LPN - ถือ

Event

ประมาณการ 4Q63

Impact

เปิดคอนโดใหม่สี่โครงการใน 4Q63

หลังจากหยุดเปิดโครงการใหม่ไปในช่วง 2Q-3Q63 (Figure 2) LPN ได้กลับมาเปิดโครงการใหม่อีกครั้งใน 4Q63 โดยเปิดคอนโดมิเนียมใหม่สี่โครงการตามแผน มูลค่าโครงการรวม 3.8 พันล้านบาท อย่างไรก็ตาม ยอด presales เฉลี่ยหนึ่งไตรมาสของโครงการเปิดตัวใหม่ทั้งสี่ยังค่อนข้างต่ำที่ 13% ท่ามกลาง
แนวโน้มตลาดคอนโดมิเนียมในกลุ่มราคาระดับล่างที่ยังไม่ฟื้น ทั้งนี้ ยอด presales รวมของ LPN ใน 4Q63 อยู่ที่ 2.2 พันล้านบาท (+29% YoY, -10% QoQ) แบ่งเป็น ยอด presales โครงการแนวราบ 643 ล้านบาท (+29% YoY, -16% QoQ) และยอด presales คอนโดมิเนียม 1.5 พันล้านบาท (+30% YoY, -7%QoQ)

คาดว่ากำไรสุทธิจะโตอย่างแข็งแกร่ง QoQ

เราคาดว่ากำไรสุทธิของ LPN ใน 4Q63F จะเป็นจุดสูงสุดของปีที่ 295 ล้านบาท (-52% YoY, +188% QoQ) โดยกำไรที่ลดลง YoY จะเป็นเพราะถูกกดดันจากภาวะเศรษฐกิจที่อ่อนแอลง และผลจากฐานที่สูงของธุรกิจคอนโดมิเนียม ในขณะเดียวกัน กำไรที่เพิ่มขึ้นอย่างมาก QoQ จะมาจากการเริ่มโอนสาม
โครงการคอนโดมิเนียมใหม่ (Figure 5) และมีการรับรู้ยอดโอนที่มีนัยสำคัญจากโครงการแนวราบสาม

โครงการที่ได้เริ่มโอนในปลายไตรมาส 3Q63 (Figure 6)

เราคาดว่าภาพรวมยอดโอนโครงการที่อยู่อาศัยจะอยู่ที่ 2.3 พันล้านบาท (-38% YoY และ +131% QoQ) แบ่งเป็น i) โครงการแนวราบ 673 ล้านบาท (+16% YoY, +142% QoQ) และ ii) โครงการคอนโดมิเนียม 1.6 พันล้านบาท (-48% YoY, +126% QoQ) ซึ่งเป็นการรับรู้ยอดโอนที่สูงที่สุดในรอบปี ทั้งนี้ ส่วนทางด้านอัตรากำไรขั้นต้นของโครงการที่อยู่อาศัยใน 4Q63 คาดปรับตัวเพิ่มขึ้น 60bps QoQ เป็น 28% ซึ่งส่วนหนึ่งเป็นเพราะอัตรากำไรของโครงการใหม่ที่สูงกว่าค่าเฉลี่ย

Valuation & Action

LPN มียอด backlog คอนโดมิเนียมต่ำ (Figure 9) ซึ่งโครงการใหม่ที่เริ่มโอนใน 4Q63 ไม่น่าจะรักษาโมเมนตั้มยอดโอนที่แข็งแกร่งไปได้เกิน 1H64F ทั้งนี้ จากแนวโน้มที่ไม่น่าตื่นเต้นในปีนี้ เราจึงคงคำแนะนำเพียง ถือ และกำหนดราคาเป้าหมายที่ 4.50 บาท อิงจาก P/E ปี 2564F ที่ 7.9x เท่ากับค่าเฉลี่ยในระยะยาว -1.0 S.D.

Risks

ภาวะเศรษฐกิจอ่อนแอลง, การก่อสร้าง และกำหนดโอนซบเซา