2026 ปีใหม่ ความกลัวใหม่ หลังทองคำ-หุ้นโลกพุ่งขึ้นในปี 2025

•   สรุป ภาวะตลาดปี 2025

-ตลาดหุ้นทั่วโลกมีมูลค่าเพิ่มขึ้นอีก 15 ล้านล้านดอลลาร์

-ทองคำทำสถิติรายปีขึ้นสูงสุดนับตั้งแต่เกิดวิกฤตน้ำมันในปี 1979

-ราคาพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ สูงขึ้นเล็กน้อย แต่พันธบัตรตลาดเกิดใหม่พุ่งสูงขึ้น

-น้ำมันลดลง 18%

-บิตคอยน์ร่วงลง 30% นับตั้งแต่เดือนตุลาคม

รอยเตอร์ สรุปภาวะการลงทุนทั่วโลกปี 2025 ว่า นักลงทุนส่วนใหญ่รู้ว่าปีนี้จะแตกต่างออกไปเนื่องจากการกลับมามีอำนาจของโดนัลด์ ทรัมป์ในสหรัฐซึ่งมีขนาดเศรษฐกิจใหญ่ที่สุดในโลก แต่มีน้อยคนที่จะคาดการณ์ได้ว่าความผันผวนจะรุนแรงเพียงใด หรือผลลัพธ์สุดท้ายจะเป็นอย่างไร

 ตลาดหุ้นทั่วโลกฟื้นตัวจากวิกฤตการณ์ภาษี “วันปลดปล่อย” ในเดือนเมษายน และเพิ่มขึ้น 21% ในปี 2025 ซึ่งเป็นการเพิ่มขึ้นสองหลักติดต่อกันเป็นปีที่หกในรอบเจ็ดปีที่ผ่านมา แต่หากมองไปที่สินทรัพย์อื่นก็จะพบกับเรื่องที่น่าประหลาดใจ

ทองคำ ซึ่งเป็นสินทรัพย์ปลอดภัยที่สุดในยามพายุของความไม่แน่นอนได้พุ่งขึ้นเกือบ 65% ในปีที่ดีที่สุดนับตั้งแต่เกิดวิกฤตน้ำมันปี 1979 ในขณะที่ดอลลาร์สหรัฐ อ่อนค่าลงเกือบ 10% น้ำมันดิบร่วงลงเกือบ 18% แต่ราคาพันธบัตรขยะที่มีความเสี่ยงสูงที่สุดกลับพุ่งสูงขึ้นในตลาดตราหนี้

 ดูเหมือนว่า “เจ็ดบริษัทเทคโนโลยียักษ์ใหญ่ของสหรัฐฯ” จะสูญเสียความโดดเด่นไปบ้างแล้ว นับตั้งแต่ Nvidia บริษัทเทคโนโลยีปัญญาประดิษฐ์ชื่อดังกลายเป็นบริษัทแรกของโลกที่มีมูลค่าตลาด 5 ล้านล้านดอลลาร์ในเดือนตุลาคม และบิตคอยน์ก็สูญเสียมูลค่าไปถึงหนึ่งในสามอย่างกะทันหันเช่นกัน

บิล แคมป์เบล ผู้จัดการกองทุน DoubleLine กล่าวถึงปี 2025 ว่าเป็น “ปีแห่งการเปลี่ยนแปลงและปีแห่งความประหลาดใจ” โดยการเปลี่ยนแปลงครั้งใหญ่ทั้งหมด “เกี่ยวพันกัน” ในประเด็นสำคัญเดียวกัน ได้แก่ สงครามการค้า ภูมิรัฐศาสตร์ และหนี้สิน

“ถ้าคุณบอกผมล่วงหน้าว่าทรัมป์จะเข้ามาและใช้นโยบายการค้าที่รุนแรงมาก และดำเนินการตามลำดับอย่างที่เขาทำ ผมคงไม่คาดหวังว่ามูลค่าหุ้นจะอยู่ในระดับที่ต่ำมากหรือสูงอย่างที่เป็นอยู่ในปัจจุบัน” แคมป์เบลกล่าว

หุ้นของบริษัทผู้ผลิตอาวุธในยุโรป (.SXPARO) พุ่งขึ้น 56% ซึ่งได้รับแรงหนุนจากทรัมป์เช่นกัน หลังจากมีสัญญาณว่าเขาจะลดบทบาทด้านการป้องกันทางทหารของยุโรป ทำให้ภูมิภาคนี้และสมาชิกนาโต้รายอื่น ๆ ต้องเสริมกำลังทางทหาร

