BEC - ขาย

Event

ประมาณการ 1Q63

Impact

คาดผลประกอบการ 1Q63 จะถูกกดดันทั้ง QoQ และ YoY จากรายได้ที่ลดลง

เราคาดว่า BEC จะมีผลขาดทุนหลักเพิ่มขึ้นเป็น 262 ล้านบาทใน 1Q63 จากที่เคยขาดทุนหลัก 128 ล้านบาทใน 1Q62 และ 113 ล้านบาทใน 4Q62 เพราะ i) คาดรายได้จะลดลงเหลือ 1.5 พันล้านบาท (-27%QoQ, -27% YoY) และ ii) ค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารเพิ่มขึ้นเป็น 391 ล้านบาท (+4% QoQ, +13%YoY) ทั้งนี้คาดว่ารายได้จะลดลงในทุกกลุ่มธุรกิจ โดยเฉพาะรายได้จากธุรกิจโฆษณาซึ่งคาดว่าจะลดลงเหลือ 1.3 พันล้านบาท (-17% QoQ, -26% YoY) ทำให้เราคาดว่าบริษัทจะขาดทุนสุทธิ 262 ล้านบาท ใน1Q63 จากที่ขาดทุนสุทธิ 128 ล้านบาทใน 1Q62 แต่ใกล้เคียงกับที่ขาดทุนสุทธิ 259 ล้านบาทใน 4Q62 ซึ่งมีค่าใช้จ่ายพิเศษ 146 ล้านบาท จากการยกเลิกสัญญากับพันธมิตรไปหนึ่งราย

แนวโน้มในปี 2563 ยังคงไม่น่าสนใจ

แม้ว่าจำนวนผู้ชมทีวีจะเพิ่มขึ้นในช่วง lockdown แต่รายได้ค่าโฆษณาใน 2Q63 ก็ไม่น่าจะเพิ่มขึ้น เพราะสินค้าแบรนด์ระดับโลกได้ลดยอดใช้จ่ายโฆษณาลงในช่วงที่มีการระบาดในทุกภูมิภาค ดังนั้นเราจึงคาดว่า BEC จะยังคงมีผลขาดทุนต่อเนื่องใน 2Q63 แต่จะขาดทุนในจำนวนที่น้อยกว่าไตรมาสก่อนเนื่องจาก
i) คาดรายได้จากธุรกิจขายคอนเทนท์จะเพิ่มขึ้น เนื่องจากมีการขายสิทธิ์ในการแพร่ภาพละคร “อกเกือบหัก แอบรักคุณสามี” ในช่วงปลายเดือนเมษายน 2563-มิถุนายน 2563 และ ii) ค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารจะลดลงหลังจากยุติการแพร่ภาพทีวีในระบบอนาล็อกตั้งแต่ 1Q63

ปรับลดประมาณการปี 2563-64 ลงอีก

เพื่อสะท้อนถึงผลประกอบการที่อ่อนแอใน 1Q63 ซึ่งแทบจะเท่ากับประมาณการผลขาดทุนสุทธิทั้งปีนี้ของเราที่ 294 ล้านบาทแล้ว เราจึงปรับลดประมาณการปี 2563-64 ลงอีก โดย i) ปรับลดประมาณการรายได้ปี 2563 ลงจากเดิม 15% และปี 2564 ลง 6% จากการปรับลดประมาณการรายได้ค่าโฆษณา และ
ค่าลิขสิทธ์ิ ii) ปรับลดต้นทุนปี 2563-64 ลงปีละ 3% iii) ปรับเพิ่มสัดส่วน ค่าใช้จ่ายในการขายและบริหาร/ยอดขายปี 2563 ขึ้นอีก 3% แต่ปรับลดปี 2564 ลง 0.2% ซึ่งหลังจากปรับปรุงดังกล่าว ทำให้ประมาณการปี 2563-64 ของเราลดลง 159% และ 34% จากเดิม เป็นขาดทุนหลัก 762 ล้านบาท และ 549
ล้านบาทตามลำดับ

Valuation and action

ภายใต้ประมาณการใหม่ และปรับไปใช้ราคาเป้าหมายสำหรับ 1H64 ทำให้ได้ราคาเป้ าหมายใหม่ที่ 4.28 บาท (DCF, WACC 6.6%) เราคงคำแนะนำ “ขาย” BEC เนื่องจากผลประกอบการมีแนวโน้มอ่อนแอทั้งในระยะสั้น และในระยะยาว โดยถูกกดดันจากทั้งการแพร่ระบาดของ COVID-19 การชะลอตัวของ
ธุรกิจโฆษณา และแนวโน้มขาลงของธุรกิจทีวี

Risks

รายได้จากธุรกิจ TV ลดลงเร็วกว่าที่คาดไว้ และอัตราค่าโฆษณาต่ำเกินคาด