ILINK

Event

ประเด็นสำคัญที่ได้จากการประชุมออนไลน์กับ ILINK

lmpact

การให้บริการจัดจำหน่ายและบริการด้านเคเบิ้ลและโครงข่ายครบวงจรจะขับเคลื่อนการเติบโต

ILINK เป็นผู้ให้บริการจัดจำหน่ายสายเคเบิ้ล ออกแบบและติดตั้งโครงการครบวงจร โดยธุรกิจหลักของบริษัทแบ่งเป็น i) จัดจำหน่ายอุปกรณ์ระบบสายเคเบิ้ล (สาย LAN ไฟเบอร์ ออปติก FTTH data center rack ฯลฯ) ii) บริการด้านการเชื่อมสื่อสาร โดยเฉพาะโครงข่ายไฟเบอร์ ออปติก ซึ่งครอบคลุม 77
จังหวัดทั่วประเทศไทย บริการด้านข้อมูล และดาต้า เซ็นเตอร์ iii) โครงการด้านวิศวกรรมไฟฟ้าแบบครบวงจร เช่น การติดตั้งสายเคเบิ้ลใต้น้ำ สายเคเบิ้ลใต้ดิน สถานีไฟฟ้าย่อย ฯลฯ ทั้งนี้ธุรกิจหลักของบริษัท คือการจัดจำหน่ายอุปรณ์ระบบสายเคเบิ้ล ซึ่งคิดเป็นประมาณ 40% ของรายได้จากการขายและบริการใน
1Q63 และคิดเป็น 50% ของกำไรใน 1Q63

กำไรหลัก 1Q63 ถูกกดดันจากค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารที่เพิ่มขึ้นและผลขาดทุนจากโครงการ CC3

ถึงแม้ว่ารายได้ของ ILINK จะโต 16% YoY เป็น 1.3 พันล้านบาท แต่กำไรหลักกลับลดลงเหลือแค่ 4 ล้านบาทเท่านั้น (-90% QoQ, -88% YoY) เนื่องจาก i) ค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารเพิ่มขึ้นจากกลุ่มธุรกิจการจัดจำหน่ายสินค้า และ ii) อัตรากำไรขั้นต้นที่ติดลบของโครงการ CC3 (โครงการติดตั้ง
โครงข่ายการสื่อสารให้กับ บมจ. ท่าอากาศยานไทย (AOT.TB/AOT TB)*) แต่อย่างไรก็ตาม บริษัทมีกำไรจากอัตราแลกเปลี่ยน 56 ล้านบาทซึ่งช่วยพยุงผลประกอบการใน 1Q63 ให้มีกำไรสุทธิ 60 ล้านบาท (+54% QoQ, -15% YoY)

แนวโน้มดูสดใสมากขึ้นตั้งแต่ 2H63 เป็นต้นไป

เราเชื่อว่าผลประกอบการใน 2Q63 จะถูกกระทบจาก COVID-19 เนื่องจากงานติดตั้งระบบบางส่วนน่าจะมีความล่าช้าไปบ้าง ในช่วงที่มีการใช้มาตรการ lockdown แต่อย่างไรก็ตาม เรามองว่ากำไรหลักใน 2H63 ดูมีแนวโน้มสดใสมากขึ้น เนื่องจาก i) คาดไม่ต้องรับรู้ผลขาดทุนจากโครงการ CC3 อีก หลัง
โครงการจบลงใน 3Q63 ii) คาดจะรับรู้รายได้บางส่วนราว 40% จากงานในมือ 6.2 พันล้านบาท (เมื่อสิ้นงวด 1Q63) ได้ในช่วง 2Q63 – 4Q63 iii) บริษัทจะได้อานิสงส์จากกระแส 5G ซึ่งน่าจะผลักดันอุปสงค์ของผลิตภัณฑ์เคเบิ้ลและโครงข่ายให้เพิ่มขึ้น iv) คาดรายได้ใหม่จากโครงการด้านวิศวกรรมอย่างเช่น โครงการ CC4 ซึ่งเป็นโครงการจัดซื้อและติดตั้งรถไฟ (Automation People Mover หรือ APM) ให้กับ AOT ที่คาดว่าจะสร้างรายได้จากการติดตั้งได้ใน 2H63 และเริ่มสร้างรายได้สม่ำเสมอได้ไตรมาสละ 300 ล้านบาท ตั้งแต่ 1Q64 เป็นต้นไป

Valuation & action

เรายังไม่ได้ศึกษาหุ้น ILINK แต่เมื่ออิงจาก Bloomberg consensus ที่คาดการณ์ EPS เฉลี่ยปี 2563 อยู่ที่ 0.43 บาท และปี 2564 อยู่ที่ 0.52 บาท ทั้งนี้ หากใช้สมมติฐาน PER ที่ 8 เท่า – 12 เท่า จะได้ราคาเป้าหมายปี 2564 จะอยู่ในช่วง 4.16 – 6.24 บาท

Risks

การเติบโตของผลประกอบการแต่ละงวดขึ้นอยู่กับการส่งมอบงาน และการหางานโครงการใหม่ๆ