BDMS - ซื้อ (14 พ.ค.64)

Event

ประชุมนักวิเคราะห์หลังส่งงบ 1Q64

lmpact

คาดว่าผลการดำเนินงานจะฟื้นตัวอย่างแข็งแกร่ง YoY ใน 2Q64

ถึงแม้ว่า COVID-19 จะกลับมาระบาดระลอกสามในประเทศไทย แต่ BDMS ยังคาดว่าผลการดำเนินงานจะดีขึ้นจากทั้งผู้ป่วยชาวไทยและต่างชาติใน 2Q64 โดยคาดว่ารายได้จากการให้บริการรักษาพยาบาลจะเพิ่มขึ้นอย่างแข็งแกร่งในเดือนเมษายน และพฤษภาคม โดยน่าจะโตได้ถึงสองหลัก YoY ทั้งนี้ แนวโน้ม
ธุรกิจใน 2Q64 ดูแตกต่างออกไป YoY เนื่องจากผู้ป่วยยังคงไปใช้บริการรักษาพยาบาลตั้งแต่ต้น 2Q64 (จากที่ลดลงอย่างมากใน 2Q63) ทั้งนี้ ในช่วงที่ COVID-19 ระบาดระลอกแรกในประเทศไทยในช่วงกลางเดือนมีนาคม 2563 รายได้ประจำเดือนจากการให้บริการผู้ป่ วยของ BDMS ลดลงอย่างมากตั้งแต่
เดือนมีนาคม 2563 โดยใน 2Q63 บริษัทมีกำไรสุทธิเพียง 458 ล้านบาทเท่านั้น (-75.5% YoY, -82.2%QoQ) ซึ่งต่ำที่สุดในรอบปี 2563 สำหรับแนวโน้มใน 2Q64 เราคาดว่าโมเมนตั้มกำไรของ BDMS จะเป็นบวกจากธุรกิจที่เกี่ยวข้องกับ COVID-19 เนื่องจากการให้บริการตรวจ COVID-19 มีแนวโน้มเพิ่มขึ้นจาก 350 ราย/วันในการระบาดระลอกแรก เป็นประมาณ 1,580 และ 3,800 ราย/วันในระลอกสองและสาม

มีโอกาสจะฟื้นตัวดีขึ้นจากการที่ผู้ป่วยต่างชาติกลับมาใช้บริการใน 2H64

การที่ COVD-19 กลับมาระบาดระลอกสามในประเทศไทยในเดือนเมษายน ทำให้ยังคงมีข้อจำกัดด้านการเดินทางอยู่ อย่างไรก็ตาม เรามองว่าสถานการณ์มีแนวโน้มจะดีขึ้นในอีกสองสามเดือนข้างหน้า จะทำให้ประเทศไทยเริ่มเปิดประเทศเต็มรูปแบบได้ใน 3Q-4Q64 ทั้งนี้ คณะกรรมการการท่องเที่ยวได้อนุมัติแผนการเปิดประเทศรับนักท่องเที่ยวต่างชาติสี่ขั้นตอน i) โครงการนำร่อง (1 เมษายน–30 มิถุนายน 2564) ii) sandbox ที่ภูเก็ต (1 กรกฎาคม–30 กันยายน 2564) iii) กำหนดพื้นที่ผ่อนปรน (ตั้งแต่ 1 ตุลาคม 2564) และ iv) กลับสู่ภาวะปกติ (ตั้งแต่ 1 มกราคม 2565)

คงประมาณการกำไรเอาไว้เท่าเดิม

เราคาดว่าจะเห็นพัฒนาการด้านบวกใน 2H64F จากการฉีดวัคซีนในวงกว้างทั่วโลก หรือการติดเชื้อในประเทศไทยลดลง เรายังคงประมาณการกำไรปี 2564-65F เอาไว้เท่าเดิม อย่างไรก็ตาม เรามองว่าความเสี่ยงด้าน downside ของประมาณการกำไรของเราจะมาจากการที่ COVID-19 ระบาดนานกว่าที่คาดไว้

Valuation & Action

เรายังคงคำแนะนำ ซื้อ BDMS โดยประเมินราคาเป้าหมาย DCF ปี 2565 ที่ 26.50 บาท (ใช้ WACC ที่ 8.0% และ TG ที่ 2.0%)

Risks

COVID-19 ระบาด, ปัญหาเสถียรภาพทางการเมืองไทยรอบใหม่, เกิดเหตุก่อการร้ายครั้งใหญ่