‘หุ้นกู้แกรนด์’ 11รุ่นรอดชั่วคราว นักลงทุนจำใจโหวต ‘ยืดหนี้’ ไร้ทางเลือก

ถอดบทเรียนหุ้นกู้มีปัญหา นักลงทุนเสียงส่วนใหญ่จำใจโหวตยืดหนี้ “แกรนด์ แอสเสทฯ” 11 รุ่น แลกรับดอกเบี้ยต่อ หลังกังวลกระบวนการฟื้นฟูกิจการใช้เวลานานและได้เงินคืนต่ำ ขณะที่ ThaiBMA ปลดเครื่องหมายเตือนภัยพร้อมขึ้นป้าย RS สะท้อนภาระหนี้ระยะยาว ชี้ปมทรัพย์สินค้ำประกันไร้แววช่วยอาร์โอเอช

สมาคมตลาดตราสารหนี้ไทย (ThaiBMA) รายงาน สถานะตราสารหนี้ของบริษัท แกรนด์ แอสเสท โฮเทลส์ แอนด์ พรอพเพอร์ตี้ จำกัด (มหาชน) หรือ GRAND หลังการประชุมผู้ถือหุ้นกู้มีมติสำคัญ ทั้ง “การปลดเครื่องหมายเตือนภัย” และ “ปรับเปลี่ยนเครื่องหมาย” สะท้อนโครงสร้างหนี้ครอบคลุมหุ้นกู้รวมทั้งหมด 11 รุ่น มีผลตั้งแต่วันที่ 7 ตุลาคม 2569 ที่ผ่านมา

ทั้งนี้ ThaiBMA ปลดเครื่องหมาย DP-ICM หุ้นกู้ GRAND 11 รุ่น ขึ้นป้าย RS หลังที่ประชุมผู้ถือหุ้นกู้อนุมัติผ่อนผันเหตุ “ผิดนัด” และยกเลิกดำรงอัตราส่วนการเงิน ยกเว้น GRAND264A ที่ไม่อนุมัติปรับดอกเบี้ย

นางสาวอริยา ติรณะประกิจ กรรมการผู้จัดการสมาคมตลาดตราสารหนี้ไทย (ThaiBMA) เปิดเผยว่า การเปิดประชุมผู้ถือหุ้นกู้แกรนด์รอบสองและผ่านวาระยืดหนี้ไปได้โดยไม่มีอุปสรรคตามที่คาด สะท้อนด้านพฤติกรรมของนักลงทุนส่วนใหญ่ ประเมินว่าจำต้องโหวตอนุมัติให้ “ยืดอายุหนี้” ออกไป และ “คอยรับชำระดอกเบี้ย” ต่อไป

เนื่องจากบทเรียนจากกรณีหุ้นกู้มีปัญหาในอดีตชี้ให้เห็นว่า กระบวนการทางกฎหมายในการฟื้นฟูกิจการ หรือล้มละลายนั้นยาวนานมาก และท้ายที่สุดมักจะได้รับเงินคืนต่ำมาก เว้นแต่กรณีพิเศษเช่น การบินไทย ทำให้การยอมยืดหนี้จึงเป็นทางเลือกที่ดีกว่าการปล่อยให้บริษัทเข้าสู่กระบวนการล้มละลาย

แต่อย่างไรก็ดี การประชุมยืดหนี้หุ้นกู้แกรนด์ นัดแรกประสบปัญหาไม่ครบองค์ประชุมและต้องยกเลิกไป เพราะตามหลักเกณฑ์การประชุมครั้งแรกจำเป็นต้องมีองค์ประชุมเข้าร่วมไม่น้อยกว่า 2 ใน 3 คิดเป็น สัดส่วน 66% ของจำนวนผู้ถือหุ้นกู้ทั้งหมด ซึ่งในทางปฏิบัติมักประสบปัญหาไม่ครบองค์ประชุมและต้องยกเลิกไป สำหรับหุ้นกู้ที่โหวตยืดหนี้แล้วหลายรอบ อย่างไรก็ตาม เมื่อมีการจัดประชุมใหม่ในครั้งที่สอง เกณฑ์องค์ประชุมจะลดลงเหลือเพียง 25% จึงประเมินว่า วาระยืดหนี้สามารถผ่านไปได้โดยไม่มีอุปสรรค

