SVI - ถือ

Event

ประมาณการ 1Q63 และ ปรับประมาณการปี 2563-64

lmpact

ประมาณการ 1Q63: กำไรจะลดลง YoY แต่เพิ่มขึ้น QoQ

เราคาดว่ากำไรสุทธิของ SVI ใน 1Q63 จะอยู่ที่ 72 ล้านบาท (-13% YoY, +153% QoQ) คิดเป็น 19%ของประมาณการกำไรปีนี้ที่ 371 ล้านบาท เราคาดว่ายอดขายจะอยู่ที่ 3.4 พันล้านบาท (-13% YoY, +7%QoQ) แต่หากไม่รวมผลกระทบจากอัตราแลกเปลี่ยน ยอดขายจะอยู่ที่ 108 ล้านดอลลาร์ (-13% YoY, +2%QoQ) เพราะได้รับผลกระทบบางส่วนจากการที่ Covid-19 ทำให้ supply chain สะดุด โดยยอดขายใน 1Q63 จะคิดเป็น 22% ของประมาณการยอดขายปีนี้ของเราที่ 488 ล้านดอลลาร์ เราคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นใน 1Q63 จะอยู่ที่ 6.6% (+0.2ppt YoY, +2.0ppt QoQ) เนื่องจากมีสัดส่วนของสต็อกที่ราคาแพงลดลง โดยยอดสต็อกใน 4Q62 อยู่ที่ 3.2 พันล้านบาท ลดลงจาก 4.4 พันล้านบาทใน 4Q61

ปรับประมาณการกำไรปี 2563-2564 ลง ~22%

ถึงแม้ว่าในบทวิเคราะห์ฉบับที่แล้ว เราจะปรับลดประมาณกำไรเพื่อสะท้อนสถานการณ์ Covid-19 ไปแล้ว แต่สถานการณ์น่าจะเลวร้ายลงไปอีกจากที่เราประเมินไว้ก่อนหน้านี้ โดยเราคาดว่ายอดคำสั่งซื้อสินค้าของ SVI จะถูกเลื่อนออกไปหลังจากที่ 50% ของประเทศในยุโรปใช้มาตรการ lockdown ในขณะที่รายได้ 75% ของ SVI มาจากยุโรป ดังนั้น เราจึงคาดว่ายอดขายของ SVI จะลดลงมากกว่าที่เราคาดไว้ก่อนหน้านี้ และปรับลดสมมติฐานยอดขายปีนี้ลง 17% และปี 2564 ลง 18% พร้อมกับปรับลดสมมติฐานอัตรากำไรขั้นต้นลงอีก 0.1ppt เพื่อสะท้อนถึงประสิทธิภาพการผลิตที่ลดลงเนื่องจากยอดคำสั่งซื้ออ่อนแอ ดังนั้น เราจึงปรับลดประมาณการกำไรปี 2563-64 ลงอีก 22% โดยคาดว่ากำไรสุทธิของ SVI ในปี 2563 จะหดตัว 23% YoY ก่อนที่จะกลับมาโต 24% YoY ในปี 2564

Valuation & Action

การแพร่ระบาดของ Covid-19 จะทำให้ supply chain สะดุด และส่งผลให้เกิดความไม่แน่นอนในด้านอุปสงค์ ทำให้จังหวะการเข้าสู่วัฏจักรขาขึ้นของอุตสาหกรรมช้าลง ในขณะเดียวกัน เรามองว่าแนวโน้มระยะยาวยังคงอยู่ในขาขึ้น โดยจะได้แรงขับเคลื่อนจากเทคโนโลยี 5G, AI และ IoT เราปรับลดราคา
เป้าหมายลงเหลือ 2.40 บาท จากเดิมที่ 3.20 บาท ถึงแม้ว่าราคาปิดล่าสุดยังเหลือ upside ถึงราคาเป้าหมายของเราอีก 13% แต่ความเสี่ยงด้านสภาพคล่องก็อาจจะทำให้เกิด market discount ได้ เราชอบ Hana Microelectronics (HANA.BK/HANA TB)* มากกว่า SVI เพราะคาดว่าจะได้อานิสงส์จากวัฏจักรขาขึ้นที่เกิดจากเทคโนโลยี 5G ดังนั้น เราจึงยังคงคำแนะนำ ถือ SVI

Risks

ภัยธรรมชาติ มีการปิดโรงงานนอกแผน ลูกค้าเปลี่ยนไปสั่งสินค้าจาก supplier รายอื่น วัตถุดิบขาดแคลนเงินบาทแข็งค่าขึ้น (เราใช้สมมติฐานค่าเงินบาทปี 2563-64 ที่ 31.90 บาท/US$) และความล่าช้าในกระบวนการทดสอบผลิตภัณฑ์