การเงิน

BBL - ซื้อ (21 ก.ค.64)

ตุนสำรองเต็มถัง

  • 21 earnings review

ผลประกอบการใกล้เคียงคาดการณ์ของเรา

BBL รายงานกำไร 2Q21 ที่ 6.3พันลบ. ลดลง 8% qoq แต่เพิ่มขึ้น 105% yoy ผลประกอบการใกล้เคียงกับคาดการณ์ของเราและตลาด โดยกำไรใน 1H21 คิดเป็น 45% ของคาดการณ์กำไรปี FY21 ของเรา

 

  • Analysis

การตั้งสำรองสูงกว่าคาด แต่ได้รายได้ที่ไม่ใช่ดอกเบี้ยแข็งแกร่งชดเชย

แนวโน้มกำไรอ่อนแอลง qoq จากการตั้งสำรองสูงขึ้นใน 2Q21 เทียบกับ 1Q21 จากผลกระทบของมาตรการควบคุม Covid-19 ที่เข้มงวดขึ้นของรัฐบาล แต่กำไรเติบโตมาก yoy จากการตั้งสำรอง 2Q21 ที่ต่ำกว่าในระดับที่สูงมากใน 2Q20

 

แม้กำไรจะออกมาใกล้เคียงกับคาดการณ์ของเรา ข้อมูลด้านในผลประกอบการสะท้อนทั้งแง่ดีและร้าย โดยการตั้งสำรองถือว่าสูงกว่าที่คาดไว้แต่ได้ผลการดำเนินงานหลักที่ดีกว่าคาด โดยเฉพาะรายได้ที่ไม่ใช่ดอกเบี้ยมาชดเชย

 

BBL ตั้งสำรองในไตรมาสที่ผ่านมาที่ 9.8พันลบ. เทียบ 6.3พันลบ. ใน 1Q21 และ 1.32หมื่นลบ. ใน 2Q20 ซึ่งสูงกว่าที่เราคาด 6.5พันลบ. หลัง BBL พยายามตั้งสำรองหนี้เสียเพิ่มเนื่องจากฝ่ายบริหารเพิ่มความระมัดระวังในการบริหารจากความไม่แน่นอนของการระบาดของ Covid-19 แม้สัดส่วน NPL จะทรงตัว qoq ที่ 3.7% ใน 2Q21 ซึ่งทำให้สัดส่วนการตั้งสำรองต่อ NPL (Coverage ratio) เพิ่มขึ้นเป็น 190.3% ใน 2Q21 จาก 187.3% ใน 1Q21 และ 170.5% ใน 2Q20

 

อย่างไรก็ดี ผลการดำเนินงานหลักออกมาแข็งแกร่งกว่าคาดการณ์ของเราหนุนจากการเติบโตที่แข็งแกร่งของ non-NII ที่เร่งตัวขึ้น 24% qoq โดยเฉพาะรายการกำไรจากการปรับมูลค่าตลาดของสินทรัพย์ทางการเงิน (FVTPL)

 

  • Implication/ Recommendation

เราคงคาดการณ์กำไรและคำแนะนำ ซื้อ BBL ที่ราคาเป้าหมาย 155 บาท จากสมมติฐาน ROE 6% และ PBV 0.6x