IRPC - ถือ (16 มิ.ย.64)

ส่วนต่าง PP อ่อนแอลงใน 2Q และจะลดลงต่อใน 2H21 จากซัพพลายใหม่ PP 7.9ล้านตัน เข้าสู่ตลาดในปีนี้ทำให้กำลังการผลิตทั่วโลกเพิ่มขึ้น +10% เทียบกับการเติบโตของดีมานด์ +5% ส่วน ABS จะยังอยู่ในระดับที่ดีเนื่องจากกำลังการผลิต ABS ใหม่จะเข้าสู่ตลาดในปี 2022 แนะนำ ถือ ราคาเป้าหมาย 3.9บาทต่อหุ้น เทียบเท่า 1.0x FY21F PBV (6.6% ROE)

 

กำลังการผลิต PP ใหม่จะทำให้ส่วนต่าง PP อ่อนแอลงใน 2H21

แนวโน้มกำไร IRPC อาจอ่อนแอลงอย่างมากใน 2H21 ราคาน้ำมันที่สูงขึ้นทำให้ส่วนต่างปิโตรเคมีลดลงในทุกผลิตภัณฑ์ เนื่องจากซัพพลายที่สะดุดใน 1Q เริ่มกลับมาดำเนินงานและกำลังการผลิตใหม่เริ่มเข้าสู่ตลาด ส่วนต่าง PP คิดเป็น 55% ของผลผลิตเคมีภัณฑ์ของ IRPC ลดลงสู่ US$640/t ในมิ.ย. จาก US$793/t ใน 1Q กำลังการผลิตใหม่ PP 7.9ล้านตันจะเข้าสู่ตลาดในปีนี้ เทียบเท่า +10% ของกำลังการผลิตทั่วโลกและการเติบโตของความต้องการ +5% และในจีนเพียงประเทศเดียวจะเพิ่มกำลังการผลิต 6.1ล้านตัน แบ่งเป็น 2.1ล้านตันที่เริ่มผลิตแล้วและอีก 4.0ล้านตันจะเข้าสู่ตลาดใน 2H21 เราคาดว่าส่วนต่าง PP จะอ่อนแอลงต่อใน 2H21

 

ส่วนต่าง ABS แข็งแกร่งโดยมีซัพพลายใหม่เข้าไม่มาก

ส่วนต่าง ABS (13% ของผลผลิตเคมีภัณฑ์) อยู่ในระดับที่ดีที่ US$1,900/t จาก US$1,780/t ใน 1Q หนุนจากความต้องการเครื่องใช้ไฟฟ้าในบ้านและรถยนต์ซึ่งคิดเป็น 66% และ 14% ของการบริโภค ABS โดยธุรกิจ ABS ยังทำได้ดีจากซัพพลายใหม่ที่เข้ามาน้อย (+2.0แสนตันใน 2021) กำลังการผลิต ABS จะเข้าสู่ตลาดในปี 2022 เพิ่ม +1.0ล้านตันจากปัจจุบัน 9.0ล้านตันทั่วโลก คาดว่าการบริโภค ABS จะเพิ่มขึ้น 5% ต่อปี เราคาดส่วนต่าง PP และ ABS และอัตราการผลิตที่สูงขึ้น (91% จาก 87% ใน 1Q) หนุนอัตรากำไรรวม (GIM) ใน 2Q สู่ระดับ US$14/bbl (จาก US$13.7 ใน 1Q) แม้ว่าค่าการกลั่นจะทรงตัว qoq (ที่ US$2.6/bbl ใน 1Q)

 

แนะนำ ถือ ราคาเป้าหมาย3.90บาท; อัตรากำไรลดลงจำกัดราคาหุ้น

เราคาด IRPC จะมีกำไร 2Q ที่ 4.2-4.5พันลบ. จาก 5.6พันลบ. ใน 1Q ความสามารถในการทำกำไรของ  IRPC จะลดลงจากส่วนต่าง PP ที่อ่อนแอลงและไม่มีกำไรสต๊อก ราคาเป้าหมาย 3.9บาทต่อหุ้นของเราเทียบเท่า 1.0x FY21F PBV (6.6% ROE) และเราชอบ IVL มากกว่าสำหรับการลงทุนปิโตร