RBF - ซื้อ (1 ก.ย. 64)

Event

ประชุมนักวิเคราะห์

Impact

อย. ของไทยอนุญาตให้ใช้ CBD ได้สูงสุด 75 mg/kg ตามคาด

สำนักงานคณะกรรมการอาหารและยาของไทย ประกาศเกณฑ์การควบคุมปริมาณ CBD สูงสุดที่อนุญาตให้ใช้ใน i) อาหารเสริม ii) เครื่องดื่มอัดลม iii) เครื่องดื่มไม่อัดลม และ iv) เครื่องดื่มประเภท cereal และ ธัญพืช ได้ไม่เกิน 75 mg/kg ตามคาด เรามองว่าปริมาณ CBD ที่ได้รับอนุญาตเพียงพอที่จะทำให้เกิดผลตามที่ต้องการ อย่างเช่น เพื่อผ่อนคลาย, บรรเทาความวิตกกังวล หรือความเจ็บปวด ฯลฯ

เรายังคงมองว่า RBF เป็นหนึ่งในธุรกิจแถวหน้าในกลุ่มธุรกิจกัญชงกลางนํ้า

เรายังคงมองว่า RBF อยู่ในระดับแนวหน้าของธุรกิจกัญชงกลางน้ำ เนื่องจากมีประสบการณ์ในฐานะผู้ผลิตสารปรุงแต่งมาก่อน โดยบริษัทคาดว่าอุปสงค์ของสารสกัด CBD ในปีหน้าจะอยู่ที่ 3,600-6,000 กก. ซี่งสูงกว่าประมาณการของเราในกรณีฐานที่ 2,400 กก. ในขณะที่บริษัทคาดว่าราคาจะอยู่ที่ 200,000-
300,000 บาท/กก. ตามที่เราคาดไว้ ทั้งนี้ แม้ว่า GPM ของธุรกิจกัญชงอาจจะต่ำกว่าประมาณการเดิมของเราเล็กน้อย แต่ด้วยปริมาณยอดขายที่เพิ่มขึ้น เราจึงยังมองว่าประมาณการกำไรขั้นต้นของธุรกิจกัญชงในปี 2565F ของเราที่ 520 ล้านบาทยังมี upside อีก สำหรับในด้านของการผลิต บริษัทมีพื้นที่ 44 ไร่สำหรับปลูกกัญชงแล้ว และยังมีอีก 200 ไร่ที่คาดว่าจะได้รับใบอนุญาตให้ปลูกได้ในเร็ว ๆ นี้

ยังมีโอกาสขยายธุรกิจในต่างประเทศได้ ทั้งธุรกิจที่ดำเนินอยู่ และธุรกิจกัญชง

อุปสงค์ผลิตภัณฑ์ประเทศแป้งในตลาดต่างประเทศยังแข็งแกร่ง เนื่องจากลูกค้าส่วนใหญ่ในเวียดนามเป็นผู้ผลิตเพื่อการส่งออก แม้ว่าประเทศในภูมิภาคจะประสบปัญหาจากการระบาดของ COVID-19 ในขณะเดียวกัน โรงงานในอินโดนีเซียในขณะนี้สามารถเดินเครื่องได้เต็มกำลังการผลิตแล้ว ส่วนแนวโน้ม
ในระยะยาว RBF ตั้งเป้าหมายในอีกสามปี ข้างหน้าจะส่งออกผลิตภัณฑ์สารสกัดกัญชงออกไปยังตลาดที่มีศักยภาพ อย่างเช่นญี่ปุ่น เมื่อต้นทุนวัตถุดิบ (ราคาต้นกัญชง) ลดลง

Valuation & action

เรายังคงประมาณการกำไรปกติปีนี้เอาไว้เท่าเดิมที่ 519 ล้านบาท ปี 2565F ที่ 1.03 พันล้านบาท และปี 2566F ที่ 1.21 พันล้านบาท เรายังคงคำแนะนำ ซื้อ RBF และประเมินราคาเป้าหมายปี 2565F ที่ 26.50 บาท อิงจาก PER ที่ 52.0x (คิดเป็น PEG ที่ 1.0x) เรายังคงมองบวกกับแนวโน้มการเติบโตในระยะยาวจากการขยายกิจการในต่างประเทศ

Risks

ต้นทุนวัตถุดิบแพงขึ้น, ขาดแคลนตู้สินค้า และ การจัดส่งสินค้าสะดุด