หุ้น WHA - WHAUP ร่วงแรง 14.35% หลังผลงานไตรมาส 4/67 ต่ำคาด ไม่ทำสถิติสูงสุดใหม่

ความเคลื่อนไหว "ตลาดหุ้นไทย" ภาคเช้า ณ วันที่ 24 ก.พ.2568 เวลา 10.30 น.หุ้น WHA ร่วงแรง 14.35% ลดลง 0.66 บาท ระดับราคาอยู่ที่ 3.94 บาท ขณะที่ WHAUP ร่วง 3.28% ลดลง 0.12 บาท ระดับราคาอยู่ที่ 3.54 บาท 

ณัฐกร ศรีภูไฟ นักวิเคราะห์ บล.แลนด์ แอนด์ เฮ้าส์ เปิดเผยว่า กำไร 4Q67 ต่ำคาด จาก WHAUP และยอดโอนที่ดินต่ำคาด กำไรไตรมาส 4/67 ที่ 1.25 พันล้านบาท +171%QoQ, -48%YoY ต่ำกว่าเรา และตลาดคาด เกิดจาก WHAUP และยอดโอนที่ดินต่ำคาด แต่ GPM ของการโอนที่ดิน และรายได้ธุรกิจโลจิสติกส์แข็งแกร่งมาก ดังนี้ 

1) ยอดโอนที่ดิน 449 ไร่ +21%QoQ, -62%YoY ต่ำกว่าคาดที่ 500 ไร่แบ่งเป็นของ WHA 351 ไร่ และ WHAIER (WHA ถือหุ้น 60%, IRPC 40%) 98ไร่ 

2) GP ของการโอนที่ดินเพิ่มขึ้นมากเป็น 66.2% ไตรมาส 3/67 ที่ 51.1% และไตรมาส 4/66 ที่ 58.4%)

3) รายได้ธุรกิจโลจิสติกส์ +13%QoQ, +46%YoY ตามพื้นที่ให้เช่าใหม่ 167,000 ตารางเมตร การปรับขึ้นค่าเช่า และรายได้จากธุรกิจ Mobility (ธุรกิจให้เช่ารถ EV) ซึ่งเริ่มธุรกิจเป็นปี แรก ขณะที่รายได้สาธารณูปโภค WHAUP -9%QoQ, -1%YoY แม้ปริมาณใช้น้ำ +4%YoY (ไทย +2%YoY, เวียดนาม +10%YoY) แต่ Excessive charge ลดลง ทำให้รายได้ลดลง

4.ส่วนแบ่งกำไรปกติธุรกิจไฟฟ้าลดลง -64%YoY ตามการขาดทุนของเก็คโค่-วัน (มาร์จินติดลบตามต้นทุนถ่านหินในสต๊อกที่สูงแต่ราคาขายต่ำกว่า) และมีขาดทุน FX;
และ 

5.กำไรจากการขายสินทรัพย์เข้ากองทรัสต์ WHAIR 573 ล้านบาท ดีกว่าคาดที่ 532 ล้านบาท ทั้งนี้ กำไรทั้งปี 2567 อยู่ที่ 4.36 ล้านบาท (-2%YoY) ไม่ทำสถิติสูงสุดใหม่ ตามยอดโอนที่ดินรวม 2,020 ไร่ -8%YoY กำไรจากการขายสินทรัพย์ เข้ากองทรัสต์ลดลง -23%YoY แต่ถูกชดเชยด้วยรายได้โลจิสติกส์ และรายได้อื่นเพิ่มขึ้น และ OPEX ลดลง

ทั้งนี้  ประเด็นที่ทำให้กำไรไตรมาส 4/67 ต่ำคาดไม่ใช่สิ่งที่น่ากังวลในมุมมองของเรา ยอดโอนที่ดินต่ำคาด จะถูกเลื่อนมาโอนในปีนี้ โดย Backlog ของ WHA เพิ่มขึ้นอย่างมากเป็น 1,535 ไร่ +277 ไร่ QoQ, +497 ไร่ YoY จะหนุนยอดโอนที่ดินในปีนี้; และขาดทุนของเก็คโค่-วันจะค่อยๆ ลดลงตามต้นทุนถ่านหินในสต๊อกลดลง และมีการหยุดเดินเครื่องตั้งแต่ กลาง ธ.ค. ทำให้ไตรมาส 1/68 จะไม่ขาดทุนมาก

อย่างไรก็ตาม ปรับลดประมาณการกำไรในปีนี้ลง -15% เป็น 4.64 ล้านบาท ตามการปรับลดสมมติฐานยอดโอนที่ดิน แต่คาดกลับมาทำสถิติสูงสุดใหม่+6%YoY ตาม ยอดโอนที่ดินเพิ่มขึ้น YoY ตาม Backlog เพิ่มขึ้นมาก

ขณะที่รายได้ธุรกิจโลจิสติกส์เพิ่มขึ้นตามพื้นที่ให้เช่าใหม่ 2 แสนตารางเมตร และธุรกิจ Mobility เพิ่มขึ้นมาก ตามตั้งเป้าลูกค้าเซ็นสัญญาใหม่ 1,370 คัน และคาดกำไรจากการขายสินทรัพย์เข้ากองทรัสต์เพิ่มขึ้นตามมูลค่าการขายเพิ่มเป็น 1.5 พันล้านบาท +60%YoY และคาดส่วนแบ่งกำไรของ WHAUP ในธุรกิจไฟฟ้าเพิ่มขึ้นตามการขาดทุนของเก็คโค่-วัน ลดลง และกำลังผลิตไฟฟ้าใหม่

อย่างไรก็ตาม แนวโน้มกำไรยังแข็งแกร่ง คงคำแนะนำ “ซื้อ” แม้กำไรปี 2567 ไม่ทำสถิติสูงสุดใหม่ตามที่คาด แต่มองว่าประเด็นที่ทำให้กำไรต่ำคาดไม่น่ากังวล เราคาดว่ากำไรจะกลับมาทำสถิติสูงสุดใหม่ได้ในปีนี้ ตาม Backlog ที่เพิ่มขึ้นมาก

โดยกำไรระยะถัดไปถูกหนุนด้วยธุรกิจ Mobility ทำให้ Drivers ของกำไรจะเปลี่ยนไปเป็น Recurring income มากขึ้น ทั้งนี้เราปรับลดราคาเป้าหมายใหม่เป็น 6 บาท เดิม 6.6 บาท ตามประมาณการที่ปรับลง 

สำหรับปัจจัยเสี่ยงด้านการลงทุนในไทย และต่างประเทศซึ่งมีผลต่อความต้องการที่ดิน ความเสี่ยงจากการเปลี่ยนแปลงกฎหมาย กฎระเบียบ และนโยบายของลูกค้าซึ่งมีผลต่อความต้องการที่ดิน และบริการสาธารณูปโภค

พิสูจน์อักษร....สุรีย์  ศิลาวงษ์