CPF - ซื้อ

คาดว่ากำไรปกติ 3Q20F จะอยู่ที่ 6.7 พันลบ. (+109%yoy, +38%qoq) การเติบโตได้รับแรงหนุนจากราคาสุกรและราคาไก่เนื้อที่สูงขึ้นใน 3Q20 และปริมาณขายที่สูงขึ้นหลังจากการเปิดธุรกิจอีกครั้ง เราคาดว่ากำไรในปี FY21F จะยังเติบโต yoy อย่างไรก็ตามยังมีความกังวลเกี่ยวกับต้นทุนอาหารสัตว์ที่สูงขึ้น คงคำแนะนำ ซื้อ และราคาเป้าหมาย 42.20 บาทต่อหุ้น เทียบเท่า 16 เท่าของ EPS ปกติปี FY21F

 

คาดกำไรปกติ 3Q20F จะเติบโต 109% yoy สู่ระดับ 6.7 พันลบ.

การเติบโตจะได้รับแรงหนุนจากราคาสุกรและราคาไก่เนื้อที่สูงขึ้นใน 3Q20 โดยราคาเฉลี่ยสุกรใน 3Q อยู่ที่ 80.00 บาทต่อ กก. เพิ่มขึ้น 13%qoq และ 22%yoy ราคาไก่เนื้อเฉลี่ยใน 3Q อยู่ที่ 33.67 บาทต่อ กก. เพิ่มขึ้น 7%qoq แต่ลดลง 7%yoy ในขณะที่ราคาสุกรเฉลี่ยใน 3Q ในเวียดนามจะยังคงอยู่ในระดับสูงที่ 7.9-8.0 หมื่นเวียดนามดงต่อต่อ กก. เพิ่มขึน 8%qoq และ 108%yoy ซึ่งจะช่วยเพิ่มอัตรากำไรขั้นต้นใน 3Q สู่ระดับ 19.0% เทียบกับ 18.1% ใน 2Q นอกจากนี้ปริมาณขาย 3Q จะฟื้นตัวและปรับตัวเพิ่มขึ้น qoq หลังจากเปิดธุรกิจอีกครั้ง โดยเราคาดว่ารายได้ใน 3Q จะเติบโต 15%yoy สู่ระดับ 1.52 แสนล้านบาท

 

กำไรปี FY21F ยังคงที่จะเติบโตแต่เริ่มมีความกังวลเกียวกับต้นทุนอาหารสัตว์

เราคาดว่ากำไรปี FY21F จะสามารถเติบโต yoy โดยได้รับแรงหนุนจาก (1) ปริมาณขายที่สูงขึ้นในทุกธุรกิจ โดยเฉพาะธุรกิจฟาร์มสุกรในเวียดนาม (2) ส่วนแบ่งกำไรจากธุรกิจสุกรในจีนราว 2.0 พันล้านบาท และ (3) ส่วนแบ่งกำไรที่สูงขึ้นทั้งจากการฟื้นตัวของ CPALL และจาก Tesco Lotus ที่อยู่ระหว่างซื้อกิจการ อย่างไรก็ตามยังมีความกังวลจากต้นทุนอาหารสัตว์ที่สูงขึ้น ราคากากถั่วเหลืองมีโอกาสที่จะเพิ่มขึ้นในปีหน้าเนื่องจากความต้องการที่สูงขึ้นจากประเทศจีนและปริมาณผลผลิตที่ลดลงจากสหรัฐฯ บราซิลและอาร์เจนติน่า ซึ่งได้รับผลกระทบจากพายุรวมถึงภาวะอากาศร้อนจัดในสหรัฐฯ และภัยแล้งที่เกิดจากปรากฏการณ์ลานิญญาในบราซิลและอาร์เจนติน่า นอกจากนี้การเพิ่มปริมาณการผลิตสุกรในจีนอาจกดดันราคาสุกรในปีหน้า

 

คงคำแนะนำ ซื้อ ราคาเป้าหมาย 42.20 บาทต่อหุ้น

เราคงคำแนะนำ ซื้อ สำหรับ CPF จากแนวโน้มกำไรที่เติบโตดี โดยราคาหุ้นปัจจุบันปรับตัวลงสู่ระดับ 26.50 บาทต่อหุ้น เท่ากับระดับ 10 เท่าของ EPS ปี FY21F หรือระดับ  -1.0 SD ของค่าเฉลี่ยตัวคูณย้อนหลัง 5 ปี