RS - ถือ

Event

สรุปผลประกอบการงวด 1H62 และแนวโน้มใน 2H62

Impact

อัตรากำไรขั้นต้นที่เพิ่มขึ้นช่วยพยุงกำไรหลักใน 1H62

กำไรหลักของ RS ใน 1H62 อยู่ที่ 226 ล้านบาท (+6% YoY) โดยรายได้ใน 1H62 ลดลง 5% YoY เหลือ 1.8 พันล้านบาทเนื่องจาก i) รายได้จากธุรกิจสื่อลดลงเหลือ 549 ล้านบาท (-18% YoY) เพราะรายได้จากธุรกิจทีวีลดลงตามเรตติ้งของช่อง 8 และ ii) ยอดขายธุรกิจพาณิชย์ (Multi Platform Commerce-MPC) เพิ่มขึ้นเป็น 1.1 พันล้านบาท (+2% YoY) แต่อย่างไรก็ตามกำไรหลักยังได้แรงหนุนจากอัตรากำไรขั้นต้นที่เพิ่มขึ้นจาก 40.6% ใน 1H61 เป็น 45.3% ใน 1H62 เพราะรายได้จากธุรกิจ MPC ซึ่งมีอัตรามาร์จิ้นสูงราว 67% ได้มีสัดส่วนเพิ่มขึ้น

คาดว่าจะเติบโตแข็งแกร่งยิ่งขึ้นใน 2H62

เราคาดว่ากำไรหลักจะเติบโตแข็งแกร่งมากขึ้นใน 2H62 โดยเราคาดว่าจะโตทั้ง HoH และ YoY เนื่องจาก i) ฐานที่ต่ำใน 3Q61 ซึ่งเป็นช่วงที่ถูกกระทบจากกรณีเมจิกสกิน ii) บริษัทมีเป้ าจะเพิ่มชนิดสินค้า (SKUs) ให้สูงขึ้นเป็น 30 – 40 SKUs ใน 2H62 จากเดิมใน 1H62 ที่เพิ่มแค่ 13 SKUs เท่านั้น iii) บริษัทมีนโยบายที่จะเน้นการทำการตลาดดิจิตอล (Facebook) มากขึ้น เพื่อผลักดันยอดขาย MPC ตั้งแต่ 4Q62 เป็นต้นไป และ iv) ช่วงส่งท้ายปีในทุก ๆ 4Q จะช่วยหนุนการบริโภคใน 4Q62 ซึ่งรวมถึงยอดขายสินค้า MPC ของ RS ด้วย

คงประมาณการกำไรจากธุรกิจหลักปี 2562-63 เอาไว้เท่าเดิม

ถึงแม้ว่ากำไรจากธุรกิจหลักใน 1H62 จะคิดเป็นแค่ 44% ของประมาณการกำไรปีนี้ของเรา แต่เรายังคงประมาณการกำไรจากธุรกิจหลักปีนี้เอาไว้ที่ 516 ล้านบาท (+17% YoY) เนื่องจากคาดว่ากำไรจะเร่งตัวขึ้นใน 2H62 โดยเราคาดว่ากำไรจากธุรกิจหลักจะโตต่อเนื่องในปี 2563 เป็น 580 ล้านบาท (+12% YoY) คิดเป็นอัตราการเติบโตที่ 15% CAGR

ยังมี upside จากการเป็นพันธมิตรทางธุรกิจกับ BTS Group

เรามองว่ายังมี upside อีกจากการที่ BTS Group Holdings (BTS.BK/BTS TB)* ซึ่งเป็นพันธมิตรใหม่เข้ามาถือหุ้น 7.2% ใน RS ตั้งแต่สัปดาห์ที่แล้ว โดยเราคาดว่าประโยชน์ที่ RS จะได้จากพันธมิตรใหม่ได้แก่ i) เข้าถึงกลุ่มลูกค้าเป้ าหมายกลุ่มใหม่เพราะฐานลูกค้าของ BTS เป็นคนเมือง ในขณะที่ฐานลูกค้าของ RS ส่วนใหญ่อยู่ในต่างจังหวัด ii) การใช้สื่อร่วมกันระหว่าง BTS group และ RS และ iii) ระบบการชำระเงินและขนส่งสินค้าผ่านเครือข่ายของ BTS

Valuation & Action

ถึงแม้ราคาตลาดจะใกล้กับราคาเป้าหมาย 1H63 ของเราที่ 16.90 บาท (PER ที่ 32.8 เท่า หรือ +1.0 S.D. จากค่าเฉลี่ยของกลุ่ม) แต่เรายังคงคำแนะนำถือเนื่องจากมองว่ายังมี upside ที่ยังไม่ได้รวมไว้ในประมาณการจากการเป็นพันธมิตรกับ BTS group

Risks

รายได้จากธุรกิจ MPC ต่ำกว่าที่คาดไว้

อ่านข่าวที่เกี่ยวข้อง

-ข้อมูล Warrant (29 ส.ค.62)
-Daily Gold Futures (29 ส.ค.62)
-TCAP - ซื้อ
-ข้อมูล Warrant (19 ธ.ค.60)