NETBAY - ซื้อ (12 พ.ค.64)

Event

กำไรสุทธิของ NETBAY ใน 1Q64 อยู่ที่ 43 ล้านบาท (+6% YoY, -4% QoQ) ดีกว่าประมาณการของเรา 14% เนื่องจากอัตรากำไรขั้นดีเกินคาด ในขณะที่ค่าใช้จ่าย SG&A ต่ำกว่าที่คาดไว้ ทั้งนี้ กำไรสุทธิใน 1Q64 คิดเป็น 26% ของประมาณการกำไรปีนี้ของเรา

lmpact

รายได้โต YoY

รายได้ใน 1Q64 อยู่ที่ 99.7 ล้านบาท (+6% YoY แต่ -2% QoQ) ซึ่งเป็นไปตามประมาณการของเรา โดยรายได้ที่เพิ่มขึ้น YoY เป็นเพราะสถานการณ์ COVID-19 ดีขึ้นหลังจากที่มีการผ่อนคลายมาตรการ lockdown ในประเทศลง ทั้งนี้ เนื่องจากรายได้ใน 1Q64 คิดเป็น 24% ของประมาณการรายได้ทั้งปีของเรา ดังนั้น เราจึงเชื่อว่ารายได้ปีนี้น่าจะโตได้ 8% YoY ตามคาด

อัตรากำไรขั้นต้นดีขึ้น ในขณะที่ค่าใช้จ่าย SG&A ยังอยู่ในระดับที่คุมอยู่

ถึงแม้เราจะคาดไว้อยู่แล้วว่า margin จะเพิ่มขึ้น YoY ตามการฟื้นตัวของยอดขาย แต่อัตรากำไรขั้นต้นของ NETBAY ยังออกมาดีกว่าที่เราคาไว้อีกที่ 80% (+1.8ppts YoY, -1.4ppts QoQ) จากที่เราคาดไว้ที่ 78.9% ใน 1Q64 และจากสมมติฐานปีนี้ของเราที่ 80.4% ส่วนค่าใช้จ่าย SG&A ใน 1Q64 อยู่ที่ 36 ล้านบาท (-5% YoY และ -4% QoQ) คิดเป็นสัดส่วน SG&A ต่อยอดขายที่ 35.7% (จากที่เราคาดไว้ที่ 39.5%ใน 1Q64 และ จากสมมติฐานปีนี้ของเราที่ 38.4%) ทั้งนี้ ค่าใช้จ่าย SG&A ที่ลดลงเป็นเพราะบริษัทบริหารจัดการค่าใช้จ่ายด้านการให้บริการและการบริหารได้อย่างมีประสิทธิภาพมากขึ้น ทำให้ EBIT margin และ net margin ใน 1Q64 ยังอยู่ในระดับสูงที่ 45.3% และ 43.2% ตามลำดับ

คงประมาณการกำไรปี 2564-65 เอาไว้เท่าเดิม

เราคาดว่ากำไรของบริษัทจะยังโต YoY ใน 2Q64 จากฐานกำไรที่ต่ำเพราะมีการใช้มาตรการ lockdown ทั่วโลกในปี 2563 อย่างไรก็ตาม ถึงแม้ผลประกอบการ 1Q64 จะออกมาดีกว่าประมาณการของเรา 14%แต่เรายังคงประมาณการกำไรปี 2564-65 เอาไว้เท่าเดิม เนื่องจากทั้งยอดขาย และอัตรากำไรขั้นต้นใน
1Q64 ยังคงเป็นไปตามสมมติฐานของเรา

Valuation & Action

เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” และประเมินราคาเป้าหมายสิ้นปี 2565 ที่ 35.00 บาท อิงจาก PER เท่าเดิมที่ 40.0x (ค่าเฉลี่ยในอดีต)

Risks

ความเสี่ยงจากการแข่งขัน, การเปลี่ยนแปลงนโยบายของรัฐบาล, ความเสี่ยงจากการพึ่งพาบุคลากร,เทคโนโลยีเปลี่ยนแปลงไป, ความเสี่ยงจากความเสถียรของระบบการให้บริการ