ทำไม คลื่นเงินเฟ้อชะลอตัว จากจีนถึงอาจเป็นโอกาสทองตลาดบอนด์ในเอเชีย ?

สำนักข่าวบลูมเบิร์ก รายงานวันนี้ (16 พ.ค.) ว่า สินค้าราคาถูกจากจีนกำลังช่วยลดเงินเฟ้อและเพิ่มมูลค่าพันธบัตรในตลาดเกิดใหม่

การเปลี่ยนเส้นทางการส่งออกของจีนจากสหรัฐฯ มาสู่ตลาดเกิดใหม่ กำลังสร้างโอกาสทองสำหรับนักลงทุนในตลาดพันธบัตร โดยเฉพาะพันธบัตรระยะยาวในเอเชียและตลาดเกิดใหม่อื่นๆ ผู้จัดการกองทุนหลายรายรวมถึง Principal Asset Management, Banque Lombard Odier และ Barclays ต่างมองว่าปรากฏการณ์นี้จะช่วยสร้างผลตอบแทนที่น่าสนใจ

ปัจจัยขับเคลื่อน: มาตรการภาษีและการเปลี่ยนเส้นทางส่งออก

การขึ้นภาษีนำเข้าสินค้าจีนโดยประธานาธิบดีโดนัลด์ ทรัมป์ ทำให้สินค้าจากจีนต้องเปลี่ยนเส้นทางออกจากตลาดสหรัฐฯ และหันไปยังตลาดอื่นๆ มากขึ้น ข้อมูลจากรัฐบาลจีนเผยว่าการส่งออกไปยังสหรัฐฯ ลดลง 21% ในเดือนเมษายนเมื่อเทียบกับปีก่อน แต่ยอดส่งออกรวมกลับเพิ่มขึ้น 8.1% ซึ่งสูงกว่าที่นักเศรษฐศาสตร์คาดการณ์ไว้มาก

แม้ว่าจีนและสหรัฐฯ จะบรรลุข้อตกลงสงบศึกการค้าเมื่อเร็วๆ นี้ โดยสหรัฐฯ จะลดภาษีจาก 145% เหลือ 30% และจีนจะลดภาษีจาก 125% เหลือ 10% แต่ข้อตกลงนี้จะหมดอายุภายใน 90 วันหากไม่มีการเจรจาต่อ ความไม่แน่นอนนี้ทำให้จีนยังคงต้องพึ่งพาตลาดเกิดใหม่ต่อไป

 เหตุใดจึงส่งผลดีต่อพันธบัตร: ความเชื่อมโยง 3 ขั้น

 1. สินค้าจีนทะลักตลาด → ดิสอินเฟลชั่น

สินค้าจีนราคาถูกที่ไหลเข้าสู่ตลาดเกิดใหม่จำนวนมาก สร้างแรงกดดันให้ผู้ผลิตท้องถิ่นต้องลดราคาเพื่อแข่งขัน ส่งผลให้ราคาสินค้าโดยรวมเพิ่มขึ้นช้าลง เกิดสภาวะ "ดิสอินเฟลชั่น" หรือการชะลอตัวของอัตราเงินเฟ้อ

 2. ดิสอินเฟลชั่น → ธนาคารกลางลดดอกเบี้ย

เมื่อเงินเฟ้อต่ำลง ธนาคารกลางในประเทศต่างๆ มีอิสระในการลดอัตราดอกเบี้ยนโยบายเพื่อกระตุ้นเศรษฐกิจ โดยไม่ต้องกังวลว่าจะกระตุ้นเงินเฟ้อ

"ดิสอินเฟลชั่นจากสินค้าจีนราคาถูกช่วยเปิดโอกาสให้ธนาคารกลางในเอเชียสามารถเร่งลดดอกเบี้ยได้เร็วขึ้น" กวาน อี โลว์ ผู้จัดการพอร์ตโฟลิโอตราสารหนี้จาก M&G ในสิงคโปร์กล่าว

