GGC - ซื้อ

20 กุมภาพันธ์ 2562 | โดย บล.บัวหลวง
1,140

กำไรไตรมาส 4/61 สูงกว่าคาดจากรายได้พิเศษ; เล่นรับอุปสงค์ B100 ที่กำลังโต

ผลประกอบการสูงกว่าคาด

GGC รายงานกำไรสุทธิในไตรมาส 4/61 ที่ 443 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 77% YoY และ 139% QoQ หากไม่รวมขาดทุนจากสินค้าคงคลัง 24 ล้านบาท, ขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยน 1 ล้านบาท และรายได้พิเศษจากสินทรัพย์ภาษีเงินได้รอการตัดบัญชีที่ 272 ล้านบาท กำไรหลักจะอยู่ที่ 196 ล้านบาท ลดลง 37%YoY และ 22% QoQ ในขณะที่กำไรสุทธิสูงกว่าที่เรา (และตลาด) คาดการณ์จากรายได้พิเศษ กำไรหลักต่ำกว่าประมาณการของเรา 23% เนื่องจากอัตรากำไรของธุรกิจ ME ต่ำกว่าคาด และค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารสูงกว่าคาด(แต่สูงกว่าตลาดคาดการณ์ 15%)

ประเด็นหลักผลประกอบการ

รายได้พิเศษจำนวนมากหนุนการเติบโตของกำไรสุทธิ ในด้านการดำเนินงานนั้นปัจจัยหลักที่ส่งผลให้กำไรหลักหดตัวลง ได้แก่ 1) กำไรของธุรกิจ ME (B100) ลดลง, 2) ค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารเพิ่มขึ้น และ 3) กำไรจากบริษัทย่อยและบริษัทร่วมทุนลดลง โดยกำไรที่สูงขึ้นจากธุรกิจ FA ช่วยบรรเทาการปรับตัวลดลงของกำไรหลักได้บางส่วน

สำหรับธุรกิจ ME adjusted EBITDA margin ปรับตัวลดลงมาอยู่ที่ 1.3% จาก 4.7% ในไตรมาส 4/60 และ 7.9% ในไตรมาส 3/61 เนื่องจากส่วนต่างระหว่างราคาผลิตภัณฑ์กับวัตถุดิบของธุรกิจ ME หดตัวลง, ราคากลีเซอริน (ผลิตภัณฑ์พลอยได้) ปรับตัวลดลง และมีค่าใช้จ่ายเพิ่มเติมสำหรับการจัดการสินค้าคงคลัง อย่างไรก็ตามปริมาณขาย B100 เพิ่มขึ้น 6% YoY และ 15% QoQ มาอยู่ที่ 97,431 ตัน หนุนโดยช่วงไฮซีซันและมาตรการกระตุ้นจากรัฐบาล สำหรับธุรกิจ FA ปริมาณขายเพิ่มขึ้น 4% YoY และ 24% QoQ มาอยู่ที่ 33,442 ตัน หนุนโดยอุปสงค์ตามฤดูกาลจำนวนมาก  ดังนั้น adjusted EBITDA margin สำหรับธุรกิจ FA จะปรับตัวเพิ่มขึ้นมาอยู่ที่ 18.0% จาก 13.3% ในไตรมาส 4/60 และ 11.9% ในไตรมาส 3/61 หนุนโดยส่วนต่างระหว่างราคาผลิตภัณฑ์กับวัตถุดิบที่ขยายตัว (เพิ่มขึ้น 10% YoY และ 16% QoQ มาอยู่ที่ 535เ หรียญสหรัฐต่อตัน)

แนวโน้ม

กำไรหลักของ GGC ในไตรมาส 1/62 มีแนวโน้มอ่อนตัวลงทั้ง YoY และ QoQ เนื่องจากกำไรจากธุรกิจ ME และ FA ที่ลดลง สำหรับธุรกิจ ME ปริมาณขาย B100 คาดว่าจะปรับตัวลดลง YoY (ทรงตัว QoQ) เนื่องจากปริมาณขายในไตรมาส 1/61 สูงกว่าปกติ อย่างไรก็ตามช่วงไฮซีซันน่าจะหนุนอัตรากำไรของธุรกิจ ME ให้ทรงตัวทั้ง YoY และ QoQ สำหรับธุรกิจ FA ปริมาณขายคาดว่าจะลดลง QoQ (เนื่องจากการหยุดซ่อมบำรุงตามแผนเป็นระยะเวลา 2 สัปดาห์) และส่วนต่างราคาผลิตภัณฑ์มีแนวโน้มปรับตัวลดลง QoQ (ช่วงโลว์ซีซัน) ซึ่งจะกดดันกำไรของธุรกิจ นอกจากนั้นการไม่มีรายได้พิเศษจะกดดันกำไรสุทธิไตรมาส 1/62 ให้ปรับลดลง QoQ

สิ่งที่เปลี่ยนแปลง

เรายังคงประมาณการกำไรสุทธิปี 2562 ไม่เปลี่ยนแปลงที่ 1,111 ล้านบาท

คำแนะนำ

ผลประกอบการในไตรมาส 4/61 ที่สูงกว่าที่ตลาดคาดการณ์น่าจะดึงดูดความสนใจจากตลาดในระยะสั้น หากมองไปในอนาคต มาตรการกระตุ้นของรัฐบาลที่จะหนุนการบริโภคน้ามันปาล์มดิบในประเทศ เช่น การเพิ่มข้อบังคับขั้นต่ำสำหรับส่วนผสมไบโอดีเซลและการส่งเสริมการใช้ B20 คาดว่าจะกระตุ้นอุปสงค์ B100 ทั้งนี้มูลค่าหุ้นปัจจุบันอยู่ในระดับน่าสนใจ ปัจจุบัน GGC ซื้อขายPER ปี 2562 ที่ 9.5 เท่า ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยโอลิโอเคมีในภูมิภาคที่ 20.6 เท่า และค่าเฉลี่ยกลุ่มปิโตรเคมีที่ 11.4 เท่า เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” หุ้น GGC

ไม่พลาดข่าวสำคัญ แค่กดเป็นเพื่อนกับ LINE @Bangkokbiznews ที่นี่


เพิ่มเพื่อน
แชร์ข่าว :
เอกสารประกอบ:
Tags:

ข่าวที่เกี่ยวข้อง