CPF - ซื้อ

Event

แนวโน้มอุตสาหกรรม และปรับประมาณการกำไร

lmpact

ราคาหมูในเวียดนนามน่าจะยังคงอยู่ในระดับสูงเพราะการระบาดของโรค ASF

ราคาหมูในเวียดนามวิ่งขึ้นไปแตะ VND100,000/กก. ในเดือนพฤษภาคม 2563 ซึ่งเป็นการเน้นให้เห็นถึงสภาวะความไม่สมดุลอย่างหนักระหว่างอุปสงค์และอุปทานหมูในเวียดนาม ซึ่งถูกกระทบจากการระบาดของโรคอหิวาต์แอฟริกาในสุกร ทั้งนี้ จากรายงานข่าวของ Vietnam Times ซึ่งเป็นสำนักข่าวชั้นนำของเวียดนาม เกษตรกรผู้เลี้ยงหมูรายย่อยที่เวียดนามแทบไม่ได้อานิสงส์จากราคาขายหมูที่สูงเนื่องจากต้นทุนอาหารสัตว์แพง ซึ่งเรามองว่าผู้ผลิตระดับอุตสาหกรรมอย่าง CPF น่าจะได้ประโยชน์ เนื่องจากการดำเนินงานแทบไม่ได้รับผลกระทบจากโรคระบาดเลย

ราคาขายในประเทศที่ได้รับผลกระทบจาก COVID-19 น่าจะฟื้นตัวขึ้นหลังคลายมาตรการ lockdown

ราคาไก่และหมูในประเทศไทยลดลง QTD ใน 2Q63 ตามอุปสงค์เนื้อสัตว์ที่ลดลงเนื่องจากมีการปิดร้านอาหาร และปิดโรงแรมตามความสมัครใจเป็นการชั่วคราว โดยราคาไก่เฉลี่ยอยู่ที่ 31.70 บาท/กก. (-9.4% YoY, -8.4% QoQ) ในขณะที่ราคาหมูเฉลี่ยอยู่ที่ 69.70 บาท/กก. (-6.7% YoY, -3.7% QoQ) เราคาดว่าทั้งราคาหมูและไก่น่าจะฟื้นตัวขึ้นใน 3Q63 หลังจากที่มีการผ่อนคลายมาตรการ lockdown เรายังคงสมมติฐานราคาหมูในประเทศในปี 2563F ไว้ที่ 66.00 บาท/กก. และราคาไก่ที่ 34.70 บาท/กก. ทั้งนี้ ถ้าหากราคาฟื้นตัวตามที่เราคาดไว้จริง ก็จะถือเป็น upside ของสมมติฐานราคาหมูปีนี้ของเรา

ปรับเพิ่มประมาณการกำไรเพื่อสะท้อนถึงราคาหมูที่สูงในเวียดนาม และส่วนแบ่งกำไรจาก Hylife

เราปรับเพิ่มประมาณการกำไรจากธุรกิจหลักปี 2563 ขึ้นอีก 6.3% และปี 2564 ขึ้นอีก 5.4% เพื่อสะท้อนถึงราคาหมูที่สูงขึ้นในเวียดนาม และส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วมที่เพิ่มขึ้น โดยเราคาดว่าราคาหมูในเวียดนามจะอยู่ในช่วง VND60,000-65,000/กก. ในปี 2563-64 จากก่อนหน้านี้ที่คาดไว้แค่ VND49,000-50,000/กก. นอกจากนี้ เรายังปรับเพิ่มประมาณการส่วนแบ่งกำไรบริษัทร่วม ในปี 2563 ขึ้นอีก 4.8%และปี 2564 ขึ้นอีก 4.1% เพราะเราเชื่อว่าส่วนแบ่งกำไรจาก Hylife Investment น่าจะเกินพอที่จะชดเชยส่วนแบ่งกำไรที่ลดลงของ CP All PCL (CPALL.BK/CPALL TB)* ได้

Valuation & Action

หลังจากที่เราปรับประมาณการกำไรใหม่ และขยับไปใช้ราคาเป้าหมายกลางปี 2564F ทำให้ได้ราคาเป้าหมาย SoTP ใหม่ที่ 38.00 บาท เพิ่มขึ้นจากเดิมที่ 35.00 บาท เราคาดว่าหุ้น CPF จะยังคงฟื้นตัวได้ดีแม้ในช่วงที่ COVID-19 ระบาดเนื่องจากโครงสร้างธุรกิจมีการกระจายตัวดี เรายังคงมองว่าการผ่อนคลาย
มาตรการ lockdown จะทำให้ราคาสินค้าขยับเพิ่มขึ้นใน 2H63 และยังคงคำแนะนำ ซื้อ CPF

Risks

ราคาหมูต่ำเกินคาด และส่วนแบ่งกำไรบริษัทร่วมน้อยกว่าที่คาดไว้