นั่นยังช่วยผลักดันให้หุ้นกลุ่มธนาคารในยุโรป (.SX7P) มีผลประกอบการดีที่สุดนับตั้งแต่ปี 1997 ขณะเดียวกัน หุ้นเกาหลีใต้ (.KS11) ก็พุ่งขึ้น 75% และพันธบัตรของเวเนซุเอลาที่ผิดนัดชำระหนี้ให้ผลตอบแทนสูงเกือบ 100% ส่วนโลหะเงินและแพลทินัมก็เพิ่มขึ้นอย่างน่าทึ่งถึง 145% และ 125% ตามลำดับ

การลดอัตราดอกเบี้ยของสหรัฐ  สามครั้ง คำวิจารณ์ของทรัมป์ต่อธนาคารกลางสหรัฐ  และความกังวลเกี่ยวกับหนี้สินในวงกว้าง ล้วนส่งผลกระทบต่อตลาดพันธบัตร

แผนการใช้จ่ายและลดหย่อนภาษี“วิจิตรอลังการ” ของประธานาธิบดีสหรัฐ ส่งผลให้อัตราผลตอบแทนพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ อายุ 30 ปี พุ่งทะลุ 5.1% สู่ระดับสูงสุดนับตั้งแต่ปี 2007 ในเดือนพฤษภาคม แม้ว่าขณะนี้จะลดลงมาอยู่ที่ 4.8% แล้ว แต่ช่องว่างที่ขยายตัวอีกครั้งระหว่างอัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 30 ปีกับอัตราดอกเบี้ยระยะสั้น ซึ่งบรรดาผู้บริหารธนาคารเรียกว่า “ส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยระยะยาว” กำลังสร้างความวิตกกังวลอีกครั้ง

อัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 30 ปีของญี่ปุ่นก็กลับมาอยู่ที่ระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์เช่นกัน ที่น่าประหลาดใจคือ ความผันผวนของตลาดพันธบัตรทั่วโลกอยู่ในระดับต่ำสุดในรอบสี่ปี

และเป็นปีที่ดีที่สุดสำหรับตราสารหนี้ของตลาดเกิดใหม่ที่เป็นสกุลเงินท้องถิ่นนับตั้งแต่ปี 2009

ปัญญาประดิษฐ์ (AI) ก็เป็นส่วนหนึ่งของส่วนผสมของหนี้สินเช่นกัน เนื่องจากบริษัทต่างๆ กู้ยืมเงินเพื่อลงทุน ธนาคารโกลด์แมน แซคส์ประเมินว่าบริษัท AI ขนาดใหญ่ “ไฮเปอร์สเกล” ใช้เงินไปเกือบ 400,000 ล้านดอลลาร์ในปี 2025 และจะใช้เงินเกือบ 530,000 ล้านดอลลาร์ในปี 2026

•  เงินดอลลาร์อ่อนค่า สกุลเงินอื่นแข็งค่า

การอ่อนค่าของดอลลาร์ทำให้ยูโรแข็งค่าขึ้นเกือบ 14% ในปี 2025 และฟรังก์สวิสสูงขึ้น 14.5% เงินหยวนของจีนแข็งค่าเพิ่งทะลุ 7 หยวนต่อดอลลาร์ ในขณะที่การอ่อนค่าของเงินเยนในเดือนธันวาคมทำให้ทรงตัวในปีนี้

การกลับมาเจรจากับประธานาธิบดีวลาดิมีร์ ปูตินของรัสเซียของทรัมป์ ช่วยให้เงินรูเบิลพุ่งขึ้น 40% แม้ว่าจะยังคงถูกจำกัดอย่างหนักจากมาตรการคว่ำบาตร และเพิ่งถูกแซงหน้าโดยเงินเซดีของกานาผู้ผลิตทองคำที่แข็งค่าขึ้น 41%

เงินซวอตีของโปแลนด์ เงินโครนเช็ก และเงินฟอรินต์ของฮังการี ต่างแข็งค่าขึ้นระหว่าง 15% ถึง 21% ขณะที่เงินดอลลาร์ของไต้หวันพุ่งขึ้น 8% ในเวลาเพียงสองวันในเดือนพฤษภาคม ส่วนเงินเปโซของเม็กซิโกและเงินเรียลของบราซิลต่างไม่ได้รับผลกระทบจากสงครามการค้าและสูงขึ้นเลขสองหลัก

