STGT - ถือ

คาดกำไรจะยังเติบโตอย่างต่อใน 2H20 โดยได้รับปัจจัยหนุนจากราคาขายเฉลี่ยที่สูงขึ้นและคำสั่งซื้อที่แข็งแกร่ง ในขณะที่ต้นทุนวัตถุดิบล่าสุดมีแนวโน้มเพิ่มขึ้น นอกจากนี้เรายังเห็นความเสี่ยงในการปรับสัญญาซื้อขายหากความต้องการถุงมือยางลดลง ในกรณีที่พบวัคซีน Covid-19 ทีมีประสิทธิผล เราคงคำแนะนำ “ถือ” กำหนดราคาเป้าหมายใหม่ Bt82.40/sh (จาก Bt73.50) เทียบเท่า 20x FY21F EPS

 

กำไรจะยังเติบโตอย่างต่อใน 2H20

โดยมีปัจจัยสนับสนุนจากราคาขายเฉลี่ยที่สูงขึ้นและคำสั่งซื้อที่แข็งแกร่ง โดย ราคาขายเฉลี่ยใน 3Q20 จะเพิ่มขึ้นอย่างมากตามราคาตลาด โดยจะเพิ่มขึ้นอย่างน้อย 70% qoq เป็น USD35/carton แนวโน้มราคาที่เพิ่มขึ้นจะยังคงดำเนินต่อใน 4Q20 โดยจะเพิ่มขึ้นอย่างน้อย 12%qoq ก่อนเป็น USD39/carton โดย STGT มีแผนจะใช้ราคาขายเฉลี่ยใน 4Q20 เป็นราคาอ้างอิงสำหรับ 1H21 นอกจากนี้คำสั่งซื้อมีมากพอไปถึงเดือนธันวาคม 2021 สำหรับถุงมือยางธรรมชาติและกลางปี 2022 สำหรับถุงมือยางไนไตรต์

 

ต้นทุนวัตถุดิบมีแนวโน้มเพิ่มขึ้น

เนื่องจากวัตถุดิบสำหรับถุงมือยาง เช่น น้ำยางธรรมชาติ และยางไนไตรต์ (nitrile butadiene rubber) ถูกใช้สำหรับการผลิตยางรถยนต์ด้วย ดังนั้นต้นทุนวัตถุดิบอาจสูงขึ้นด้วยหากยอดขายรถยนต์กลับสู่ภาวะปกติ ล่าสุดต้นทุนวัตถุดิบมีแนวโน้มเพิ่มขึ้น ได้แก่ (1) น้ำยางข้น Bt43/kg เพิ่มขึ้น 6% เมื่อเทียบกับค่าเฉลี่ย 2Q (2) butadiene เพิ่มขึ้น 93% เป็น USD530/ton และ (3) acrylonitrile เพิ่มขึ้น 5%เป็น USD880/ton

 

ความเสี่ยงในการปรับเปลี่ยนสัญญา

เราเห็นความเสี่ยงในการปรับสัญญาก่อนหน้านี้ตัวอย่างเช่นสัญญาใหม่ที่บริษัททำใน 3Q และ 4Q ปีนี้ ซึ่งเป็นช่วงที่ถุงมือยางยังเป็นตลาดของผู้ขาย ในทางตรงกันข้ามบริษัทอาจถูกกดดันจากลูกค้าให้ทำสัญญาใหม่หากความต้องการถุงมือยางลดลงหลังจากค้นพบวัคซีน Covid-19 ที่มีประสิทธิผล

 

คงคำแนะนำ ถือ พร้อมราคาเป้าหมายใหม่ที่ Bt82.40 /sh (จาก Bt73.50)

จากความเสี่ยงของการค้นพบวัคซีน Covid-19 รวมถึงความเสี่ยงด้านต้นทุนวัตถุดิบ เรายังคงแนะนำ “ถือ” พร้อมราคาเป้าหมายใหม่ที่ Bt82.40 /sh (จาก Bt73.50) เทียบเท่า 20x FY21F EPS