AMATA - ซื้อ

เราประทับใจในการดำเนินงานของ AMATA ในเวียดนาม ซึ่งมียอดขายที่ดินนิคมฯ 204 ไร่และที่ดินเชิงพาณิชย์ 75 ไร่สะท้อนการดำเนินงานที่ราบรื่นขึ้น นอกจากนี้ บริษัทได้ขายหุ้นบางส่วนในบริษัทย่อย เราคาดว่าบริษัทจะบันทึกกำไร 350ลบ. ใน 2Q21 ประกอบกับราคาหุ้นปรับตัวลง 11% ตั้งแต่เราปรับคำแนะนำลง ทำให้ผลตอบแทนรวมมาอยู่ในระดับน่าสนใจที่ 25% ปรับคำแนะนำขึ้นเป็น ซื้อ

 

ยอดขายที่ดินในเวียดนามมากกว่าคาด

ใน 1Q21, AMATAV (AMATA ถือหุ้นอยู่ 72.9%) ขายที่ดินอุตสาหกรรม 32.6 เฮกเตอร์ (204 ไร่) ใน Amata City Halong ให้กับ Jinko Solar HK ซึ่งเป็นหนึ่งในผู้ผลิตแผงโซลาห์เซลล์ที่ใหญ่ที่สุดในโลก โดยจะโอนที่ดินใน 3Q21 ในเม.ย. บริษัทขายที่ดินพาณิชย์อีก 12 เฮกเตอร์ (75 ไร่) ใน Amata City Bien Hoa ให้กับบริษัทพัฒนาอสังหาฯ เวียดนาม โดยจะโอนใน 4Q21 หรือปี 2022 หากมีความล่าช้าด้านเอกสารหรือการก่อสร้างโครงสร้างพื้นฐาน แต่บริษัทได้รับเงินมัดจำแล้ว 10% และเงินค่างวดจะหนุนกระแสเงินสดของ AMATAV และคลายความกังวลประเด็นเพิ่มทุน ยอดขายรวมสองรายการนี้รวม 279 ไร่ มากกว่าประมาณการของเราที่ 250 ไร่ในปี FY21F 

 

คาดกำไรจากการขายหุ้น 350ลบ. ใน 2Q21

ในเดือนเม.ย. AMATAV ขายหุ้นส่วนแรก (40% ของทั้งหมด) ของการขายหุ้น 49% ใน Amata Service City Long Thanh 1 และ 2 ในกับพันธมิตรเวียดนามได้แก่ Nova Rivergate Co.,Ltd และ Nha Rong Investment & Commercial JSC เราคาดว่า AMATAV จะบันทึกกำไร 350ลบ. ใน 2Q21 ส่วน 60% ที่เหลือของดีลคาดว่าจะมีกำไร 520ลบ. จะบันทึกภายในสิ้นปี 2021

 

การดำเนินงานที่อ่อนแอใน 1Q21F

ยอดขายที่ดินของ AMATA อยู่ที่ 240 ไร่ (36 ไร่ในไทยและ 204 ไร่ในเวียดนาม) คิดเป็น 32% ของประมาณการของเรา แต่การโอนที่ดินยังช้าที่ 32 ไร่เทียบกับ 114 ไร่ใน 1Q20 และ 75 ไร่ใน 4Q20 ประกอบกับธุรกิจพลังงานที่อ่อนแอจากการขาดทุนค่าเงิน เราคาดกำไรปกติ 111ลบ. ใน 1Q21 ลดลง 53% yoy และ 78% qoq  หากรวมกำไรอัตราแลกเปลี่ยน 61ลบ. จากทรัพย์สินในสกุลเงิน USD คาดกำไรสุทธิที่ 172ลบ., -23% yoy และ -57% qoq ผลประกอบการจะประกาศในวันที่ 14 พ.ค.