SKY - ซื้อ

ปรับประมาณการกำไรปี 19 เพิ่มขึ้น 63%

ประเด็นสำคัญในการลงทุน :

Ø กำไรสุทธิ 3Q19 เติบโตก้าวกระโดด +235.0%QoQ และ +503.3%YoY

รายได้จากการดำเนินงาน 3Q19 อยู่ที่ระดับ 1,948.1 ล้านบาท เพิ่มขึ้น +142.0%QoQ และ +620.7%YoY โดยมีสาเหตุหลักจาก 1)การรับรู้รายได้จากการส่งมอบอุปกรณ์และติดตั้งงวดที่ 4 ในโครงการ Digital Trunk Radio Phase 2 ของสำนักงานตำรวจแห่งชาติ 2) การรับรู้รายได้งานโครงการจัดให้มีบริการอินเทอร์เน็ตความเร็วสูงในพื้นที่ห่างไกลระยะที่ 2 (USO 2) Zone C

3) การรับรู้รายได้จากส่งอุปกรณ์จากโครงการจัดหาพร้อมติดตั้งกล้องโทรทัศน์วงจรปิด (CCTV) ของกทม. ในส่วนของอัตรากำไรขั้นต้นงวด 3Q19 ทำได้ที่ระดับ 12.00% ลดลงเล็กน้อยจาก 12.5% ในช่วง 2Q19 ตามต้นทุนของแต่ละโครงการ และลดลงจากระดับ 20.8% ใน 3Q18 เนื่องจากการเปลี่ยนนโยบายการบัญชีเกี่ยวกับการรับรู้รายได้ตามมาตรฐานบัญชี TFRS 15 นอกจากนี้บริษัทยังมีส่วนแบ่งกำไรจากเงินลงทุนในบริษัทร่วมTKC (ถือหุ้น 34%) อีกจำนวน 57.6 ล้านบาท ส่งผลให้บริษัทมีกำไรสุทธิ 3Q19 เท่ากับ 170.9 ล้านบาท เติบโตก้าวกระโดด +235.0%QoQ และ +503.3%YoY

Ø ปรับประมาณการกำไรสุทธิปี 19 เพิ่มขึ้น 63.3% : งวด 9M19 มีรายได้เท่ากับ 3,452.4 ล้านบาท มากกว่าประมาณการทั้งปีของเราที่ 3,040.8 ล้านบาท เนื่องจากบริษัทสามารถส่งมอบงานโครงการขนาดใหญ่ได้เร็วกว่าที่เราคาด เช่น โครงการ USO 2 และ CCTV เราจึงปรับประมาณการรายได้ปี 19 ขึ้น +43.8% เป็น 4,373.1 ล้านบาท +352.6%YoY โดยยังคงอัตรากำไรขั้นต้นไว้ที่ระดับ 10.5% ส่งผลให้ประมาณการกำไรสุทธิปี 19 ของเราเพิ่มขึ้น +63.3% จาก 174.7 ล้านบาท เป็น 285.2 ล้านบาท เติบโต +162.8%YoY

Ø Backlog อยู่ในระดับสูง พร้อมจับมือพันธมิตรรุกประมูลงานใหม่

คาดผลประกอบการปี 20 เติบโตต่อเนื่อง โดยปัจจุบันมียอด Backlog สูงถึงระดับ 4 พันล้านบาท ซึ่งจะมีการรับรู้ก้อนใหญ่ใน 1Q20 พร้อมกับเตรียมประมูลงานใหม่ๆ อีกหลายโครงการ เช่น งานโครงการ Digital Trunk Radio งาน Digital Platform และงาน Smart Security ซึ่งล่าสุดบริษัทได้ร่วมเป็นพันธมิตรกับ ITEL เพื่อขยายกลุ่มธุรกิจ Security มากขึ้น นอกจากนี้คาดว่าผลประกอบการปี 20 ยังได้แรงหนุนจากการรับรู้รายได้โครงการ AOT Digital Platform เข้ามาเต็มปีครั้งแรก โดยคาดว่าจะสามารถสร้างรายได้ราว 100 ล้านบาท/ปี และอยู่ระหว่างนำเสนอ ให้กับสนามบินประเทศอื่นๆ เพิ่มเติม คาดว่าจะได้ข้อสรุปภายในสิ้นปีนี้ (ยังไม่รวมในประมาณการ) เราคงประมาณการกำไรสุทธิปี 20 ที่ 311.6 ล้านบาท เติบโต +9.0%YoY

Ø คงแนะนำ “ซื้อ” ราคาเหมาะสมปี 20 เท่ากับ 18.30 บาท

การเติบโตของผลประกอบการเป็นไปอย่างโดดเด่นตามการชนะประมูลงานโครงการขนาดใหญ่ต่อเนื่อง ประกอบกับการจับมือกับพันธมิตรที่แข็งแกร่งอย่าง SenseTime และ ITEL จะช่วยให้บริษัทสามารถรุกงานประมูลได้มากขึ้น เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” โดยประเมินราคาเหมาะสมอิงค่าเฉลี่ย PER +1SD ของหุ้นกลุ่ม ICT ย้อนหลัง 3 ปีที่ 30 เท่า ภายใต้สมมติฐานประมาณการของเราได้ราคาเหมาะสมปี 20 เท่ากับ 18.30 บาทยังมี Upside จากราคาปัจจุบันราว 28.9%