HANA - ซื้อ

Event

เราคาดว่ากำไรจากธุรกิจหลักของ HANA ใน 2Q63F จะอยู่ที่ 237 ล้านบาท (-51% YoY, -51% QoQ) โดยกำไรที่ลดลงจะเป็นเพราะยอดขายและอัตรากำไรขั้นต้นลดลงเนื่องจากถูกกระทบจากมาตการ lockdown เพื่อคุม COVID-19 เราคาดว่ากำไรจากธุรกิจหลักใน 1H63F จะอยู่ที่ 722 ล้านบาท (+7%
YoY) คิดเป็น 52% ของประมาณการกำไรปีนี้ของเรา

lmpact

ยอดขายถูกกระทบจากมาตรการ lockdown ทั่วโลก

เราคาดว่ายอดขายของ HANA ใน 2Q63F จะอยู่ที่ 131 ล้านเหรียญดอลลาสหรัฐ (-20% YoY, -11%QoQ) เนื่องจากอุปทานสะดุดในช่วงที่มีการใช้มาตรการ lockdown ทั่วโลกเพื่อคุมการระบาดของ COVID-19 เราคาดว่ายอดขายใน 1H63F จะอยู่ที่ 278 ล้านเหรียญ (-15% YoY) คิดเป็น 46% ของ
ประมาณการยอดขายปีนี้ที่ 602 ล้านเหรียญดอลลาสหรัฐ

GPM จะอ่อนแอ

เนื่องจาก smartphone เป็นสินค้าหลักที่ทำรายได้ให้กับ HANA ดังนั้น โครงสร้างยอดขายในแต่ละไตรมาสจะแตกต่างกันไปขึ้นอยู่กับการเปิดตัวโทรศัพท์รุ่นใหม่ (Samsung มักจะเปิดตัวโทรศัพท์รุ่นใหม่ใน 2Q ในขณะที่ iPhone มักจะวางจำหน่ายรุ่นใหม่ใน 3Q) ดังนั้น เราจึงคิดว่าน่าจะเทียบอัตรากำไรขั้นต้นแบบ YoY มากกว่า เราคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นของ HANA ใน 2Q63F จะอยู่ที่ 12.0% (-1.9pptsYoY, -3.3ppts QoQ) เพราะอานิสงส์จากการอ่อนค่าของเงินบาทจะหักล้างไปกับการประหยัดต่อขนาดที่ลดลงเพราะยอดขายต่ำ ซึ่งจะทำให้อัตรากำไรขั้นต้นใน 1H63F อยู่ที่ 13.8% (+2.9ppts YoY) สูงกว่า
สมมติฐานของเราที่ 11.5%

ผลประกอบการจะฟื้นใน 2H63

เราคาดว่าผลประกอบการจะเร่งตัวขึ้นใน 2H63 จากยอดขายที่ฟื้นตัวเนื่องจากมีการผ่อนคลายมาตรการ lockdown ถึงแม้บริษัทจะคาดว่ายอดขายจะหดตัว 20-25% ใน 2Q63-3Q63 แต่เราคิดว่าเป้ าของบริษัทอนุรักษ์นิยมเกินไปและบริษัทน่าจะได้แรงหนุนจากการฟื้นตัวของอุตสาหกรรม ทั้งนี้ ยอดขาย
semiconductor โลกในเดือนพฤษภาคมอยู่ที่ 3.5 หมื่นล้านเหรียญ (+6% YoY, +2% MoM) ในขณะที่ยอดขาย 5M63 อยู่ที่ 174 ล้านเหรียญ (+5% YoY) ทั้งนี้ ยอดขายของ HANA มีสหสัมพันธ์กับยอดขาย semiconductor โลกอยู่ที่ประมาณ 0.7 เรายังคงประมาณการกำไรปี 2563 เอาไว้ที่ 1.4 พันล้านบาท โดยใช้สมมติฐานยอดขายที่ 602 ล้านเหรียญ (-8% YoY) และอัตรากำไรขั้นต้นที่ 11.5%

Valuation & Action

เรายังคงมองว่าอุตสาหกรรมกำลังอยู่ในวัฏจักรขาขึ้น และคงประมาณการกำไรปี 2563 ยังคงคำแนะนำ ซื้อ และให้ราคาเป้าหมาย 1H64 ที่ 36.00 บาท อิงจาก PER ที่ 18.0x (ค่าเฉลี่ยของกลุ่ม +1.0 S.D.)

Risks

ภัยธรรมชาติ มีการปิดโรงงานนอกแผน ลูกค้าเปลี่ยนไปสั่งซื้อจาก supplier รายอื่น ขาดแคลนวัตถุดิบและเงินบาทแข็งค่าขึ้น (เราใช้สมมติฐานอัตราแลกเปลี่ยนปี 2563-64 ที่ 31.90 บาท/US$)