หยวนต้า อัพเป้าหุ้น'KCE' รับขาขึ้นตลาดรถอีวี

บริษัทหลักทรัพย์หยวนต้า(ประเทศไทย) จำกัด วิเคราะห์หุ้น บริษัท เคซีอี อีเลคโทรนิคส์ จำกัด (มหาชน)หรือ KCE จะได้อานิสงส์จากกระแสรถยนต์ไฟฟ้า(EV) ที่กำลังมาแรง

โดยคาดกำไรปกติ 4Q63 ของ KCE  ที่ 397 ล้านบาท (+118% QoQ, +83% YoY) กำไรที่ฟื้นตัวแรงทั้ง QoQ และ YoY สรุปสาระสำคัญดังนี้ 1) คาดรายได้หลักอยู่ที่ 3.4 พันล้านบาท (+26% QoQ, +18% YoY) จากยอดขายสกุลเงินดอลลาร์สหรัฐฯทำสถิติสูงสุดใหม่ที่ 112 ล้านเหรียญ (+29% QoQ, +16% YoY) 2) คาดอัตรากำไรขั้นต้นอยู่ที่ 26% (+699bps QoQ, +564bps YoY) จาก economies of scale และ 3) คาด SG&A to sale ที่ 13% อยู่ในระดับปกติ

หากผลประกอบการออกมาตามคาด ภาพรวมทั้งปี 2563 KCE จะทำกำไรปกติได้ 1.05 พันล้านบาท (+25% YoY) จากอัตรากำไรขั้นต้นที่ฟื้นตัวผลของการใช้หุ่นยนต์ปรับปรุงประสิทธิภาพการผลิต

PCB ฟื้นตัวแรงและเร็วกว่าคาด … ต้นทุนที่เพิ่มขึ้นยังรับมือไหว

เราคาดบริษัทฯมีแนวโน้มปรับเพิ่มประมาณการรายได้ปี 2564 จากเดิม Guidance ที่ราว 13%-15% YoY หลังยอดผลิตรถยนต์ทั่วโลกฟื้นตัวแรงโดยเฉพาะในตลาดเยอรมันเดือนธันวาคม+10% YoYขณะที่ตลาดจีนเติบโต YoY มาแล้วติดต่อกัน 9 เดือนหลังสุด

นอกจากนี้การก้าวเข้ามาของยุค 5G (ตลาดใหม่ของ KCE) และตลาด Autonomous Driving จะส่งผลให้เกิดการเปลี่ยนรถยนต์รอบใหม่ที่ใช้ Radar มากขึ้นกว่ารถยนต์ปกติ ขณะที่ลูกค้าหลักของ KCE อย่าง Volkswagen เป็นผู้นำแถวหน้าของ EV Car ในยุโรปทำให้ KCE อยู่ใน Position ที่พร้อมรับการเติบโตในทุกด้าน

ด้านต้นทุน ภาวะการขาดแคลน Automotive Supply ในตลาดผู้ผลิตรถยนต์ ทำให้ผู้ผลิตปรับลดยอดการผลิต แม้ตลาดมองเป็นลบ แต่เรามองเป็นโอกาสที่ KCE จะได้ Margin เพิ่มขึ้นจากภาวะดังกล่าว เมื่อบวกกับผลบวกจากการปรับสายการผลิตเป็นหุ่นยนต์อย่างต่อเนื่อง น่าจะเพียงพอชดเชยราคาทองแดงที่ปรับสูงขึ้นต่อเนื่องตามภาวะเศรษฐกิจ ทำให้เป้าหมาย GPM ที่ระดับ 28%-30% ของบริษัทฯยังเป็นไปได้

ขณะที่ค่าเงินบาท/USD แม้จะแข็งค่าขึ้น QoQ แต่ค่าเงินบาท/หยวน อ่อนค่าต่อเนื่อง ซึ่งเป็นปัจจัยที่เราให้น้ำหนักมากกว่า เนื่องจากคู่แข่งของ KCE ส่วนใหญ่อยู่ในตลาดจีน การอ่อนค่าทำให้ความสามารถการแข่งขันเชิงเปรียบเทียบกับของ KCE ดีขึ้น ลดแรงกดดันการลดราคาให้กับลูกค้าเพื่อสู้กับสินค้าจากจีน

ปรับเพิ่มประมาณการปี 2564-65 ขึ้น 27% / 34% ตามลำดับ

เราปรับเพิ่มประมาณการยอดขายในรูป USD ปี 2564/65 ขึ้นเป็น 435 / 486 ล้านเหรียญสหรัฐฯ และปรับเพิ่มสมมติฐานอัตรากำไรขั้นต้นปี 2564/65 จาก 27% ขึ้นเป็น 28% และ 30%

ผลของการปรับประมาณการทำให้กำไรปกติปี 2564-65 ปรับขึ้นเป็น 2.2 พันล้านบาท (+106% YoY) และ 2.7 พันล้านบาท (+24% YoY) ตามลำดับ ประมาณการปี 2564 ของเราสูงกว่า Consensus ราว 21% เพื่อให้สะท้อนมุมมอง Bullish ต่อการฟื้นตัวของ KCE ที่จะมาแรงและเร็วกว่าคาด

คงคำแนะนำ “ซื้อ” ปรับเพิ่มราคาเหมาะสม ณ สิ้นปี 2564 ขึ้นเป็น 64.50 บาท

เราปรับเพิ่มราคาเหมาะสม ณ สิ้นปี 2564 เป็น 64.50 บาทต่อหุ้น จาก 1) การปรับเพิ่มประมาณการกำไรปกติปี 2564 ขึ้น และ 2) การปรับเพิ่ม PER Band ขึ้นเป็น 35x (+2.0SD) PER ที่สูงขึ้นเพื่อให้สะท้อนรอบของกำไรที่กำลังจะกลับไปสู่ระดับ +/-2.5 พันล้านบาทในช่วง 2 ปีต่อจากนี้ และโอกาสเติบโตในยุค EV Car ที่ยังมีอีกมาก ความเสี่ยงสำคัญ ได้แก่ 1) ค่าเงินบาท/USD แข็งค่าเกิน 30.00 ยาวนาน และ 2) ราคาทองแดงเพิ่มขึ้นแรงและเร็วอย่างต่อเนื่อง