MBK - ซื้อ

Event

ประมาณการ 2Q62

lmpact

คาดว่ากำไรจากธุรกิจหลักจะเติบโตอย่างแข็งแกร่งทั้ง YoY และ QoQ

เราคาดว่ากำไรจากธุรกิจหลักของ MBK เอาไว้ที่ 609 ล้านบาทใน 2Q62 (+18.4% YoY, +36.6% QoQ) ทั้งนี้การเพิ่มขึ้น YoY น่าจะมาจากส่วนแบ่งกำไรที่สูงขึ้น (125 ล้านบาท) หลักๆจากธุรกิจอสังหาริมทรัพย์เชิงพาณิชย์ ขณะที่การเพิ่มขึ้น QoQ จะได้รับปัจจัยผลักดันจากรายได้เงินปันผลที่ 239 ล้านบาท ซึ่งหลักๆจะมาจากบริษัท ทุนธนชาติ จำกัด (มหาชน) (TCAP.BK/TCAP TB)* ทั้งนี้ถ้ารวมรายการที่ไม่เกี่ยวกับการดำเนินงาน อย่างเช่น กำไรจากการขายหุ้นบริษัท ดุสิตธานี จำกัด (มหาชน) (DTC.BK/DTC TB) ใน 2Q61 (591 ล้านบาท หลังหักภาษี) คาดว่ากำไรสุทธิของ MBK จะลดลง 42.9%YoY ถ้ากำไรจากธุรกิจหลักใน 2Q62 เป็นไปตามที่เราคาด กำไรหลัก 1H62F จะคิดเป็น 44% ของประมาณทั้งปีของเรา

ผลการดำเนินงานที่ดีขึ้นของ SPW น่าจะช่วยหนุนให้โมเมนตั้มเป็นบวกใน 2Q62

เราคาดว่าส่วนแบ่งกำไร ของ MBK ใน 2Q62 จะอยู่ที่ 125 ล้านบาท เพิ่มขึ้นจาก 108 ล้านบาทใน 1Q62 จากการที่บริษัท สยามพิวรรธน์ จำกัด (SPW) จะยังคงมีผลกำไรอย่างต่อเนื่องหลังจากที่เปิดห้าง ไอคอนสยาม (ICS) ใน 4Q61 โดยในงวด 2Q62 เรายังคงมุมมองว่า MBK น่าจะได้อานิสงส์มากขึ้นจาก 1) ค่าใช้จ่ายด้านการตลาดของ ICS กลับมาอยู่ระดับปกติ และ 2) มีการโอนห้องเพิ่มขึ้นในโครงการแมกโนเลีย วอเตอร์ฟร้อนท์ เรสซิเด้นท์ (MWR) ซึ่งเป็นหนึ่งในโครงการคอนโดมิเนียมหรูสองแห่ง (เราประเมินมูลค่าโครงการรวมเอาไว้ที่ 2.0-2.2 หมื่นล้านบาท) ทั้งนี้เราคาดว่าจะมีการโอนห้องประมาณ 10% ของจำนวนห้องทั้งหมดของ MWR ในไตรมาสนี้

คาดว่ารายได้จะเพิ่มขึ้น YoY จากพอร์ตที่ใหญ่ขึ้นของธุรกิจไฟแนนซ์ แต่น่าจะชะลอตัวตามฤดูกาล

เราคาดว่ารายได้รวมของ MBK จะอยู่ที่ 2.7 พันล้านบาทใน 2Q62 (+1.5% YoY, -0.9% QoQ) โดยเราเชื่อว่ารายได้จากอสังหาริมทรัพย์เชิงพาณิชย์ที่ลดลง YoY จากการที่ห้าง Tokyu Paradise Park ซึ่งเป็นผู้เช่ารายใหญ่ของห้าง Paradise Park หยุดกิจการใน 1Q62 จะถูกชดเชยโดยรายได้จากธุรกิจไฟแนนซ์ ซึ่งพอร์ตสินเชื่อใน 1Q62 อยู่ที่ 1.39 หมื่นล้านบาท เพิ่มขึ้น 10.8% YoY ในขณะเดียวกัน เราคาดว่ารายได้จะลดลง QoQ เนื่องจากเป็นช่วง low season ของธุรกิจโรงแรม

Valuation & Action

เรายังคงคำแนะนำ ซื้อ และคงราคาเป้าหมายกลางปี 63F ไว้ที่ 30.00 บาท เราเชื่อว่ากำไรจากธุรกิจหลักของ MBK จะยังโตได้ YoY ในช่วงที่เหลือของปีนี้ เนื่องจากยังมีห้องของโครงการคอนโดหรูที่รอโอนอีกใน 2H62 เราเลือก MBK เป็นหุ้นเด่นของเราในกลุ่มอสังหาริมทรัพย์เชิงพาณิชย์

Risks

ค่าใช้จ่ายด้านการตลาดของ ICS สูงเกินคาด, ยอดโอนโครงการคอนโดหรูช้าเกินคาด, และตั้งสำรองหนี้สงสัยจะสูญสูงกว่าที่คาดไว้