PTTGC - ซื้อ
กำไร 4Q มาตามคาด
- 4Q20 Highlights
กำไร 4Q ที่ 6.4พันลบ. (1.43บาท EPS), +605% qoq และ +1,613% yoy
กำไร 4Q ใกล้เคียงกับคาดการณ์ของเราแต่ดีกว่าตลาด 8% อัตราการกลั่นยังคงอ่อนแอที่ US$1.8 จาก US$1.2 ใน 3Q จากส่วนต่างน้ำมันดิบกำมะถันต่ำ (LSFO) ที่สูงขึ้น คิดเป็น 15% ของผลผลิตและส่วนเพิ่มน้ำมันดิบที่ต่ำลง (US$2.5 เทียบกับ US$3.7 ใน 3Q) ธุรกิจอะโรเมติกฟื้นตัว qoq จากส่วนต่าง PX และ BZ ดีขึ้น สู่ระดับ US$192/t และ US$161/t จาก US$189 และ US$71 ใน 3Q ตามลำดับพร้อมอัตราการใช้การผลิตที่สูงขึ้นที่ 98% เทียบกับ 90% ใน 3Q ธุรกิจ Olefins and derivatives มีผลการดำเนินงานดี จากราคาผลิตภัณฑ์และอัตราการใช้การผลิตสูงขึ้น ราคา HDPE, LLDPE, LDPE, และ PP เพิ่มขึ้น +9%, +11%, +26%, และ +18% qoq อัตราการผลิตของโรงแยกและโรงผลิตโพลีเมอร์อยู่ที่ 104% และ 110%, PTTGC บันทำกำไรจากสต๊อก 1.0พันลบ. เทียบกับกำไร 492พันลบ. ใน 3Q, และกำไรจากอัตราแลกเปลี่ยน 1.5พันลบ.เทียบกับขาดทุน 427ลบ.ใน 3Q โดยรวม PTTGC มีกำไร FY20 ที่ 200ลบ. (0.04บาท EPS), -98% yoy
- Operational outlook
ราคา PE ที่ดีหนุนกำไรใน 1H21
คาดราคา PE จะดีใน 1H21 และอ่อนตัวใน 2H21 เป็นช่วงที่กำลังการผลิตใหม่เริ่มเข้าสู่ตลาด คาดว่ากำลังการผลิตเอทีลีนใหม่ 11.3 ล้านตันเข้าสู่ตลาดใน 2H21 เทียบเท่าการเพิ่มขึ้น +5.8% ของกำลังการผลิตเอทีลีน ความต้องการเพิ่มขึ้น +4.0% กำลังการผลิตเอทีลีนจะลดลงสู่ +4.7% ใน 2022 และ +4.2% ใน 2023
- , ราคาเป้าหมาย 70บาทต่อหุ้น กำลังการผลิตใหม่จะเริ่ม COD ใน 1Q21
PTTGC จะเริ่ม COD กำลังการผลิตโอเลฟินใหม่ (เอทีลีน 5แสนตัน และโพพีลีน 2.5 แสนตัน) ใน 1Q21 ซึ่งจะช่วยลดผลของส่วนต่างที่อ่อนแอลง ราคาเป้าหมายของเราที่ 70.0บาทต่อหุ้น เทียบเท่า 7.0x FY21F EV/EBITDA และ 1.1x PBV (ROE 8.0%) และ 13.7x PE
