ความต้องการใช้ไฟฟ้าในภาคอุตสาหกรรมลดลงสองหลักในเดือนเม.ยและพ.ค.
ปริมาณการขายไฟฟ้าสำหรับผู้ใช้ภาคอุตสาหกรรม (IUs : Industrial user)ลดลง 16%yoy ในเดือนเมษายนและลดลงเลขสองหลักในเดือนพฤษภาคม แต่ได้ความต้องการจาก EGAT และค่า CF ที่สูงขึ้นในโซลาฟาร์มที่เวียดนาม BGRIM มีการขายไฟฟ้าเพิ่มเติม 31MW สำหรับลูกค้า IUs ในปี 2020 หรือราว +6% โดยลูกค้า IUs ของ BGRIM เป็นลูกค้าในอุตสาหกรรมยานยนต์เป็นหลัก เรายังคงคำแนะนำขาย ราคาเป้าหมาย 38.5บาทต่อหุ้นจากมุมมองทั้งบวกและลบ และ valuationที่แพงแล้ว
ความต้องการที่ลดลงจาก IUs, แต่ความต้องการจาก EGAT และค่า CF ที่สูงขึ้นในโซลาฟาร์มที่เวียดนาม
ในการ conference call เมื่อวานนี้ ผู้บริหารได้เปิดเผยว่าปริมาณการขายไฟฟ้าสำหรับ IUs ลดลง 16% yoy ในเดือนเมษายนและยังคงที่จะลดลงในระดับเลขสองหลักในเดือนพฤษภาคม เนื่องจากการ lockdown แต่ผลกระทบนั้นได้ถูกชดเชยบางส่วนจากปริมาณขายที่เพิ่มขึ้นจากการขายให้ EGAT โดยปริมาณขายให้ EGAT นั้นลดลง 3.8%qoq ใน 1Q20 เนื่องจากการซ่อมบำรุงของ EGAT สำหรับสายส่งไฟฟ้า 500KV ซึ่งทำให้เกิดการลดลงของปริมาณขายจากโรงไฟฟ้า SPPs 7 โรงของ BGRIM ในตอนนี้ BGRIM มองเห็นการเพิ่มขึ้นของความต้องการจาก IU ในเดือบพฤาภาคมเทียบกับเดือนเมษายน จากการที่ลูกค้าได้เริ่มดำเนินการผลิตต่อ โรงไฟฟ้าโซลา (437MWe หรือ 22% equity capacity) ในเวียดนามจะสามารถสร้างกำไรที่แข็งแกร่งได้ในไตรมาสนี้หลังจาก capacity factor ถึงระดับ 20% เทียบกับ 18% ใน 1Q20 ประเด็นบวกอีกหนึ่งประเด็นคือการลดลงของคาดการณืราคาแก๊สใน 2Q-4Q20 ที่ระดับ Bt264.8/Mmmbtu Bt232.5/mmbtu และ Bt210/mmbtu ตามลำดับเทียบกับ Bt267/mmbtu ใน 1Q20 ทุกการเปลี่ยนแปลงของราคา gas Bt1/mmbtu จะทำให้กำไรสุทธิเปลี่ยนไป 25ล้านบาทต่อปี
เพิ่มปริมาณขาย 31MW สำหรับ IU ในปี 2020
BGRIM ได้มีลูกค้าIUs 130 ราย สำหรับกำลังการผลิต 540MW โดยอัตราการใช้ไฟฟ้าเ)ลี่ยของกลุ่ม IUs อยู่ที่ 65% BGRIM ได้เซ็นสัญญาการขายไฟฟ้าเพิ่มเติม 31MW เทียบเท่าการเพิ่มขึ้น +6% ในปริมาณขาย โดยยังมี IUs อีก 1,500 รายที่ยังไม่เป็นลูกค้าของ BGRIM โดยกลุ่ม IUs ปกติจะมีสัญญาซื้อไฟฟ้า 1-5 ปี BGRIM ได้มองเห็นศักยภาพในการเติบโตในกลุ่มนี้จากค่าความเสถียรที่บริษัททำได้ จากสัญญาซื้อไฟใหม่ 31MW BGRIM จะได้เพิ่ม 1MW ในเดือนมกราคม 14MW ในเดือนพฤษภาคม 8MW ใน 3Q และ 8MW ใน 4Q20 ในลูกค้า IUs ใหม่ 14MW นั้นขายให้อุตสาหกรรมรถยนต์ และ 16MW สำหรับ solar panel ซึ่งหมายถึงลูกค้า IUs ส่วนใหญ่ของ BGRIM จะยังเกี่ยวข้องกับอุตสาหกรรมรถยนต์ โดยในปัจจุบัน 34.7% และ 17.9% ของปริมาณขาย IU อยู่ในอุตสาหกรรมรถยนต์และยางรถยนต์
คงคำแนะนำ ขาย ราคาเป้าหมาย 38.5บาทต่อหุ้น; มุมมองทั้งบวกและลบ และ valuation ที่แพง
เราชอบ BGRIM portfolio รวมทั้งการที่โรงไฟฟ้ามุ่งเน้นที่พลังงานสะอาดจาก โรงไฟฟ้าพลังงานก๊าซและโรงไฟฟ้าพลังงานหมุนเวียน แต่การเติบโตของกำไรของ BGRIM จะลดลงเป็น +18% ใน FY20F และ +5% ใน FY21F จาก +25% ใน FY19 แต่เรายังคงกังวลจากการชะลอตัวในอุตสาหกรรมยานยนต์ที่อาจจะกินเวลานาน ในขณะที่ราคาก๊าซที่ลดลงจะชดเชยผลกระทบจากการลดค่า Ft ของรัฐบาลได้เพียงบางส่วน ราคาเป้าหมายของเราด้วยวิธี SoTP เทียบเท่า PE 36.3เท่า FY20F
