โบรกคาดปี 69 ‘หุ้นไทย’ เหนื่อย ‘การเมืองกดดัน’ ย้ำภาพปี 68 ผลตอบแทนแย่สุดในอาเซียน

ความเคลื่อนไหว “ตลาดหุ้นไทย” วานนี้ (8 ธ.ค.2568) ปิดตลาดร่วง 12.38 จุด มาอยู่ที่ 1,261.39 จุด หรือ 0.97% มูลค่าซื้อขาย 37,422.30 ล้านบาท สะท้อนผ่าน “หุ้นไทย” ปีนี้ยังคงเผชิญแรงกดดันรอบด้านจากทั้งปัจจัยในและต่างประเทศ ฉุด “มูลค่าซื้อขายหดตัวแรงที่สุด” ในกลุ่ม MIST ขณะที่นักลงทุนต่างชาติยังคงขายสุทธิต่อเนื่อง กดดัน “ผลตอบแทน” และ “รายได้ธุรกิจโบรกเกอร์” ท่ามกลางความเสี่ยงการเมืองและภาระหนี้สาธารณะที่ยังเป็นตัวแปรสำคัญในปี 2569 

นายพัชระนนท์ ชีวะเกรียงไกร ประธานเจ้าหน้าที่บริหาร บริษัทหลักทรัพย์ ซีจีเอส อินเตอร์เนชั่นแนล (ประเทศไทย) เปิดเผยว่า ตลาดหุ้นไทยช่วงปีที่ผ่านมาจนถึงปัจจุบันต้องเผชิญกับแรงกดดันอย่างหนักจากทั้งปัจจัยภายในและภายนอก ล่าสุด สถานการณ์น้ำท่วมในภาคใต้ และสงครามระหว่างไทย-กัมพูชา ซึ่งแรงกดดันดังกล่าวส่งผลให้ปริมาณซื้อขายในหุ้นไทยจนถึงต.ค. 2568 ปรับตัวลดลงไปประมาณ 36% เทียบกับประเทศเพื่อนบ้านในภูมิภาคเอเชียตะวันออกเฉียงใต้ หรือกลุ่ม MIST Market ที่มีมาเลเซีย อินโดนีเซีย สิงคโปร์ และไทย ซึ่งไทยถือเป็นประเทศที่แย่ที่สุดในปริมาณการซื้อขาย

โดยตลาดหุ้นอินโดนีเซียมีปริมาณการซื้อขายเพิ่มขึ้นอย่างมากถึง 41% ในช่วง 10 เดือนที่ผ่านมา ส่วนตลาดหุ้นสิงคโปร์ยังคงทรงตัวบวกประมาณ 1% ขณะที่ผลประกอบการตลาดหุ้นไทยถือว่าแย่ที่สุดเป็นอันดับที่ 3 ของโลกในปีนี้ แม้จะมีการรีบาวนด์ขึ้นมาแล้ว แต่ก็ยังคงติดลบอยู่ประมาณ 10% และถือเป็นตลาดที่ผลประกอบการแย่ที่สุดใน 4 ประเทศอาเซียน

สำหรับผลกระทบต่อธุรกิจโบรกเกอร์ในไทย รายได้ดอกเบี้ยจากมาร์จินโลนซึ่งเป็นรายได้สำคัญของโบรกเกอร์หายไปประมาณ 30% จากทิศทางตลาดที่ปรับตัวลงต่อเนื่องมา 4 ปี ทำให้มีการเรียกบังคับขายเกิดขึ้นหลายครั้ง

อย่างไรก็ตาม จากแรงกดดันที่รายได้ดอกเบี้ยลดลง และปริมาณการซื้อขายในประเทศที่อาจจะยังไม่ดีขึ้น ทำให้คาดว่าปี 2569 ธุรกิจโบรกเกอร์จะยังคงเหนื่อย และมีแนวโน้มที่การรวบรวมกิจการจะเกิดขึ้น เนื่องจากจะช่วยให้การลงทุนและสร้างผลิตภัณฑ์ทางการเงินหลากหลายมากขึ้น 

