CPALL - ซื้อ

เราคาดว่า CPALL จะรายงานกำไรสุทธิใน 3Q20F อยู่ที่ 4.1พันลบ. (-27% yoy) ปัจจัยกดดันหลักมาจากอัตรา EBIT ที่หดตัวลงสู่ 5.4% (-326bps) จาก 1). สัดส่วนรายได้จาก MAKRO ที่เพิ่มขึ้นและ 2). SSSg ที่อ่อนแอจาก CVS ที่ -13% yoy ผลกระทบจากรายจ่ายเพื่อการบริโภคส่วนบุคคลจากการไม่มีนักท่องเที่ยวจากต่างประเทศ ดังนั้นเราปรับประมาณการปี 20F-22F ของเราลง 14% - 18% เพื่อสะท้อน SSSg ที่อ่อนแอ เราคาดว่าความเสี่ยงด้านกำไรจาก TESCO ในเบื้องต้นอยู่ที่ 3-5% ในปี 20F-21F คงคำแนะนำ ซื้อ CPALL พร้อมราคาเป้าหมายที่ลดลงสู่ 74บาทต่อหุ้น (-8%) หุ้นซื้อขายที่ระดับ -1SD

 

คาดกำไร 3Q20F ที่ 724ลบ. ร้านสะดวกซื้อ (CVS) อ่อนแอจำกัดการฟื้นตัว

CPALL รายงานกำไร 3Q20F อยู่ที่ 4.1พันลบ. (-27% yoy และ +43% qoq) ปัจจัยกดดันหลักของกำไร yoy มาจากอัตรา EBIT ที่ลดลงใน 3Q20 สู่ 5.4% (-83 bps) จาก 1). สัดส่วนรายได้ที่สูงขึ้นจาก MAKRO ที่มีกำไรต่ำและ 2). SSSg ร้านสะดวกซื้อที่อ่อนแอที่ -13%

 

SSSg ที่อ่อนแอใน CVS มีผลมากกว่า SSSg ที่แข็งแกร่งในธุรกิจ C&C

เราคาดว่ารายได้จาก CVS จะอยู่ที่ 76,852ลบ. (-10% yoy และ +8% qoq) ในขณะที่การฟื้นตัว QoQ เนื่องจาก การเปิดเมืองเต็มไตรมาส, การดำเนินการเที่ยวภายในประเทศต่อและการเปิดร้านค้า (เพิ่ม 160 ร้านใน 3Q) ปัจจัยกดดัน yoy มาจาก SSSg ที่อ่อนแอที่ -13% ซึ่งเป็นผลมาจากทั้งการลดลงของนักท่องเที่ยว การบริโภคส่วนบุคคลที่อ่อนแอและนโยบายไม่ใช้ถุงพลาสติก

 

ปรับกำไรปี 20F-22F ลง 14%-18% จากการฟื้นตัวของ CVS ที่อ่อนแอ

เราปรับ SSSg ของ CVS ลงสู่ -9% (-200 bps) ในปี 20F จากการฟื้นตัวทีช้าและความล่าช้าของการเปิดชายแดน รวมถึงการปรับ 21-22F SSSg สู่ 9% (+400 bps) และ 4.5% (+50bps) ตามลำดับจากการฟื้นตัวในช่วงเวลานั้น

 

ผลกระทบจาก TESCO จำกัด; คงคำแนะนำ ซื้อ 74บาท (-8%)

ปรับคาดการณ์กำไรเพื่อสะท้อน SSSg ที่อ่อนแอกว่าคาดใน 2H20F และการฟื้นตัวเพียงเล็กน้อยใน 2021F เราเชื่อว่าการเข้าซื้อ TESCO ซึ่งคาดว่าจะเห็นความคืบหน้าในพ.ย.จะเป็นความเสี่ยงต่อกำไรของ CPALL เบืองต้นเราคาดขาดทุนสุทธิจากรายจ่ายดอกเบี้ยและส่วนแบ่งกิจการร่วมค้าในช่วง -1% ใน 20F และ -5% ใน 21F