“เราไม่คิดว่านี่เป็นเพียงปรากฏการณ์ระยะสั้น” จอนนี โกลเดน หัวหน้าฝ่ายวิจัยกลยุทธ์ตราสารหนี้ตลาดเกิดใหม่ของธนาคารเจพี มอร์แกน กล่าว “เราคิดว่าวงจรตลาดหมีสำหรับสกุลเงินตลาดเกิดใหม่ที่กินเวลานาน 14 ปี ได้พลิกผันแล้ว”

อาร์เจนตินาเป็นอีกประเทศหนึ่งที่โดดเด่น ตลาดของประเทศได้รับผลกระทบอย่างหนักเมื่อประธานาธิบดีฮาเวียร์ ไมเลย์ พ่ายแพ้ในการเลือกตั้งระดับภูมิภาคอย่างยับเยินในเดือนกันยายน แต่หลังจากนั้นไม่กี่สัปดาห์ก็กลับมาคึกคักอีกครั้งเมื่อคำมั่นสัญญา 20,000 ล้านดอลลาร์จากทรัมป์ช่วยให้ไมเลย์ชนะการเลือกตั้งกลางเทอมระดับชาติ

ในด้านคริปโทเคอร์เรนซี ทรัมป์ได้เปิดตัวมีมคอยน์และอภัยโทษแก่ฉางเผิง จ้าว ผู้ก่อตั้ง Binance (ไบแนนซ์) ราคาบิตคอยน์พุ่งขึ้นสูงสุดเป็นประวัติการณ์เหนือ 125,000 ดอลลาร์ในเดือนตุลาคม แต่หลังจากนั้นก็ร่วงลงต่ำกว่า 88,000 ดอลลาร์ และปิดปีด้วยราคาที่ลดลงกว่า 6%

•   ปีใหม่ ความกลัวใหม่

ปี 2026 ก็คงเริ่มต้นไม่ราบรื่นเช่นกัน

ทรัมป์กำลังเตรียมพร้อมสำหรับการเลือกตั้งกลางเทอมในเดือนพฤศจิกายน และคาดว่าจะประกาศชื่อประธานธนาคารกลางสหรัฐคนใหม่ในเร็วๆ นี้ ซึ่งอาจเป็นประเด็นสำคัญต่อความเป็นอิสระของธนาคารกลาง

นักลงทุนจะจับตาดูว่าเศรษฐกิจของจีนจะเติบโตต่อไปได้หรือไม่ อิสราเอลจะจัดการเลือกตั้งก่อนสิ้นเดือนตุลาคม ซึ่งจะทำให้การหยุดยิงในฉนวนกาซาที่เปราะบางยังคงเป็นที่จับตามอง การยุติสงครามในยูเครนยังคงเป็นเรื่องยากลำบาก ในขณะที่วิกเตอร์ ออร์บานเผชิญกับการเลือกตั้งที่ยากที่สุดในฮังการีในเดือนเมษายน และโคลอมเบียและบราซิลมีการเลือกตั้งที่สำคัญเริ่มต้นในเดือนพฤษภาคมและตุลาคมตามลำดับ และยังมีสิ่งที่ไม่แน่นอนเกี่ยวกับปัญญาประดิษฐ์ (AI) อีกด้วย

แมตต์ คิง ผู้ก่อตั้ง Satori Insights กล่าวว่า ตลาดกำลังเข้าสู่ปี 2026 ในสถานการณ์ที่ “น่าทึ่ง” ในแง่ของการประเมินมูลค่าสินทรัพย์ และผู้นำอย่างทรัมป์ “กำลังมองหาข้ออ้าง” เพื่อให้เงินแก่ผู้มีสิทธิเลือกตั้งผ่านมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจหรือการลดหย่อนภาษี

“มีความเสี่ยงอย่างต่อเนื่อง ขณะที่เรากำลังผลักดันขีดจำกัดของเงินที่ได้มาง่ายๆ สามารถใช้ทำสิ่งใดได้” คิงกล่าว

"คุณเริ่มเห็นรอยร้าวปรากฏขึ้นตามขอบแล้ว ในแง่ของการปรับตัวสูงขึ้นของดอกเบี้ยระยะยาว (ในตลาดพันธบัตร) ในแง่ของการเทขายบิตคอยน์อย่างกะทันหัน และในแง่ของการพุ่งขึ้นของราคาทองคำอย่างต่อเนื่อง”