M - ถือ

Event

ประมาณการ 2Q62

lmpact

การขยายสาขา และการฟื้นตัวของ SSSG ช่วยหนุนให้กำไรโต YoY

เราคาดว่ากำไรสุทธิของ M จะอยู่ที่ 732 ล้านบาทใน 2Q62 (+10.9% YoY, +3.1% QoQ) โดยกำไรที่เพิ่มขึ้นอย่างมาก YoY น่าจะมาจากการประหยัดต่อขนาด ในขณะที่กำไรที่เพิ่มขึ้นเล็กน้อย QoQ น่าจะเป็นเพราะมีวันหยุดราชการมากขึ้น เราคาดว่ารายได้รวมจะอยู่ที่ 4.4 พันล้านบาท (+4.1% YoY, +1.6% QoQ) โดยรายได้ที่เพิ่มขึ้น YoY จะมาจากการขยายสาขาร้านอาหาร และอัตราการเติบโตของยอดขายสาขาเดิม (SSSG) ที่เป็นบวกของร้านสุกี้ในเครือ ในขณะที่เราคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้น ใน 2Q19 จะอยู่ที่ 51.2% ทรงตัว QoQ เนื่องจาก M ล็อคต้นทุนวัตถุดิบหลักเอาไว้ตั้งแต่ปลายปี 2561

คาดว่า SSSG ของ MK จะเป็นบวก แต่ Yayoi ยังเป็นลบเนื่องจากฐานสูง

เราคาดว่า SSSG ของร้านสุกี้ MK จะอยู่ที่ 2.0% ใน 2Q62 เนื่องจากการปรับราคาเมนูใหม่ตั้งแต่ต้นปีนี้แต่ในส่วนของ Yayoi เราคาดว่า SSSG น่าจะพลิกมาเป็นลบที่ -3.0% ใน 2Q62 เนื่องจากฐานที่สูงเพราะใน 2Q61 มีการจัดแคมเปญส่งเสริมการขายร่วมกับวงนักร้องสาว BNK48

น่าจะต้องรับรู้ผลขาดทุนจากบริษัทในเครือ

เราคาดว่า M จะรับรู้ส่วนแบ่งขาดทุนจากบริษัทในเครือ ซึ่งได้แก่ Plenus and MK Pte Ltd. (PMK) และM-Senko Logistics (MSL) ประมาณ 4 ล้านบาท ใน 2Q62 จากที่ขาดทุน1 ล้านบาทใน 2Q61 และ 2 ล้านบาทใน 1Q62 ทั้งนี้ เราเชื่อว่าร้านอาหารญี่ปุ่นในสิงคโปร์จะยังคงมีผลขาดทุนจากการดำเนินงานอยู่ ในขณะเดียวกัน MSL ก็น่าจะต้องตั้งสำรองพิเศษสำหรับผลประโยชน์ของพนักงานตาม พรบ.แรงงานฉบับใหม่ของไทยซึ่งเริ่มมีผลบังคับใช้ตั้งแต่เดือนพฤษภาคม 2562

Valuation & Action

ตั้งแต่ที่เราปรับเพิ่มคำแนะนำเป็น ซื้อ ในบทวิเคราะห์ฉบับที่แล้ว (ออกเมื่อวันที่ 14 พฤษภาคม 2562) ราคาหุ้นได้ปรับตัวขึ้นมาแล้ว 13.3% และราคาปิดล่าสุดก็ใกล้เคียงกับราคาเป้าหมายของเราที่ 78.50 บาทแล้ว  ดังนั้น เราจึงปรับลดคำแนะนำจาก ซื้อ เป็น ถือ และแนะนำให้นักลงทุนถือรอรับเงินปันผลที่ซึ่งคิดเป็นอัตราผลตอบแทนที่ 3.7%

Risks

SSSG ต่ำกว่าที่คาดไว้, ขยายสาขาได้ช้าเกินคาด และจำนวนลูกค้าเข้าร้านต่ำกว่าที่ประเมินไว้