สำหรับ ทิศทางธุรกิจ IPO ในปี 2569 คาดนักลงทุนจะมีเลือกมากขึ้น เนื่องจากปีที่ผ่านมาได้ให้บทเรียนสำคัญแก่นักลงทุน โดยเฉพาะการเปิดตัวหุ้นหลายตัวที่ร่วงลงไปค่อนข้างมาก ซึ่งนักลงทุนจะหันมามองหาหุ้น IPO ที่มีพื้นฐานธุรกิจที่แข็งแกร่ง ขณะที่หุ้น IPO ที่ไม่ได้แข็งแกร่งจริงครึ่งปีแรกปี 2569 อาจต้องรอโมเมนตัมของตลาดในช่วงครึ่งปีหลังปี 2569 ที่มีความชัดเจนเรื่องรัฐบาล 

นายเกษม พันธ์รัตนมาลา ผู้บริหารสูงสุด สายงานวิเคราะห์หลักทรัพย์ บล.ซีจีเอส อินเตอร์เนชั่นแนล (ประเทศไทย) จำกัด กล่าวว่า ตลาดหุ้นไทยปี 2569 จะยังคงเป็นปีแห่งความท้าทาย โดยเฉพาะครึ่งปีแรกที่ยังมีความไม่แน่นอนจากปัจจัยทางการเมือง โดยคาดว่าดัชนีหุ้นไทยครึ่วปีแรกจะอยู่ที่ 1,200 จุุด และคาดว่าสิ้นปี 2569 อยู่ที่ 1,400 จุด ซึ่งเป็นอัพไซด์ประมาณ 10% จากระดับปัจจุบัน

ทั้งนี้ จากการคาดการณ์ดัชนีหุ้นไทยที่ 1,400 จุด อ้างอิงจากอัตราส่วนราคาต่อกำไรเฉลี่ยที่ประมาณ 15 เท่า แม้ระดับ P/E ดังกล่าวจะถูกมองว่าไม่ถูกเมื่อเทียบกับตลาดอื่นในภูมิภาค แต่ทว่าหากตัดหุ้นที่มีมูลค่าการซื้อขายสูงผิดปกติก็จะเทรดที่ 70-80 เท่า ซึ่งคิดเป็น 15% ของตลาด ทำให้ P/E ของตลาดหุ้นไทยจะเหลือไม่ถึง 13 เท่า

อย่างไรก็ตาม ตลาดหุ้นไทยยังได้รับแรงกดดันจากนักลงทุนต่างชาติขายหุ้นไทยมาหลายปีติดต่อกัน โดย 3 ปีที่ผ่านมา มีการขายรวมกันประมาณ 450,000 ล้านบาท

นอกจากนี้ ความไม่แน่นอนทางการเมืองช่วงครึ่งปีแรกยังคงเป็นปัจจัยสำคัญที่สร้างความกังวล คาดว่าผลการเลือกตั้งจะทราบช่วงปลายเดือนมี.ค. 2569 ขณะที่รัฐบาลชุดถัดไปจะมีข้อจำกัดในการระตุ้นเศรษฐกิจ เนื่องจากหนี้สาธารณะต่อจีดีพียังเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง แม้เพดานหนี้สาธารณะของไทยอยู่ที่ 70% ขณะที่ปัจจุบันอยู่ที่ประมาณ 65% แต่หากเศรษฐกิจเติบโตช้ามีโอกาสเกิน 70% ซึ่งอาจมีความเสี่ยงที่เครดิตเรตติ้งของประเทศจะถูกปรับลดลง

นายพิริยพล คงวาณิช ผู้จัดการฝ่ายวิเคราะห์พื้นฐาน สายงานวิจัย บล.บัวหลวง กล่าวว่า แนวโน้มตลาดหุ้นไทยปี 2569 ประเมินดัชนีหุ้นไทยสิ้นปีหน้ามีแนวรับที่ 1,259 จุด แนวต้านแรกที่ 1,440 จุด และแนวต้านสำคัญที่ 1,542 จุด คาดตลาดหุ้นจะทยอยฟื้นตัวหลังผ่านจุดต่ำสุดในไตรมาส 3-4 ปีนี้ และจะเริ่มฟื้นตัวชัดเจนในครึ่งหลังปี 2569 ตามเศรษฐกิจโลกที่ฟื้นตัว

ทั้งนี้ การประเมินเศรษฐกิจไทยในปี 2569 ว่ามีแนวโน้มชะลอตัวลง โดยคาดการณ์ผลิตภัณฑ์มวลรวมในประเทศ (GDP) เติบโตเพียง 1.6% ลดลงจาก 2.0% ในปี 2568 เนื่องจากผลกระทบจากมาตรการภาษีนำเข้าของสหรัฐที่จะเข้ามาเป็นแรงกดดันสำคัญต่อภาคการส่งออก