นอกจากนี้ ด้วยสถานะทางการเงินของแกรนด์ ที่เปิดเผยข้อผ่านตลาดหลักทรัพย์ฯ พบว่า ผู้ถือหุ้นกู้แกรนด์ถือสิทธิอยู่อีกทอดหนึ่ง เนื่องจากไม่ได้มีทรัพย์สินบุริมสิทธิ์เหนือตัว โรงแรมรอยัล ออคิดฯ โดยตรง และตอนที่ออกหุ้นกู้แกรนด์ ได้นำทรัพย์สินอื่นในกลุ่มมาใช้เป็นหลักประกันแทน เช่น ที่ดิน หรือ คอนโดมิเนียม ซึ่งไม่ใช่ทรัพย์สินระดับ Rare Item เท่ากับโรงแรมของกองทุน GROREIT

มองว่า ทางแกรนด์ คงจะไม่มีกำลังเงินเพียงพอที่จะเข้ามาช่วยเหลือ ROH ซึ่งเป็นบริษัทลูก ในการซื้อโรงแรมกลับคืนมาได้

ขณะที่ มีนักลงทุนต่างชาติจ้องเข้าซื้อโรงแรมดังกล่าวอยู่ และโดยในทางกฎหมาย สิทธิในทรัพย์สินโรงแรมดังกล่าวยังคงตกเป็นของกองทุน GROREIT ตามข้อพิพาททางกฎหมาย โดยในทางกฎหมายยืนยันว่าสิทธิในทรัพย์สินโรงแรมดังกล่าวยังคงตกเป็นของกองทุนดังกล่าว

ทางด้านข้อมูล จากเว็บไซด์ ThaiBMA พบว่า หุ้นกู้ 11 รุ่นที่เข้าที่ประชุมผู้ถือหุ้นกู้ (ครั้งที่ 1/2569 เมื่อ 7 ต.ค. 2569 มีมูลค่าคงค้างรวม 3,128.90 ล้านบาท จากที่ติดเครื่องหมายทั้งหมด 13 รุ่น รวมมูลค่าคงค้าง 3,605.47 ล้านบาท ส่วนต่าง 476.57 ล้านบาท มาจากอีก 2 รุ่นที่ไม่ได้อยู่ในวาระการประชุมครั้งนี้ และยังคงติดเครื่องหมาย DP,ICS อยู่ ได้แก่ GRAND256A และ GRAND25OA

ขณะที่ผลของมติที่ประชุมต่อการชำระดอกเบี้ยหุ้นกู้ GRAND ล่าสุดมติที่มีผลโดยตรงต่อการชำระดอกเบี้ย คือ วาระที่ 3 อนุมัติให้ปรับการชำระดอกเบี้ยโดยการพักชำระดอกเบี้ยบางส่วน พร้อมผ่อนผัน/ยกเว้นเหตุผิดนัดจากการไม่สามารถชำระดอกเบี้ยได้ตามกำหนด (ข้อ 11.1 (ก)) จากการประชุมผู้ถือหุ้นกู้ครั้งที่ 1/2569 (ครั้งที่เลื่อน) เมื่อวันที่ 7 ต.ค. 2569 ซึ่งครอบคลุมหุ้นกู้ 11 รุ่น ทั้งนี้ รุ่นที่ได้รับผลจากมติดังกล่าวทั้งหมด 10 รุ่น (อนุมัติ) ส่วน GRAND264A ไม่อนุมัติ จึงไม่มีการปรับการชำระดอกเบี้ยของรุ่นนี้

และมีข้อควรทราบเพิ่มเติม มติวาระที่ 3 เป็นเรื่องการปรับกำหนดการชำระดอกเบี้ย (พักชำระบางส่วน) ไม่ได้ระบุว่าเปลี่ยนแปลงอัตราดอกเบี้ยตัวเลขของรุ่นใด GRAND264A เป็นรุ่นเดียวที่ที่ประชุมไม่อนุมัติวาระที่ 3 และวาระที่ 4 (ยกเลิกหน้าที่ดำรงอัตราส่วน Net Debt to Equity) แต่ยังอนุมัติวาระที่ 5 (ผ่อนผันการทบทวนราคาประเมิน ROH) GRAND256A และ GRAND25OA ยังติดเครื่องหมาย DP,ICS แต่ไม่ปรากฏอยู่ในวาระการประชุมครั้งนี้ (ทั้ง 11 รุ่นที่เข้าที่ประชุมไม่มีสองรุ่นนี้)