบแทนในประเทศเริ่มน่าดึงดูดมากขึ้น “ไม่ต้องสงสัยเลยว่าโอกาสในการซื้อจะมาถึงในที่สุด” เคนิชิโร คิตามูระ ผู้จัดการทั่วไปและเจ้าหน้าที่ฝ่ายปฏิบัติการด้านการวางแผนและการวิจัยการลงทุนของบริษัท เมจิ ยาสุดะ ไลฟ์ อินชัวรันส์ จำกัด หนึ่งในบริษัทที่ใหญ่ที่สุดของประเทศกล่าว

เจมส์ เอเธย์ ผู้จัดการพอร์ตโฟลิโอของมาร์ลโบโรห์ อินเวสต์เมนต์ แมเนจเมนต์ กล่าวว่า คำถามเรื่องการนำเงินกลับประเทศเป็น “ปัญหาใหญ่ที่ทุกคนมองข้าม” สำหรับตลาดโลก “ปัจจัยต่างๆกำลังจูงใจนักลงทุนชาวญี่ปุ่นอย่างมากอยู่แล้ว” เอเธย์กล่าว “แต่ประวัติศาสตร์บอกว่าพวกเขาจะไม่รีบร้อน เป็นเรื่องดีที่เราได้เห็นก้าวเล็กๆ ในทิศทางนั้น โดยมีพาดหัวข่าวที่บ่งชี้ว่าซูมิโตโมกำลังมองหาที่จะเพิ่มการลงทุนในพันธบัตรรัฐบาลญี่ปุ่น”

ในขณะที่นักลงทุนกำลังชั่งน้ำหนักความไม่แน่นอนนี้ อันตรายอีกอย่างหนึ่งก็ยังคงอยู่ นั่นคือเยนแครี่เทรด ความผันผวนของค่าเงินเป็นเพียงหนึ่งในภัยคุกคามเท่านั้น คำถามสำคัญอีกข้อคือ เมื่อไหร่ที่อัตราดอกเบี้ยของญี่ปุ่นจะสูงพอที่จะทำให้กลยุทธ์นี้ใช้การไม่ได้ ตามข้อมูลของบริษัทหลักทรัพย์มิซูโฮ เงินทุนในกลยุทธ์นี้มีมูลค่าสูงถึง 450,000 ล้านดอลลาร์

“ค่าเงินเยนที่อ่อนถูกถือเป็นหนึ่งในป้อมปราการสุดท้ายของกลยุทธ์แครี่เทรดระดับโลก” นาโอมิ ฟิงก์ หัวหน้านักกลยุทธ์การลงทุนระดับโลกของ Amova Asset Management ซึ่งเป็นหนึ่งในผู้จัดการสินทรัพย์รายใหญ่ของญี่ปุ่น กล่าว ทั้งนี้ หากธนาคารกลางเดินหน้าขึ้นดอกเบี้ยมากขึ้น ฟิงก์มองว่ากลไกดังกล่าวอาจแปลผลไปสู่การปรับตัวลงของราคาสินทรัพย์เสี่ยงทั่วโลก  

เมื่อวันศุกร์ ธนาคารกลางญี่ปุ่น (BOJ) คงอัตราดอกเบี้ยมาตรฐานไว้ไม่เปลี่ยนแปลง ขณะเดียวกันได้ปรับเพิ่มคาดการณ์เงินเฟ้อในอนาคต  

“ญี่ปุ่นทำให้ตัวเองตกอยู่ในสถานะที่เปราะบางมาก” เอเธย์  จาก Marlborough Investment กล่าว “ถ้าทางการเพียงแค่เพิกเฉยต่อความเคลื่อนไหวเหล่านี้ ตลาดอาจกลายเป็นภาวะผิดปกติอย่างรุนแรง และสุดท้ายพวกเขาจะต้องจำเป็นต้องตอบสนองต่อสถานการณ์ที่เลวร้ายกว่ามาก”

พิสูจน์อักษร....สุรีย์  ศิลาวงษ์