KBANK - ซื้อ

• 4Q20 Earnings

ผลประกอบการแข็งแกร่งดีกว่าคาดมาก

KBANK รายงานกำไรที่แข็งแกร่งที่ 1.32 หมื่นลบ. ใน 4Q20 เพิ่มขึ้น 99% qoq และ 51% yoy ผลประกอบการสูงกว่าคาดการณ์ของเรา 93% และสูงกว่า consensus  128% โดยสรุปผลประกอบการรวมปี FY20 อยู่ที่ 2.95 หมื่นลบ. ลดลง 24%

 

• Analysis

การตั้งสำรองลดลงอย่างมาก ขณะสัดส่วนหนี้เสียทรงตัว

ปัจจัยหลักที่ผลประกอบการดีกว่าคาดมาจากการตั้งสำรองหนี้เสียที่ลดลงอย่างมากถึง 94% qoq เหลือเพียง 669ลบ. ใน 4Q20 เทียบกับ 1.08 หมื่นลบ. ในไตรมาสที่ 3 โดยฝ่ายบริหารประเมินว่าการตั้งสำรองหนี้เสีย (loan loss reserves) ในปัจจุบันน่าจะมีความเพียงพอในการรองรับผลกระทบจาก Covid-19 โดยเฉพาะเมื่อลูกค้าเริ่มที่จะกลับมาชำระหนี้ต่อได้หลังมาตรการพักชำระหนี้หมดลงในไตรมาสที่ผ่านมา ยอดคงค้างสินเชื่อด้อยคุณภาพ (Gross NPL) เพิ่มขึ้นสู่ 1.01 แสนลบ. จาก 9.67หมื่นลบ. ในไตรมาสที่สาม ขณะที่สัดส่วน NPL ยังคงทรงตัวที่ 3.93% จากการขยายตัวของยอดสินเชื่อที่เติบโตแข็งแกร่ง 4% qoq ใน 4Q20 สู่ระดับ 2.2 ล้านล้าน อย่างไรก็ดี ด้านส่วนต่างอัตราดอกเบี้ย (NIM) อยู่ที่ 3.08% ลดลง 9bps qoq ทำให้รายได้ดอกเบี้ยสุทธิ (NII) ทรงตัวใกล้กับที่คาดที่ 2.7หมื่นลบ. ใน 4Q20 อีกด้านที่ทำได้ดีคือรายได้ที่ไม่ใช่ดอกเบี้ยซึ่งยังคงฟื้นตัวต่อคล้องกับกิจกรรมทางเศรษฐกิจที่ดีขึ้นเพิ่มขึ้น 30% qoq สู่ 1.23หมื่นลบ. โดยเฉพาะกำไรจากวัดมูลค่าเครื่องมือทางการเงิน

 

• Implication/ Recommendation

มีอัพไซด์จากการตั้งสำรองที่ต่ำ

เราคงคำแนะนำ ซื้อ สำหรับ KBANK ที่ราคาเป้าหมาย 103บาท แม้ราคาหุ้นปัจจุบันไม่มีอัพไซด์จากราคาเป้าหมายเรา แต่เรามองว่าผลประกอบการที่แข็งแกร่งใน 4Q20 นอกจากจะสนับสนุนราคาหุ้นในระยะสั้นแล้วมีแนวโน้มที่เราจะปรับประมาณการกำไรขึ้น โดยเฉพาะหลังจากสัดส่วน NPL ที่เพิ่มขึ้นน้อยกว่าที่เราประเมินและค่าใช้จ่ายการตั้งสำรองหนี้เสียที่ลดลงมากกว่าคาด