DOHOME - ซื้อ (10 มิ.ย.64)

Event

อัพเดตข้อมูลบริษัท

Impact

SSSG อยู่ที่ประมาณ 25% ใน 2Q64

เราคาดว่า SSSG ของ DOHOME จะอยู่ที่ประมาณ +25% YoY ใน 2Q64 หลังจากที่สูงถึงประมาณ 50%ในเดือนเมษายน 2564 และอยู่ที่ 20% ในเดือนพฤษภาคม 2564 ซึ่ง SSSG ที่ดีมากในช่วงสองเดือนแรกของไตรมาสที่สองเป็นผลมาจาก i) ฐานที่ต่ำเนื่องจากมีการปิดสาขาร้านชั่วคราว (มีการปิด 8 ร้านใหญ่และ 6 ร้าน Dohome To Go ชั่วคราวในเดือนเมษายน 2563 เนื่องจากสถานการณ์ COVID-19) ii) อุปสงค์ที่แข็งแกร่งตามรายได้ภาคเกษตรที่เพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง (รายได้ภาคเกษตรเพิ่มขึ้น 1% YoY ในเดือนเมษายน 2564 (คิดเป็นการเติบโตประมาณ 5% YoY สำหรับ 4 เดือนแรก) และราคาพืชผลทางการเกษตรยังอยู่ในระดับสูง (Figure 1 – Figure 4)) และ iii) ราคาเหล็กเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง (ยอดขายเหล็กคิดเป็นสัดส่วนประมาณ 25% ของยอดขายรวมของบริษัท) ทั้งนี้ เนื่องจาก SSSG ของ DOHOME สูงถึง 22.5%ใน 1Q64 และยังมีแนวโน้มจะดีต่อเนื่องใน 2Q64 เราจึงเชื่อว่า SSSG ของบริษัทในปีนี้น่าจะเป็นไปตามสมมติฐานของเราที่ 12%

อัตรากำไรขั้นต้นยังอาจจะดีขึ้นได้อีก

อัตรากำไรขั้นต้นของ DOHOME ใน 1Q64 อยู่ที่ 21.7% และ น่าจะดีขึ้นอย่างต่อเนื่องใน 2Q64 เนื่องจาก i) ราคาเหล็กเพิ่มขึ้น (ราคาเหล็กยังคงเพิ่มขึ้น QTD โดยเพิ่มขึ้นเฉลี่ยถึงประมาณ 100% YoY (Figure 5-Figure 6)) ii) การใช้กลยุทธ์ขายสินค้า house brand iii) product mix ที่ดีขึ้นของร้าน size L และ iv) ประสิทธิภาพในการต่อรองกับ suppliers ดังนั้น เราจึงมองว่าสมมติฐานอัตรากำไรขั้นต้นปีนี้ของเราที่ 21.4% น่าจะยังมี upside บ้าง ซึ่งอัตรากำไรขั้นต้นที่ดีขึ้นทุก ๆ 1ppt จะทำให้กำไรสุทธิเพิ่มขึ้นประมาณ 10% ดังนั้น เราคาดว่ากำไรของ DOHOME จะโต~200% YoY ใน 2Q64 และ 136% YoY ในปี 2564

Valuation & action

เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” และประเมินราคาเป้าหมายสิ้นปี 2565 ที่ 34.00 บาท อิงจาก PER ที่ 38.0x(ค่าเฉลี่ยระหว่าง Siam Global House (GLOBAL.BK/GLOBAL TB)* แล and Home Product Center (HMPRO.BK/ HMPRO TB)* +1.5 S.D.)

Risks

เศรษฐกิจชะลอตัวลง, ขยายสาขาได้ต่ำน้อยที่วางแผนเอาไว้, ราคาพืชผลอ่อนแอ, ภัยธรรมชาติ, สินค้าคงคลังเพิ่มขึ้น