ศูนย์วิจัยกสิกรไทย รายงานว่า ตลาดพันธบัตรรัฐบาลไทยเริ่มส่งสัญญาณความเคลื่อนไหวที่น่าสนใจหลังเสร็จสิ้นการเลือกตั้งทั่วไปปี 2569 โดยล่าสุดอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาล (Bond Yield) ระยะยาวอายุ 10 ปี ปรับตัวสูงขึ้นมาปิดที่ระดับ 1.92% ในวันทำการแรกหลังการเลือกตั้ง สะท้อนถึงการปรับสมดุลของนักลงทุนต่อทิศทางนโยบายเศรษฐกิจในระยะข้างหน้า
ย้อนรอยปี 66 เทียบปัจจุบัน เสถียรภาพดีขึ้น แต่ความเสี่ยงเปลี่ยนทิศ
หากย้อนกลับไปในการเลือกตั้งปี 2566 พบว่าในช่วง 60 วันหลังเลือกตั้ง บอนด์ยีลด์เคยปรับตัวสูงขึ้นอย่างมีนัยสำคัญจากความกังวลเรื่องการจัดตั้งรัฐบาลและทิศทางดอกเบี้ยนโยบายที่เป็นขาขึ้นในขณะนั้น อย่างไรก็ตาม สำหรับการเลือกตั้งครั้งนี้ ศูนย์วิจัยกสิกรไทยประเมินว่ามีบริบทที่แตกต่างกัน ดังนี้
เสถียรภาพทางการเมือง ภาพรวมหลังการเลือกตั้งปี 2569 มีความชัดเจนและดูมีเสถียรภาพมากกว่าครั้งก่อน ลดแรงกดดันด้านความเสี่ยงทางการเมืองลง (Political Risk Premium)
ทิศทางดอกเบี้ย ปัจจุบันดอกเบี้ยนโยบายอยู่ในวงจรขาลง ซึ่งโดยปกติควรเป็นปัจจัยหนุนให้บอนด์ยีลด์ปรับตัวลดลง แต่ในทางกลับกัน ยีลด์ระยะยาวกลับขยับสูงขึ้น
จับตาความเสี่ยง การคลังไทย- ยีลด์ญี่ปุ่น
สาเหตุหลักที่ทำให้บอนด์ยีลด์ไทยยังคงมีแนวโน้มขยับขึ้นสวนทางทิศทางดอกเบี้ย มาจากความกังวลใน 2 ประเด็นหลัก
1. วินัยการเงินการคลัง ตลาดมีความกังวลว่านโยบายกระตุ้นเศรษฐกิจชุดใหญ่ที่รัฐบาลใหม่อาจนำมาใช้ จะส่งผลให้รัฐบาลต้อง "กู้ยืมเงิน" ผ่านการออกพันธบัตรเพิ่มขึ้น ซึ่งจะทำให้ปริมาณพันธบัตรในตลาด (Supply) ล้น และกดดันให้อัตราผลตอบแทนต้องปรับสูงขึ้น
2. ปัจจัยต่างประเทศ (Spillover Effect) โดยเฉพาะอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลญี่ปุ่นที่ปรับตัวสูงขึ้น อาจส่งผลกระทบต่อเนื่องไปยังตลาดพันธบัตรในภูมิภาค รวมถึงไทย ให้ต้องขยับตัวตามเพื่อรักษาความน่าสนใจในการลงทุน
ศูนย์วิจัยกสิกรไทย มองว่า แม้แรงกดดันจากการเมืองจะลดลง แต่ "ต้นทุนทางการเงิน" ของรัฐบาลในระยะยาวอาจไม่ได้ปรับลดลงง่ายๆ ตามดอกเบี้ยนโยบาย เนื่องจากตลาดยังคงระมัดระวังแผนการใช้จ่ายภาครัฐในระยะถัดไป
แนวโน้มในระยะสั้น บอนด์ยีลด์ไทยอาจมีความผันผวนตามการประกาศนโยบายที่ชัดเจนของคณะรัฐมนตรีชุดใหม่ หากรัฐบาลสามารถสร้างความเชื่อมั่นเรื่องวินัยการคลังควบคู่ไปกับการกระตุ้นเศรษฐกิจได้ อาจช่วยลดแรงกดดันต่อผลตอบแทนพันธบัตรลงได้บ้าง แต่หากแผนการกู้เงินมีความชัดเจนว่าสูงกว่าที่คาด ตลาดอาจได้เห็นบอนด์ยีลด์ 10 ปี ยืนเหนือระดับ 2.0% ได้ในเร็วๆ นี้