โบรกเผย THAI ไตรมาส 3/68 เข้าสู่โลซีซั่น คาดรายได้ทรงตัว

ดิษฐนพ วัธนเวคิน นักวิเคราะห์อาวุโส บล.กรุงศรี  เปิดเผยว่า แนวโน้มไตรมาส 3/68 หุ้น THAI ยังเป็นช่วง Low season ของอุตฯ การบิน เราคาดรายได้ทรงตัว qq ขณะที่อัตรากำไรมีแนวโน้มลดลงจากราคาน้ำมันเพิ่มขึ้น +8%qq ราคาเฉลี่ย ไตรมาส 3/68 (qtd) 87.9USD โดยประเมินทุก 1% ของราคาน้ำมันที่เพิ่มจะทำให้กำไร THAI ลดลดราว -2% และมีความเสี่ยงค่าซ่อมเครื่องบินเพิ่ม qq จากฐานต่ำอีกด้วย เรายังคงมองแนวโน้มกำไรปกติครึ่งปีหลังของปี 2568 ลดลงจากฐานสูงในครึ่งปีแรกของปี 2568 และยังคาดกำไรปกติปี นี้ที่ 26,273 ล้านบาท +25%yy อาจมี Upside +7% จากที่งวดไตรมาส 2/68 กำไรปกติสูงกว่าคาด และยังคงคาดกำไรปี 2569 ลดลง -16%yy จากการแข่งขันสูงขึ้น
 

ทั้งนี้ คงคำแนะนำ Reduce ราคาเป้าหมายปี 2568 ที่ 7.65 บาท ประเมินด้วยวิธี EV/EBITDA 4.5x อิง จากค่าเฉลี่ยสายการบินในภูมิภาคเอเชีย เรามอง Positive ต่อกำไร ไตรมาส 2/68 ที่สูงกว่าคาด อย่างไรก็ตาม ส่วนใหญ่เกิดจากรายการพิเศษ และค่าซ่อมแซมเครื่องบินที่ผันผวน ขณะที่เริ่มเห็นสัญญาณการแข่งขันสูงขึ้นจากราคาตั๋วเฉลี่ยลดลง และราคาหุ้น THAI ขณะนี้ซื้อขายที่ EV/EBITDA 7.7 เท่า สูงกว่าผู้ประกอบการสายการบินในประเทศ 7 เท่า และภูมิภาค 4.5 เท่า แล้ว

ทั้งนี้ THAI รายงานกำไรสุทธิไตรมาส ที่ 12,124 ล้านบาท +3,861%yy +23%qq สูงกว่าเราคาด +143% แต่ถ้าไม่รวมรายการพิเศษและกำไร/ขาดทุน FOREX จะมีกำไรปกติ 6,778 ล้านบาท +488%yy -34%qq สูงว่าเราคาด 35% หลักๆ เกิดจากต้นทุนซ่อมแซมเครื่องบินต่ำกว่าคาด -25% ซึ่งผันผวนตามงวดการซ่อมเครื่องบิน 

ขณะที่รายได้ต่ำกว่าคาด -2% จากราคาตั๋วเฉลี่ยลดลงมากกว่าคาด กำไรปกติโต yy จากอัตราก าไรขั้นต้นเพิ่มเป็น 37.4% (vs 30%) เนื่องจากได้ประโยชน์จากราคาน้ำมันลดลง -18%yy และค่าซ่อมแซมเครื่องบินลดลง -22%yy ทางด้านรายได้ +1%yy -14%qq ลดลง qq ตามฤดูกาล ราคาตั๋วเฉลี่ย -4%yy -9%qq และ Passenger yield -13%yy -9%qq ลดลงทั้ง yy และ qq ส่งสัญญาณการแข่งขันในอุตฯ สูงขึ้น รวมครึ่งปีแรกของปี 2568 มีกำไรสุทธิ 21,956 ล้านบาท เพิ่ม +708%yy และกำไรปกติ 16,974 ล้านบาท เพิ่ม +124%yy คิดเป็น 65% ของประมาณการทั้งปี