NYT - ซื้อ

Event

ประมาณการ 4Q62 และปรับลดประมาณการกำไรปี 2562-63

Impact

ปริมาณการส่งออกรถยนต์ใน 11M62 ลดลง YoY เนื่องจากเศรษฐกิจโลกชะลอตัว

สภาอุตสาหกรรมแห่งประเทศไทย (สอท.) รายงานว่าปริมาณการส่งออกรถยนต์ใน 11M62 อยู่ที่ 981,838 คัน (-6.0% YoY) ในขณะที่ปริมาณการส่งออกรถยนต์ใน 4Q62TD ลดลง 13.8% YoY และ 1.8% QoQ โดยปริมาณการส่งออกที่ลดลง YoY เป็นเพราะเศรษฐกิจโลกที่ชะลอตัวส่งผลต่อการส่งออก
ไปยังทุกภูมิภาค โดยเฉพาะออสเตรเลีย (ปริมาณการส่งออกใน 11M62 ลดลง 7% YoY) แต่ยกเว้นตะวันออกกลางและแอฟริกา ทั้งนี้ ตลาดออสเตรเลียคิดเป็นประมาณ 30% ของปริมาณการส่งออกทั้งหมด เราคาดว่าปริมาณการส่งออกใน 4Q63 จะลดลง 19.9% YoY และ 13.6% QoQ ในขณะที่คาดว่า
ปริมาณการส่งออกในปี 2562 จะอยู่ที่ 1.06 ล้านคัน (- 7.0% YoY)

คาดว่ากำไรสุทธิใน 4Q62 จะลดลงทั้ง YoY และ QoQ

เราคาดว่ากำไรสุทธิของ NYT ใน 4Q62 จะอยู่ที่ 73 ล้านบาท (-19.1% YoY, -22.0% QoQ) จากรายได้รวม 309 ล้านบาท (-16.0% YoY, -10.4% QoQ) โดยเราคาดว่ารายได้จากการให้บริการท่าเรือใน 4Q62 (77.3% ของรายได้ใน 4Q62) จะอยู่ที่ 239 ล้านบาท (-20.0% YoY, -11.4% QoQ) กำไรที่ลดลงทั้ง YoY และ QoQ จะมาจากปริมาณการส่งออกรถยนต์ที่ลดลง โดยเฉพาะการส่งออกไปออสเตรเลีย (ปริมาณการส่งออกไปออสเตรเลียใน 11M62 ลดลงถึง 8.2% YoY) ในขณะที่คาดว่ารายได้จากบริการคลังสินค้า(22.7% ของรายได้ใน 4Q62) จะอยู่ที่ 70 ล้านบาท (+1.0% YoY, -6.8% QoQ) โดยคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นจะลดลง QoQ เหลือ 41.5% (จาก 43.9% ใน 3Q62 และ 40.5% ใน 4Q61) เนื่องจาก operating leverage สูง

ปรับลดประมาณการกำไรสุทธิปี 2562 ลง 4.4% และปี 2563 ลง 4.7%

เนื่องจากเรามองว่ากำไรจากธุรกิจหลักในปี 2562 ยังมี downside risk เราจึงปรับลดสมมติฐานปริมาณการส่งออกรถยนต์ในปี 2562 ลง 8.9% (เหลือ 1.06 ล้านคัน) และปี 2563 ลง 9.8% (เหลือ 1.06 ล้านคัน) ทั้งนี้ ประมาณการปริมาณการส่งออกรถยนต์ปี 2563 ของเรายังสูงกว่าประมาณการของ สอท.ที่ 1.0 ล้านคันอยู่เล็กน้อย นอกจากนี้ เรายังปรับลดประมาณการรายได้ equity income ลงจากความล่าช้าของธุรกิจใหม่ที่ท่าเรือ C0 เนื่องจากกระบวนการขออนุญาต EIA ดังนั้น

Valuation and action

เรายังคงคำแนะนำ ซื้อ และให้ราคาเป้าหมายปี 2563 ที่ 5.0 บาท ซึ่งคำนวณโดยวิธี DCF (ใช้ WACC ที่ 8.4%, terminal growth ที่ 1%) ทั้งนี้ ราคาหุ้นปัจจุบันคิดเป็นอัตราผลตอบแทนเงินปันผลที่น่าสนใจถึง 7.2% ในปี 2562 และ 8.2% ในปี 2563 เราคิดว่าจังหวะที่ดีที่สุดที่จะเข้าซื้อสะสมหุ้น NYT คือหลังจากที่บริษัทประกาศงบ 4Q62 โดยเราคาดว่า NYT จะจ่ายเงินปันผลพิเศษ 0.15-0.19 บาท/หุ้น จาก NYKT (NYKT จ่ายเงินปันผลมาให้ NYT แล้ว 235.95 ล้านบาท) หากรวมปันผลพิเศษจะทำให้อัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลปี 2562 อยู่ที่ 11.1% - 12.2% สำหรับการถือหุ้นแค่ 4.5 เดือน

Risks

การส่งออกรถยนต์ชะลอตัวเกินคาด, ต่อสัมปทาน A5 ไม่สำเร็จ, ความล่าช้าในการรับรู้รายได้ค่าเช่า