 3. ดอกเบี้ยลดลง → ราคาพันธบัตรเพิ่มขึ้น

เมื่ออัตราดอกเบี้ยลดลง ราคาพันธบัตรที่มีอยู่ในตลาดจะเพิ่มขึ้น โดยเฉพาะพันธบัตรระยะยาวที่มีความอ่อนไหวต่อการเปลี่ยนแปลงของอัตราดอกเบี้ย (duration) สูงกว่า นักลงทุนที่ถือพันธบัตรอยู่ก่อนการลดอัตราดอกเบี้ยจะได้กำไรจากราคาที่เพิ่มขึ้น

 

 ประเทศที่ได้ประโยชน์มากที่สุด

ตามรายงานของ Barclays พันธบัตรในประเทศที่มีสัดส่วนการนำเข้าจากจีนสูงจะได้รับประโยชน์มากที่สุด ได้แก่:

- มาเลเซีย

- บราซิล

- แอฟริกาใต้

"มีศักยภาพที่แรงกดดันดิสอินเฟลชั่นจะถูกผลักออกไปยังประเทศอื่นๆ เนื่องจากกำลังการผลิตส่วนเกินในจีน เราจึงชอบ duration และชื่นชอบพันธบัตรรัฐบาลในตลาดท้องถิ่นที่มีการป้องกันความเสี่ยงด้านสกุลเงิน" โฮว์ ชุง วาน หัวหน้าฝ่ายตราสารหนี้เอเชียที่ Principal Asset ในสิงคโปร์กล่าว

 มุมมองนักลงทุน

พันธบัตรสกุลเงินท้องถิ่นในตลาดเกิดใหม่ได้ปรับตัวขึ้นในช่วงเดือนที่ผ่านมา โดยดัชนี Bloomberg ของหลักทรัพย์เหล่านี้เพิ่มขึ้นประมาณ 2% เนื่องจากการขู่ขึ้นภาษีของทรัมป์ทำให้ดอลลาร์อ่อนค่าและราคาน้ำมันลดลง

MFS Investment Management ระบุว่ากำลังถือครองพันธบัตรเอเชียในสัดส่วนที่มากกว่าน้ำหนักดัชนี เนื่องจากมีมุมมองเชิงบวกต่อ duration

"ในขณะนี้ duration คือสิ่งที่เราคิดว่ามีมูลค่าน่าสนใจที่สุด เพราะธนาคารกลางจะใช้โอกาสจากการอ่อนค่าของดอลลาร์เพื่อลดดอกเบี้ยเพิ่มเติม เราไม่ได้มีน้ำหนักลงทุนเกินดัชนีใน duration ของเอเชียมานาน แต่ตอนนี้เรามีแล้ว" วาร์ด บราวน์ ผู้จัดการพอร์ตโฟลิโอที่ MFS ในบอสตันกล่าว

ข้อควรระวัง

อย่างไรก็ตาม ไม่ใช่ทุกคนจะมองสถานการณ์นี้ในแง่บวก ธนาคารแห่งประเทศไทยและบริษัทไทยได้แสดงความกังวลเกี่ยวกับผลกระทบของสินค้านำเข้าจากจีนที่ "ท่วม" ตลาดในเอเชียตะวันออกเฉียงใต้ และตัดราคาผู้ผลิตรายอื่น

บางนักลงทุนยังคงระมัดระวังเกี่ยวกับการซื้อพันธบัตรสกุลเงินท้องถิ่นในตลาดเกิดใหม่ โดยกล่าวว่าอัตราดอกเบี้ยของสหรัฐฯ ที่ค่อนข้างสูงจะจำกัดกระแสเงินเข้าสู่หลักทรัพย์เหล่านี้

"ลูกค้าของ Lombard Odier ยังคงชอบตราสารหนี้สกุลดอลลาร์มากกว่า ผมยังไม่พร้อมที่จะคาดการณ์การอ่อนค่าอย่างมีนัยสำคัญของดอลลาร์ ส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยยังคงกว้างมาก" จอห์น วูดส์ หัวหน้าเจ้าหน้าที่ฝ่ายการลงทุนสำหรับเอเชียในฮ่องกงกล่าว

อ้างอิง: Bloomberg